Önemli Çıkarımlar:
Güney Kore'nin yapay zeka odaklı yarı iletken patlaması, Kore Merkez Bankası'nı faiz artırımına zorluyor ve ülke tahvillerini Bloomberg'in takip ettiği 44 küresel piyasa arasında en kötü performans gösteren varlık haline getiriyor.
Samsung Electronics ve SK Hynix'i trilyon dolar değerlemelerine taşıyan aynı bellek yongası döngüsü, Kore Merkez Bankası'nı sıkılaştırmaya itiyor ve Güney Kore devlet borcunun 2026'da yaklaşık %7,5 değer kaybetmesine yol açıyor — Bloomberg'in takip ettiği 44 piyasa arasında en kötü performans. Gösterge üç yıllık getiri, yabancı yatırımcıların merkez bankasının beklenenden daha hızlı hareket edebileceği bahisleriyle tahvil vadeli işlemlerini satması sonucu 4 Haziran'da Kasım 2023'ten bu yana en yüksek seviyesi olan %3,858'e yükseldi.
"Yapay zeka odaklı yarı iletken patlaması, Güney Kore'nin düşük potansiyel büyüme oranı ve nötr faiz oranı için bir oyun değiştirici haline gelebilir," dedi Kore Merkez Bankası Başkanı Shin Hyun-song, Korea Ekonomi Gazetesi'ne göre Kore Finans Derneği için 19 Haziran'da yaptığı akşam yemeği konuşmasında. Paul Romer'in içsel büyüme teorisine atıfta bulunan Shin, yapay zekanın Sanayi Devrimi'nden sonra görülen hızlı genişlemeyi yeniden üretebileceğini söyledi.
Merkez bankası, Mayıs sonu toplantısında politika faizini %2,5'te tuttu ancak 2026 büyüme tahminini %2,0'dan %2,6'ya yükseltti ve ilk çeyrekte yaklaşık altı yılın en hızlısı olan %1,7'lik genişlemeyi yansıttı. Enflasyon tahminini %2,7'ye çıkararak reel faiz oranlarını fiilen negatif bıraktı. Güncellenen nokta grafiği, önümüzdeki altı ay içinde %3'e yönelirken, iki yönetim kurulu üyesi %3,25'i işaretledi. Swap piyasası bu yıl en az üç faiz artırımını fiyatlarken, bazı yatırımcılar tek bir toplantıda 50 baz puanlık bir hamle olasılığını tartmaya başladı.
Tahvil Satışının Arkasındaki Enflasyon Mekanizması
İletim zinciri oldukça basittir. Yarı iletken yatırımlarındaki ve AI kaynaklı talepteki artış, büyümeyi yeniden canlandırdı ve ihracat fiyatlarını yükseltti; bu da yatırımcıların merkez bankasının ekonomiyi aşırı ısınmadan korumak için faiz artırmak zorunda kalacağına bahis yapmasına yol açtı. Faiz beklentileri yükseldikçe tahvil fiyatları düşer. Shin'in belirttiğine göre, ilk çeyrek nominal gayri safi yurtiçi hasıla bir yıl öncesine göre %17,1 artarken, reel GSYH büyümesi %3,8 oldu. Gayri safi yurtiçi gelir büyümesi, yurtiçi enflasyondan ziyade yükselen yarı iletken ihracat fiyatlarının yönlendirdiği ticaret hadlerindeki keskin iyileşmeyi yansıtarak %13,2'ye ulaştı.
Başkan Shin, "Aynı patlama, ülkenin devlet tahvili piyasası için çok daha az hoş karşılanan bir şey yaptı," diyerek bir ülkenin dünyanın en önemli AI bellek tedarikçisi olabileceği ve yine de gezegendeki en zayıf devlet tahvillerine sahip olabileceği dinamiğini tanımladı.
Daha Yüksek Faiz Oranlarının Kore'nin Uzun Vadeli Büyüme Yolu İçin Anlamı
Shin, politika yapıcıların AI odaklı patlamanın uzun vadeli büyüme ve nötr faiz oranının yeniden değerlendirilmesine yol açıp açamayacağını değerlendirmek için nominal GSYH, ticaret hadleri ve gayri safi yurtiçi geliri birlikte izlemeleri gerektiğini söyledi. Patlama uzun vadeli büyümeyi artırırsa, Güney Kore'nin yaşlanan nüfusu ve düşük doğum oranına bağlı düşük büyüme, düşük faiz çerçevesini terk etmesi gerekebileceğini belirtti.
Stratejistler önümüzdeki dönemde daha fazla baskı bekliyor. Cho Yong-gu, üç ve 10 yıllık getirilerin bu yıl sırasıyla %4 ve %4,4'e ulaşmasını beklerken, Lim Jae-kyun politika faizinin %3,5'e ulaşması halinde 10 yıllığın %4,4'e yükseleceğini öngörüyor, Korea Times'ın haberine göre. Kore Merkez Bankası'nın bir sonraki politika toplantısı, sıkılaştırma eğiliminin eyleme dönüştüğüne dair herhangi bir sinyal için yakından izlenecek.
Bu olay, bir AI patlamasının sıkıcı bir varlık sınıfını finanse etmek yerine nasıl mahvedebileceğine dair bir örnek çalışmadır. Kore devlet borcu tutan yatırımcılar için, Seul'deki hisse senetlerini dünyanın en iyi performans gösterenleri arasına sokan aynı çip döngüsü, şimdi kayıplarının birincil kaynağı haline gelmiştir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
