Bitcoin madencileri yapay zeka veri merkezi dönüşümünde 50 milyar dolarlık fon açığıyla karşı karşıya

VanEck'e göre, yapay zeka altyapısına yönelen halka açık Bitcoin madencileri, kısa vadede tahmini 50 milyar dolarlık bir fon açığıyla karşı karşıya.

Varlık yöneticisi Salı günü yayınladığı bir raporda, "Yatırımcılar, madencileri Bitcoin üretiminden ziyade brüt enerjilendirilmiş güce göre değerlendirmeli" dedi.

VanEck, Cipher Mining, Hut 8 ve TeraWulf gibi yapay zeka kiralama sözleşmesi imzalamış şirketlerin, brüt enerjilendirilmiş gücün 10 katından fazla işlem gördüğünü tespit etti. Buna karşılık, halen gelecekteki kapasitelerini pazarlayan Marathon Digital ve CleanSpark, bu metrikte kabaca 2 ila 6 kat arasında işlem görüyor. Cipher, Temmuz ayında başlayan 300 megavatlık yapay zeka kapasitesi için Amazon Web Services ile imzaladığı yaklaşık 5,5 milyar dolarlık 15 yıllık kiralama sözleşmesiyle primini sağlamlaştırdı. Hut 8, Google destekli Fluidstack ile imzaladığı 7 milyar dolarlık Louisiana kiralama sözleşmesinin üzerine 9,8 milyar dolarlık 352 MW'lık bir Texas anlaşması ekledi. TeraWulf, Lake Mariner kampüsünde Fluidstack ile 3,7 milyar dolarlık sözleşme imzalarken, Google karşılığında %8 hisse senedi payı karşılığında 1,8 milyar dolarlık bir destek sağladı.

Fon açığı, Bitcoin madenciliği altyapısını yapay zekaya hazır veri merkezlerine dönüştürmek için gereken sermayenin boyutunu gözler önüne seriyor. VanEck, uzun vadeli sermaye ihtiyaçlarının yaklaşık 221 milyar dolara ulaştığını ve teslimat hedeflerini kaçıran şirketlerin keskin değerleme düzeltmeleriyle karşı karşıya kalacağını tahmin ediyor.

İmzalanan anlaşmalar, teslim edilen kapasite

VanEck, grubun bugüne kadar kiralanan kapasitenin yalnızca yaklaşık %25'ini teslim ettiğini, yani inşaat kilometre taşlarının - anlaşma duyurularının değil - değerlemelerin bir sonraki aşamasını yönlendireceğini tahmin ediyor. Sadece Hut 8, Louisiana yapılandırması için 3,25 milyar dolara kadar kıdemli teminatlı tahvil ararken, Cipher, AWS destekli Stingray tesisini finanse etmek için bir yan kuruluş aracılığıyla 810 milyon dolar topluyor.

Finansman zorluğu, iki sektör arasındaki gelir farkıyla daha da artıyor. Kripto taciri Ran Neuner, yapay zeka veri merkezlerinin megavat başına 200 ila 500 dolar gelir elde ettiğini, Bitcoin madenciliğinde ise bu rakamın 57 ila 129 dolar olduğunu ve bu durumun geçiş yapmanın finansal gerekçesini açık hale getirdiğini savundu. Neuner, madenciler gücü yapay zeka iş yüklerine yönlendirdikçe, Bitcoin'in hash oranının Ekim ayındaki zirvesinden bu yana %14,5 düştüğünü söyledi.

HIVE ve IREN dönüşüme öncülük ediyor

HIVE Digital Technologies bu hafta, Bell Canada ve yapay zeka firması Cohere ile 220 milyon dolarlık bir GPU bulut sözleşmesi duyurdu. Şirket, British Columbia, Merritt'teki Bell tesisinde 2.304 adet NVIDIA Grace Blackwell GPU'su kuracak. Üç yıllık anlaşma, HIVE'in sözleşmeli yüksek performanslı bilgi işlem gelirini 100 milyon doların üzerine çıkarırken, dağıtımın 2026 sonu ile 2027 başı arasında devreye girmesiyle birlikte yaklaşık 70 milyon dolar yeni yıllık tekrarlayan gelir eklemesi bekleniyor.

Bu arada IREN, Jefferies'ten "Al" notu ve 79 dolar fiyat hedefi aldı. Jefferies, şirketin 6 gigavatlık enerjilendirilmiş arazi bankasını ve Microsoft ile Nvidia ile yaptığı, yaklaşık 3,1 milyar dolar yıllık tekrarlayan geliri destekleyebilecek sözleşmelerini vurguladı. Kasım 2025'te imzalanan Microsoft anlaşması, IREN'in Childress tesisinde 200 megavatlık bir kiralama ve Nvidia'nın GB300 GPU kapasitesine bağlı, tahmini 9,7 milyar dolar değerinde beş yıllık bir sözleşme içeriyor.

Tüm analistler Bitcoin madenciliğinin geleceğine ilişkin ayı görüşünü paylaşmıyor. Bitcoin öncüsü Adam Back, ağın zorluk ayarlama mekanizmasının madenci çıkışlarını tasarlandığı gibi yönettiğini ve kalan madencilerin karlılığının yapay zeka eşdeğer getirilerine yakınsadığını söyledi. Bitcoin ESG uzmanı Daniel Batten ise yapay zeka genişlemesinin, Bitcoin madenciliğinin atıl enerjiyi kullanma ve güç şebekeleri için esnek bir yük dengeleyici olarak hareket etme kabiliyetine bağlı olduğunu savundu.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.