Önemli Çıkarımlar:
Google Cloud'un 460 milyar dolarlık bekleyen siparişleri, Alphabet'in 185 milyar dolarlık yapay zeka bahsinin rasyonel olduğunu kanıtlıyor
Alphabet Inc., tarihte herhangi bir şirketten daha fazlasını veri merkezlerine harcıyor ve Google Cloud'un hızlanan büyümesi, matematiğin işlediğini gösteriyor. Şirket, 2026 sermaye harcaması hedefini daha önceki 175 milyar ila 185 milyar dolar aralığından 180 milyar ila 190 milyar dolara yükseltti ve 2027 için daha fazla artış sinyali verdi.
Alphabet CEO'su Sundar Pichai, şirketin ilk çeyrek kazanç görüşmesinde, "Google Cloud gelirleri %63 büyüdü ve bekleyen siparişler çeyrekten çeyreğe neredeyse ikiye katlanarak 460 milyar doların üzerine çıktı" dedi. Henüz faturalandırılmamış ancak sözleşmeye bağlanmış geliri temsil eden bulut bekleyen siparişleri, artık çoğu Fortune 500 şirketinin yıllık gelirini aşıyor ve bunun yarısından biraz fazlasının iki yıl içinde gerçekleşmesi bekleniyor.
Google Cloud, ilk çeyrekte 20,03 milyar dolar gelir elde ederek yıllık bazda %63 artış gösterdi ve 2025'in dördüncü çeyreğindeki %48'lik büyümeden hız kazandı. Konsolide gelir %22 artarak 109,9 milyar dolara ulaşırken, faaliyet geliri %30 yükselerek 39,7 milyar dolara çıktı. Hisse başına kazanç 5,11 dolar ile 2,63 dolarlık piyasa beklentisini %94 oranında aştı ve üst üste dördüncü kez beklentileri geride bıraktı. Bulut segmentinin sözleşmeye bağlı gelirin ileriye dönük bir ölçütü olan kalan yükümlülükleri, önceki çeyreğe göre neredeyse iki katına çıkarak 460 milyar doların üzerine çıktı.
Harcamalar, Pichai'nin alışılmadık derecede net bir dille tanımladığı bir arz sorununu yansıtıyor. Alphabet "kısa vadede bilgi işlem kapasitesi açısından kısıtlı" olduğunu belirten Pichai, bulut gelirinin "talebi karşılayabilseydik daha yüksek olacağını" söyledi. Şirket, bu yatırımı finanse etmek için ABD kurumsal tarihinin en büyük hisse senedi ihracını gerçekleştirdi — 84,75 milyar dolar — ve Berkshire Hathaway, 10 milyar dolarlık özel yerleştirme ile anlaşmaya liderlik etti. Warren Buffett'ın halefi Greg Abel'in onayı, Berkshire'ın şimdiye kadarki en büyük teknoloji bahsini işaret ediyor.
Neden borç yerine öz sermaye
Alphabet'in finansman tercihi, onu bulut devi rakiplerinden ayırıyor. Nvidia Haziran ayında 25 milyar dolar tahvil ihraç ederken, Meta ve Oracle bu yıl yaklaşık 25'er milyar dolar sattı ve Amazon ise nakit tutmak için 37 milyar dolarlık bir borç anlaşması tamamladı. Alphabet bunun yerine hisse senedi ihraç ederek mevcut hissedarları seyreltti ancak sabit faiz yükümlülüğü eklemedi. Bunun karşılığı: harcamaların gerçekleşmesiyle ilk çeyrekte serbest nakit akışı yıllık bazda %47 düşerek 10,1 milyar dolara geriledi ve şirketin sermaye hafif nakit makinesi geçici olarak sermaye yoğun hale geliyor.
Bu ayrım yatırımcılar için önemli. 84,75 milyar dolarlık ihracın kabaca 40 milyar doları, doğrudan sermaye harcamasından ziyade çalışan hisse senedi ödül vergileri için ayrıldı. Yapay zeka altyapısına yönlendirilen paranın fiili miktarı, taahhütlü 34,75 milyar dolarlık ihraç artı Berkshire'ın 10 milyar doları.
Google Cloud'un rakipleri karşısındaki durumu
Google Cloud'un %63'lük büyümesi, Microsoft Azure'un %40'ını ve Amazon Web Services'in %28'ini geride bırakıyor, ancak AWS, ilk çeyrekte 37,6 milyar dolar gelirle en büyük bulut sağlayıcısı olmaya devam ediyor. Microsoft'un Intelligent Cloud segmenti %30 artışla 34,7 milyar dolara ulaştı ve ticari kalan yükümlülükleri 627 milyar dolara çıktı — yıllık bazda neredeyse iki katına. Her üç bulut devi de benzeri görülmemiş seviyelerde yatırım yapıyor ve bu yıl toplu olarak altyapıya 500 milyar doların üzerinde harcama yapıyor.
Alphabet, yaklaşık 16 kat kazanç, %29,6 yatırılan sermaye getirisi ve geçen yıla göre iki puan artışla %36,1 faaliyet marjı ile işlem görüyor. Microsoft'un 29 kat ve Amazon'un kabaca 30 kat olan değerlemesine kıyasla iskonto, yatırımcıların sermaye harcama döngüsünün getiri sağlayıp sağlamayacağına dair şüpheciliğini yansıtıyor. Google Cloud'un 460 milyar dolarlık bekleyen siparişleri — gelecekteki gelirin somut bir ölçütü — Pichai'nin tanımladığı talebin kalıcı olduğuna dair şimdiye kadarki en güçlü kanıtı sunuyor. Bu sözleşmeye bağlanmış dolarların sağlıklı marjlarla gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, Alphabet'in 185 milyar dolarlık bahsinin karşılığını verip vermeyeceğini belirleyecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
