小米印度業務遭欺詐調查建議 港股沽空比率達40.7%

印度企業欺詐監管機構擬對小米當地子公司正式立案，以查明是否有資金在未取得新德里自2020年起對中國投資者所要求之批准的情況下流出該國。嚴重欺詐調查辦公室（SFIO）在一份於5月起草、由路透社查閱的備忘錄中闡述了其立案理由，涉及小米科技印度私人有限公司及其關聯實體，最終決定權現掌握在公司事務部手中。

「此類案件中，該部並無決策時間表——可能耗時數月，」印度律師事務所Consecro Law創辦人Meghav Gupta表示。「該部可能認為證據不足以推進，也可能准許SFIO啟動調查，還可要求其他部門介入處理。」

小米表示，尚未收到SFIO的任何通知或函件。公司發言人稱：「我們高度重視所在國法律，並始終全面遵守。」SFIO及公司事務部發言人均未回應查詢。

相關風險已可量化。據Counterpoint Research數據，小米2025年印度收入為25.2億美元，較三年前低40%；其智能手機市佔率由19%降至13%，位列第四，落後於三星和蘋果。該公司亦未能推翻執法局於2022年因其涉嫌非法匯款而對其印度銀行資產實施的555.1億盧比（5.84億美元）凍結令，小米對此予以否認。在香港，01810.HK收跌1.895%，據AASTOCKS數據，截至9月9日，沽空金額為12.9億美元，沽空比率達40.661%。

21點調查框架 背後配備拘捕權力

該備忘錄列出涵蓋範圍、方法及行動計劃的21點調查框架，並允許SFIO傳喚高管。該機構寫道，向印度政府提交的財務報表及審計報告應「接受重大錯報測試」，並稱應記錄現任及前任董事、首席財務官與合規官的陳述。SFIO是印度主要的企業欺詐調查機構，依法擁有拘捕及起訴權力。

最敏感的環節在於股權。備忘錄稱：「擬議調查中最重要的一環，應是審查外國投資者及集團實體的實際受益權。」「調查應核實任何直接或間接的實際受益權、控制權或控制權變更，是否已按規定披露並獲批准。」此言論的觸及範圍超越印度子公司：一旦認定集團實體存在未披露的控制關係，將牽動小米更廣泛的外國投資架構，而不僅是其當地銷售部門。

電商環節則帶來另一重風險。SFIO希望查明小米是否對印度賣家及首發合作夥伴擁有實際控制權，卻將這些關係呈現為正常商業往來，以及在亞馬遜和Flipkart上的優先及獨家首發「是否違背了適用於電商的外國直接投資政策本意」。印度反壟斷機構在2024年提出類似指控，點名小米等智能手機廠商與該兩大平台合作進行獨家線上首發，違反競爭規則。亞馬遜和Flipkart否認相關指控；小米未就該事項置評。

第3號新聞公告是案件背後的法規依據

法律背景是印度2020年對外國直接投資政策的修訂，即第3號新聞公告，要求來自與印度共享陸地邊界國家（實際上即中國）的任何投資均須事先獲得政府批准。該規則出台前，2020年6月加勒萬河谷發生致命衝突，造成至少20名印度士兵死亡。小米及其他中國企業表示，該審批制度造成營運延誤。隨著兩國政府致力穩定邊境局勢，新德里今年較早前放寬了部分限制，中國國家主席習近平預計將於本週末出席在印度舉行的金磚國家峰會。

這一時機具有雙面性。調查建議在習近平到訪前數日浮現，既讓新德里在其同時試圖修復的雙邊關係中握有籌碼，也為小米的空頭提供了可炒作的頭條。該股40.661%的沽空比率，對一隻恒生指數大型成分股而言異常偏高，意味著任何正式升級——或任何顯示該部已決定不予推進的信號——都將因雙向擁擠的持倉而被放大。

對持倉者而言，近期的關鍵問題在於程序而非財務。公司事務部可批准調查、以理據不足為由駁回，或將事項轉交其他部門處理，且該選擇不受任何期限約束。小米下一次既定披露，以及印度法院就凍結的555.1億盧比舉行的任何聆訊，將是顯示SFIO文件是否在推進的關鍵事件。在該部作出裁決之前，該備忘錄僅為一項建議，而非調查——但這是一項在同一份文件中點名資金流向、實際受益權及電商控制權的建議。

本文僅供參考，不構成投資建議。