AI hisse değerlemeleri 1999'u aratıyor; stratejistler balon risklerine dikkat çekiyor

Wall Street stratejistleri, bugünkü AI hisse senedi rallisi ile dot-com balonu arasında taze karşılaştırmalar yaparak, yarı iletken ve donanım hisselerindeki değerlemelerin 1999 çılgınlığının zirvesinde görülen seviyeleri aştığı uyarısında bulunuyor.

Applied Materials Inc. bu hafta, Nisan 2000'deki dot-com balonunun zirvesinde sahip olduğu fiyat-satış değerlemesini geçti. Stratejistler, AI hisse değerlemelerinin artık 1999 çılgınlığının aşırılıklarına rakip olduğu ve hatta bazı durumlarda onları geride bıraktığı uyarısında bulunuyor.

"1999'a olan paralellikler görmezden gelinemez hale geliyor," dedi Seeking Alpha'da bir yatırım grubu lideri olan Victor Dergunov. "Mevcut AI odaklı rallisi, piyasa tarihindeki en önemli balon."

S&P 500 için Shiller döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat-kazanç oranı 42 civarında seyrediyor ve dot-com döneminden bu yana en son görülen seviyelere yaklaşıyor. Piyasa verilerine göre, SanDisk Corp. son 12 ayda %4.800 değer kazanırken, Micron Technology Inc. %875 ve Seagate Technology Holdings PLC %705 yükseldi. S&P 500'ün bir avuç AI bağlantılı mega şirkette yoğunlaşması, 2000 yılının başındaki teknoloji ağırlıklı endeks kompozisyonunu aşan seviyelere ulaştı.

Bu karşılaştırma önemli çünkü dot-com çöküşü, Mart 2000 ile Ekim 2002 arasında Nasdaq'tan 5 trilyon dolar piyasa değerini sildi. 2026'da hiper ölçekli veri merkezi sermaye harcama taahhütlerinin 700 milyar doları aşmasıyla, AI altyapı harcamalarındaki herhangi bir yavaşlama, yıllarca süren kesintisiz büyümeyi fiyatlamış olan bellek, donanım ve bulut hisselerinde sert düzeltmeleri tetikleyebilir.

Değerlemeler Dot-Com Zirvelerini Aşıyor

Değerleme tartışması, AI'ın gerçek bir üretkenlik devrimi mi yoksa kazanç gerçekliğinden kopmuş spekülatif bir çılgınlık mı olduğu etrafında dönüyor. Yarı iletken ekipman üreticisi Applied Materials, Investor's Business Daily'ye göre artık dot-com zirvesini aşan bir fiyat-satış kat sayısından işlem görüyor. AI çip üreticileri üretim kapasitesini güvence altına almak için yarışırken, şirketin piyasa değeri 400 milyar doları aştı.

Micron'un brüt kar marjı, bir yıl önceki %36,8'den mali ikinci çeyrekte %74,4'e genişledi ve gelir %196 artışla 23,86 milyar dolara fırladı. CEO Sanjay Mehrotra, belleği AI döneminde "stratejik bir varlık" olarak nitelendirdi — tarihsel olarak iniş-çıkış döngüleriyle tanımlanan bir emtia işi için alışılmadık bir dil. Şirket, cari çeyrek için %81 brüt kar marjıyla 33,5 milyar dolar gelir öngörüsünde bulundu.

Kazma-Kürek Rotasyonu

Milyarder yatırımcı Stanley Druckenmiller, bir 13F dosyasına göre 2026'nın ilk çeyreğinde Alphabet Inc.'deki hisselerinin tamamını satarak elde ettiği geliri SanDisk, Seagate, Micron, Broadcom Inc. ve Arm Holdings PLC'ye yönlendirdi. Bu hamle, hangi temel model AI savaşını kazanırsa kazansın, donanım katmanının her halükarda kazandığı tezini yansıtıyor.

Analistlere göre, %58'lik 12 aylık kazançla grubun en zayıf performans göstereni olan Broadcom halen temettü ödüyor ve beş hisse arasında en temiz perakende giriş noktasını sunuyor. Ancak %4.800'lük bir sıçramanın ardından SanDisk satın almak, Druckenmiller'in bu yılın başlarında yaptığı işlemden farklı bir hamledir ve giriş fiyatı artık tezin yaptığı işi üstleniyor.

Sermaye Harcamaları Zirve Yaptığında Ne Olur?

Stratejistler, riskin AI altyapı harcamalarının doğası gereği döngüsel olmasından kaynaklandığını savunuyor. Hiper ölçekli veri merkezi sermaye harcama taahhütleri benzeri görülmemiş olsa da, veri merkezi inşaatlarındaki olası yavaşlamalar bellek ve donanım tedarikçilerini fazla kapasiteyle baş başa bırakabilir. Roundhill Bellek ETF'i bu ayın başlarında bir rehberlik sapmasının ardından tek bir seansta %15 değer kaybetti ve bellek ticaretinde duyarlılığın ne kadar hızlı değişebileceğini gözler önüne serdi.

Seagate'in Mozaic HAMR sürücüleri, dünyanın en büyük beş bulut müşterisinde onaylanmış durumda ve yakın hat üretimi büyük ölçüde 2026'nın ortasına kadar satılmış durumda. Ancak bu sözleşmeler yerine getirildikten sonra, talebin mevcut üretim hızlarını sürdürüp sürdüremeyeceği sorusu gündeme geliyor. "Boğa senaryosu zaten fiyatlanmış durumda," dedi Seeking Alpha'da analist olan Kenio Fontes.

Yatırımcılar için balon karşılaştırması gerçek portföy etkileri taşıyor. Anlatı "AI devrimi"nden "AI'nın aşırı değerlenmesi"ne kayarsa, yüksek büyümeli AI hisselerinden değer veya savunma sektörlerine bir rotasyon hızlanabilir. Bazı stratejistler tarafından korunan S&P 500'ün yıl sonu 8.000 hedefi, rallinin devam edeceğini varsayıyor — ancak her yeni tüm zamanların rekoruyla hata payı daralıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.