汽油推升躉售通膨 聯準會升息機率達六成

8月躉售成本因汽油價格攀升而加速上揚，這是兩份通膨報告中的第一份，將決定聯準會是否於9月16日升息，為2023年以來首見。生產者物價在7月走軟後於8月回升，動能主要來自能源。

「聯準會對下周會議是否出手正處於刀鋒邊緣，」Natixis首席美國經濟學家Christopher Hodge表示。「既然我們已連續65個月處於通膨目標之上，我認為聯準會大概覺得『夠了，總得在某個時點踩下剎車』。」

8月生產者物價指數只是序幕。FactSet調查的經濟學家預期，周五公布的消費者物價指數月增0.4%，高於7月的0.1%，為三個月來最快月增幅，年增率則由3.4%放緩至3.3%。剔除食品與能源的核心CPI預估月增0.2%、年增2.4%，低於2.5%。這項分歧至關重要：整體通膨因能源而重新加速，核心通膨則持續緩步下行。

汽油是主因。根據Morningstar資料，西德州中級原油8月底收在每桶85.76美元，上漲約1%，因伊朗戰事再起，擾亂波斯灣與紅海的石油運輸。華府早前宣稱和平談判取得進展時，期油月初一度走低；隨後談判停滯、衝突重燃。AAA數據顯示，加油站零售價8月中曾短暫回落，之後反彈，全月收平。Vanguard美國經濟學家Halim Abourachid周二在報告中寫道：「整體CPI的強勁反映8月能源價格上漲，此前已連續兩個月下滑。」

油價的推力並未侷限於能源項目。航空燃油成本上升帶動7月機票價格上漲逾2%，Vanguard預期8月漲幅大致相當；高盛經濟學家預估上月機票通膨加速至4%。這正是令決策委員會擔憂的傳導管道——地緣政治的供給衝擊滲透進核心服務，而核心服務是該指數中最具黏性的部分。

占核心籃子逾四成的住房項目，走勢則相反。高盛預期屋主等價租金與主要居所租金將由7月各0.26%，分別放緩至0.22%與0.23%。Natixis的Hodge稱住房價格「相當溫和」。另一股壓力正在商品端累積：AI資料中心建設推升記憶體與資料儲存價格，個人電腦約占7月核心商品0.2%漲幅的四分之一。Vanguard預測8月核心商品價格上漲0.15%，「有跡象顯示AI相關通膨正從電腦軟體與配件向外擴散」。

升息機率從44%一路折返至60%

根據Morningstar引述的CME FedWatch數據，交易員對下周三升息一碼的機率押注為60%，低於一周前的63%，但遠高於一個月前的44%。聯邦基金利率自去年12月以來一直維持在3.50%至3.75%區間。若升息，將是2023年以來首見，並扭轉在前任聯準會領導層任內展開的寬鬆週期。

上一次FOMC在通膨遠高於目標、勞動市場如此穩健的情況下出手，是在2023年——當年7月最後一次升息一碼，之後按兵不動14個月。在該次決策前後約六周內，兩年期美國公債殖利率上漲約30個基點，因交易員放棄降息預期。當前的部位配置不那麼一面倒，這也是機率在一個月內擺盪16個百分點、而非單向重定的原因。

官員們並未讓決策變得更容易。美國銀行美國經濟學家Stephen Juneau寫道，主席Kevin Warsh上月在全球央行年會上「語調明顯偏鷹，似乎降低了再度升息的門檻」，而紐約聯邦準備銀行總裁John Williams與理事Christopher Waller近期發言則「相對偏鴿」。Juneau預期「數據將足夠強勁，使FOMC貫徹升息」。

Vanguard的Josh Hirt持相反看法。「我們預期聯準會下周按兵不動，」他說，「但我們認為兩份通膨報告幾乎沒有容錯空間。」Hirt估計，生產者與消費者物價數據將意味聯準會偏好的核心PCE指標8月上升0.24%——他相信這是決策委員會可以容忍的水準。

周五決定什麼

算數空間十分狹窄。核心CPI若為0.2%或以下，按兵不動的論據得以維持，並可能把9月升息機率拉回50%附近；若核心讀數達0.3%或更高，再加上能源推升的整體通膨，將使機率突破70%並鎖定升息，而下一次政策會議要等到10月下旬。美元與兩年期殖利率是這一二元結果最純粹的體現——兩者在8月就業報告前均走高，隨著本周機率下滑，又回吐了部分漲幅。

對股市而言，敏感度集中在對利率依賴度高的類股。標普500與道瓊期貨周三在通膨報告出爐前試圖回穩，但若升息，將提高長天期成長股所適用的折現率，同時對地區銀行的資金成本與商用不動產再融資的算式構成壓力。能源生產商則是對沖：西德州中級原油每桶85.76美元，為綜合石油巨頭與頁岩油商提供現金流支撐，即便這也助長了聯準會亟欲撲滅的通膨。

第二份報告將於美東時間周五上午8時30分公布。聯準會則於周三下午宣布決議。

本文僅供參考，不構成投資建議。