Anahtar Çıkarımlar:
BlackRock'ın IBIT'i ve Fidelity'nin FBTC'si, ABD spot bitcoin ETF'lerine giren yeni sermayenin büyük çoğunluğunu emerek bir zamanlar kalabalık olan alanı iki firmalı bir pazara dönüştürdü.
The Block tarafından derlenen fon akışı verilerine göre, bitcoin ETF girişleri Mart ayından bu yana iki üründe yoğunlaştı; BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust'ı ve Fidelity'nin Wise Origin Bitcoin Fonu, net yeni paranın büyük çoğunluğunu ele geçirdi.
"Pazar, en derin dağıtım ağlarına ve en düşük algılanan karşı taraf riskine sahip iki ihraççı etrafında konsolide oluyor," dedi CoinShares'te araştırma başkanı James Butterfill.
Tüm günlük işlem hacminin kabaca yarısını elinde bulunduran en büyük spot bitcoin ETF olan IBIT ve ikinci büyük ETF olan FBTC, her biri %0,25 ücret alıyor ve Ocak 2024 lansmanından bu yana bitcoin'i yuvarlama hatasına kadar takip ediyor. %0,21 ücret alan ARK 21Shares Bitcoin ETF ve %0,20 ücret alan Bitwise Bitcoin ETF Trust gibi daha küçük fonların haftalık girişlerdeki payı tek haneli rakamlara geriledi. IBIT'in ölçeği, herhangi bir rakibinden daha dar alış-satış farkları ve daha derin opsiyon zincirleri anlamına geliyor ve likidite avantajını pekiştiriyor.
Bu yoğunlaşma, piyasa yapısının dayanıklılığı hakkında soru işaretleri doğuruyor. BlackRock veya Fidelity'den herhangi biri piyasadan çekilir ya da bir saklama aksaklığı yaşarsa, iki fonun spot ETF piyasasının birleşik çoğunluğunu elinde tutması nedeniyle bitcoin fiyatı üzerindeki etki ciddi olabilir. Yatırımcılar için tercih, üst kademede %0,25'te takılı kalan ücret rekabeti nedeniyle saklama tercihine — IBIT için Coinbase Custody ve FBTC için Fidelity'nin kendi dijital varlık birimi — indirgendi.
İki atlı yarış nasıl ortaya çıktı
Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun Ocak 2024'te 11 spot bitcoin ETF'ini onaylaması, anında bir hiyerarşi oluşturdu. BlackRock'ın marka bilinirliği ve Fidelity'nin mevcut aracılık ilişkileri, her iki fona da küçük ihraççıların karşılayamayacağı bir dağıtım avantajı sağladı. 28 milyar dolarlık Bitcoin Trust'ını aynı gün ETF'ye dönüştüren Grayscale Investments, başlangıçta varlıklarda liderdi ancak %1,5'lik ücreti maliyet bilincine sahip yatırımcıları uzaklaştırdıkça pazar payı kaybetti. Daha sonra %0,15 ücretle piyasaya sürülen Grayscale Bitcoin Mini Trust, arayı kapatmayı başaramadı.
IBIT'in likidite avantajı kendini besliyor. Piyasa yapıcıları, opsiyon piyasasında hedge yapabildikleri için daha dar spreadler teklif ediyor; bu daha fazla hacim çekiyor ve bu da daha fazla likidite getiriyor. FBTC, dikey olarak entegre bir saklama modeliyle — Fidelity Digital Assets bitcoin'i elinde tutuyor ve IBIT yatırımcılarının Coinbase Custody aracılığıyla taşıdığı üçüncü taraf karşı taraf riskini ortadan kaldırıyor — bunu telafi ediyor.
Yoğunlaşmanın bitcoin için anlamı
İki fonun hakimiyetinin kurumsal benimseme açısından bir umut ışığı var. Karşı taraf durum tespiti gerektiren emeklilik fonları ve bağış fonları, analizlerini 11 yerine iki ihraççıyla sınırlayarak uyum engelini azaltabilir. Ancak bu, bitcoin'in binlerce kendi kendine saklanan cüzdan ve borsa hesabında tutulduğu dönemde var olmayan bir saklama yoğunlaşması yaratıyor.
"ETF yapısı, bitcoin'in kaçınmak üzere tasarlandığı bir saklama yoğunlaşması getiriyor," dedi "Layered Money" kitabının yazarı ve Güney Kaliforniya Üniversitesi'nde profesör olan Nik Bhatia. "Coinbase veya Fidelity Digital Assets bir güvenlik ihlali yaşarsa, piyasa etkisi milyarlarla değil, milyonlarla ölçülür."
Piyasa yapısı için bir sonraki katalizör ücretlerden gelebilir. Ne BlackRock ne de Fidelity %0,25'in altına inmedi ve bu, rekabet dinamiğini yeniden açacak bir fiyat savaşına alan bırakıyor. O zamana kadar, IBIT'in likidite ve FBTC'nin entegre saklama üzerinde kazandığı iki firmalı piyasanın devam etmesi ve geri kalanların kırıntılar için savaşması muhtemel.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
