百胜中国将以12亿美元收购必胜客在华品牌权益 达成分拆交易

百胜中国(Yum China)将以12亿美元收购必胜客(Pizza Hut)在中国大陆的品牌权益，这是百胜餐饮集团(Yum! Brands)以27亿美元将必胜客分两部分出售的交易的一部分，相关公司周二宣布。

该交易使百胜中国在其门店数量最多的市场获得该品牌的完全所有权，从而无需再向百胜餐饮集团支付未来特许权使用费，并在菜单开发、供应链及门店扩张方面获得更大的运营控制权。这笔交易是在百胜餐饮集团于2025年11月启动战略评估后达成的，此前必胜客同店销售额持续下滑。

根据这两部分协议，私募股权公司LongRange Capital将以约15亿美元收购必胜客在中国大陆以外的业务，百胜餐饮集团还有望在2030年前获得至多7500万美元的额外对价。百胜中国将为中国大陆业务支付约12亿美元。两笔交易均预计在2026年第三季度完成。

"获得中国大陆市场的完全品牌所有权，使我们能够摆脱加盟模式的结构性限制，加速增长战略，"百胜中国首席执行官屈翠容(Joey Wat)在一份声明中表示。"这笔交易简化了我们与百胜餐饮集团的关系，并使我们能更直接地投资于为中国消费者打造的必胜客体验。"

战略逻辑与财务影响

百胜中国在中国大陆运营着超过3000家必胜客餐厅，使其成为该品牌门店数量最多的市场。该公司此前通过主加盟协议持有中国业务的控股权，但新协议将这一安排转变为直接的品牌所有权——分析人士认为，这一结构可通过取消特许权使用费和许可费来提升长期利润率。

据知情人士透露，12亿美元的收购价格相当于必胜客中国预计年度息税折旧摊销前利润(EBITDA)约10倍的估值倍数。这些人士要求不具名，因讨论的是非公开条款。百胜中国计划通过现金储备和债务融资相结合的方式来为此次收购提供资金。

对百胜餐饮集团而言，此次出售标志着其投资组合的重大调整。该公司旗下还拥有肯德基(KFC)、塔可钟(Taco Bell)和哈比特汉堡(The Habit Burger Grill)，近年来一直在精简品牌阵容，专注于增长更快的概念。必胜客在美国及中国以外国际市场同店销售近几个季度落后于肯德基和塔可钟，给百胜餐饮集团的整体同店销售增长带来压力。

交易结构与监管路径

该交易需获得中国及必胜客运营所在其他多个司法管辖区的反垄断监管机构批准。百胜中国表示，预计在第三季度交割目标前获得所有必要批准。

LongRange Capital以15亿美元收购必胜客非中国业务，包括必胜客在美国、欧洲、拉美及部分亚洲地区的运营。对价附加条款将额外付款与截至2030年的业绩目标挂钩，从而激励LongRange推动运营改善。

百胜餐饮集团在此次交易中的顾问是高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)。百胜中国的财务顾问信息未予披露。

该交易凸显了美国餐饮连锁企业重组国际业务、给予当地合作伙伴或加盟商更大自主权的更广泛趋势。麦当劳(McDonald's Corp.)和星巴克(Starbucks Corp.)在中国采取了类似策略，当地消费者偏好和竞争态势与西方市场存在显著差异。

本文仅为信息参考，不构成投资建议。