Dev Teknoloji Şirketlerinin 2 Trilyon Dolarlık Yapay Zeka Patlaması Sahte Gelir Üzerine Kurulu Olabilir

Trilyonlarca dolarlık yapay zeka patlaması, eleştirmenlerin 'gidiş-dönüş finansman döngüsü' dediği bir muhasebe mekanizması üzerinde ilerliyor; burada teknoloji devleri yapay zeka girişimlerine yatırım yapıyor ve ardından bu nakit bulut hizmetlerine harcandığında aynı tutarı gelir olarak kaydediyor. Bu uygulama kârları şişiriyor ve yapay zeka altına hücumundaki yapısal bir kusuru gizliyor; kâr etmeyen sadece iki girişim —OpenAI ve Anthropic— Microsoft, Amazon, Google ve Oracle tarafından tutulan yaklaşık 2 trilyon dolarlık gelecekteki bulut taahhütlerinin yarısından fazlasını oluşturuyor.

Zoho kurucusu ve Baş Bilim İnsanı Sridhar Vembu X'te yaptığı açıklamada, "Yapay zeka açıkça bir yatırım balonu" dedi. "Gerekçe şu ki, tüm büyük teknoloji dalgaları finansal balonları tetikler, dolayısıyla bunun bir balon olduğunu söylemek teknolojinin kendisini inkar etmek anlamına gelmez. Ve bu şimdiye kadarki en büyük balon."

Döngüsel gelirin ölçeği şaşırtıcı. 2026'nın ilk çeyreğinde Alphabet 62,6 milyar dolarlık rekor bir kâr bildirdi ancak bunun 28,7 milyar doları Anthropic hissesindeki kâğıt üzerindeki değer artışından geldi. Amazon da benzer bir adım atarak Anthropic'ten 16,8 milyar dolarlık kâğıt üzerinde kazanç elde etti ve bu tutar 30,3 milyar dolarlık net gelirinin yarısından fazlasını oluşturdu. Manşet kârın arkasında, Amazon'un serbest nakit akışı fiziksel veri merkezlerine 44,2 milyar dolar harcamasıyla yüzde 95 azalarak 1,2 milyar dolara geriledi.

Mekanizma, tehlikeli bir risk konsantrasyonu yarattı; Microsoft şu anda 627 milyar dolarlık gelecekteki sipariş birikiminin yüzde 49'unu tek başına OpenAI'ye bağlamış durumda. Oracle daha da fazla risk alıyor; 553 milyar dolarlık iş hattının yüzde 54'ü aynı müşteriye dayanıyor. Bu model, Global Crossing ve Qwest Communications gibi firmaların satışları uydurmak için fiber optik kapasite takası yaptığı 2001 dot-com çöküşünü anımsatıyor. O uygulama yasa dışı olsa da, mevcut yapay zeka döngüsü muhasebe kurallarıyla tam uyumlu.

Kendi Kendini Ödeyen Gidiş-Dönüş Gelir Döngüsü

Finansman döngüsü basit, yasal ve güçlü bir mantık izliyor. Microsoft gibi bir teknoloji devi, OpenAI'ye yaptığı 13 milyar dolarlık taahhüt gibi manşetlere çıkan bir yapay zeka girişimi yatırımı yapıyor. Ancak yatırım büyük ölçüde nakit olarak değil, bulut kredisi olarak ulaşıyor. OpenAI daha sonra bu kredileri Microsoft'un Azure altyapısı için ödeme yapmak üzere kullanıyor ve Microsoft bu tüketimi taze ticari bulut geliri olarak kaydediyor. Nakit bina dışına hiç çıkmıyor.

Bu döngü, yıllık bulut faturasının yaklaşık 25 milyar dolarlık gerçek gelirinin iki katından fazla olan 60 milyar doları aştığı bildirilen OpenAI'yi ayakta tutuyor. Anthropic de yatırımcıları Amazon ve Google ile benzer bir strateji izliyor. Sadece dokuz ay içinde Claude geliştiricisi, kazandığı her bir dolara kabaca eşdeğer olan 2,66 milyar doları Amazon Web Services'e harcadı. Yatırımcı, müşteri ve tedarikçi arasındaki çizgiler tamamen bulanıklaşmış durumda.

Kâğıt Üzerindeki Kârlar Ağır İşleri Yapıyor

Döngünün ikinci ayağı, dev teknoloji şirketlerinin gelir tablolarını destekliyor. Yapay zeka girişimi her yeni finansman turunda daha yüksek bir değerleme ile yatırım aldığında, kurumsal destekçileri yatırımlarının değerini yükseltiyor ve gerçekleşmemiş kâğıt üzerindeki kazancı doğrudan net gelire aktarıyor. Bu uygulama, Alphabet'in ve Amazon'un 2026'nın ilk çeyreğindeki rekor kârlarının yarısından fazlasından sorumlu.

Kârlar kâğıt üzerinde ancak sermaye harcamaları çok gerçek. Amazon'un serbest nakit akışındaki yüzde 95'lik çöküş, eş zamanlı olarak finanse ettiği yapay zeka talebine hizmet etmek için gereken veri merkezlerini inşa etmek üzere 44,2 milyar dolar dökmesiyle geldi. Kâğıt üzerindeki kârlar ile nakit akışı arasındaki bu kopukluk, patlamanın sürdürülebilirliğini sorgulayan yatırımcılar için temel bir uyarı işaretidir.

Daha büyük sorun, yapay zeka korumalı döngüden çıkıp gerçek dünya bütçe toplantısına girdiğinde başlıyor. Uber'in, mühendislerin Anthropic araçlarını kullanarak kişi başı aylık 500 ila 2.000 dolar arasında değişen API ücretleri biriktirmesinin ardından 2026 yapay zeka kodlama bütçesinin tamamını Nisan ayına kadar tükettiği bildirildi. Maliyetler o kadar sürdürülemez hale geldi ki, Anthropic'in ana ortağı olan Microsoft kendi personeline aracı kullanmayı bırakmalarını emretti. Nvidia'nın uygulamalı derin öğrenme başkan yardımcısı Bryan Catanzaro'nun itiraf ettiği gibi, ekibi artık hesaplamaya insan maaşlarından daha fazla harcıyor.

Yapay zeka piyasası resmen, merkezi sorunun artık büyüme değil, kendi kendini ödeyip ödeyemeyeceği olduğu "ispat et" aşamasına giriyor. Fidelity'nin yapay zeka balonu çerçevesi, dev teknoloji şirketlerinin 1. çeyrek dosyalamalarından gelen iki uyarı işaretini (kötüleşen kazanç kalitesi ve sürdürülemez sermaye harcamaları) şimdiden fark ederek ana akım finansın dikkatini çekti. Uyarı ışıkları çoğalmaya devam ederse patlamanın hiçbir şeyi kanıtlama şansı kalmayabilir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.