워시의 시장 중심 연준 전환, 모건스탠리 "3가지 변동성 함정" 경고

연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)는 중앙은행이 통화정책을 설정할 때 시장 신호에 더 큰 비중을 두어야 한다고 밝혔다. 모건스탠리(Morgan Stanley) 전략가들은 이러한 철학적 변화가 투기적 행동을 조장하고 변동성을 증폭시킬 수 있다고 경고했다. 워시 의장이 6월 18일 발언한 이번 발언은 그가 의장으로서 첫 정책 회의를 치른 지 몇 주 후, 연준이 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결한 이후 나온 것이다.

모건스탠리 전략가들은 워시의 발언에 대응한 보고서에서 "시장이 통제권을 쥐게 된 것을 후회할 수도 있다"고 밝혔다. 이 은행은 연준이 지나치게 시장에 의존하는 것으로 인식될 경우, 투자자들이 경제 펀더멘털보다는 중앙은행이 가격 움직임을 어떻게 해석할지에 대한 기대에 기반해 거래하는 피드백 루프가 생성될 수 있다고 경고했다. 모건스탠리의 분석은 이러한 역학이 역효과를 낼 수 있는 세 가지 경로, 즉 왜곡된 가격 신호, 정책 신뢰도 하락, 그리고 투기적 포지셔닝 증가를 지목했다.

워시 의장의 첫 회의 당일 S&P 500은 1.2% 하락했으며, 10년물 국채 수익률은 19명의 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 중 9명이 2026년 말 금리가 현재 범위를 상회할 것으로 전망하면서 4.5% 부근으로 다시 상승했다. 가능한 19개의 닷 플롯(dot-plot) 예측 중 18개가 제출됐으며, 워시 의장은 경제전망요약(Summary of Economic Projections)에 금리 전망을 제출하지 않은 유일한 위원임을 확인했다. 이는 연준의 예측이 신뢰할 수 없었다는 그의 오랜 견해와 일치한다.

워시 의장은 작년 스테이트 스트리트(State Street) 컨퍼런스에서 "내 닷(dot)도 완벽하지 않을 것이므로, 제출하지 않겠다"고 말한 바 있다고 월스트리트저널(WSJ)이 전했다. 각 FOMC 참가자의 개별 금리 전망을 매핑하는 연준의 닷 플롯은 가장 주목받는 중앙은행 커뮤니케이션 수단 중 하나가 됐다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 이 전망치들이 2026년까지 금리가 변동 없이 유지된 후 2027년과 2028년에 소폭 인하될 것임을 보여줄 것으로 예상한다.

이번 변화는 기자회견과 사전 안내(forward guidance)를 확대했던 제롬 파월(Jerome Powell) 전 의장 시절의 투명성 시대에서 이탈하는 것을 의미한다. 워시 의장은 연준이 "말을 너무 많이 해선 안 된다. 더 많이 생각하고, 덜 말하라"고 오랫동안 주장해 왔다. 그는 이후 다섯 개의 독립 태스크포스를 발표해 연준의 커뮤니케이션, 닷 플롯, 대차대조표 정책, 데이터 소스, 생산성 및 인플레이션 프레임워크를 검토하도록 했으며, 대부분의 검토는 연말까지 완료될 예정이다. 워시 의장은 공유된 목표는 물가 안정과 최대 고용이라는 연준의 이중 책무를 더 잘 이행할 수 있도록 준비하는 것이라고 밝혔다.

시장 신호의 문제

모건스탠리는 시장이 연준의 새로운 자세를 잘못 해석할 위험이 있다고 지적했다. 중앙은행이 특정 가격 수준이나 수익률 임계값을 주시하고 있다는 신호를 보내면, 트레이더들은 해당 수준 주변에 집중해 인위적인 지지선이나 저항선을 만들어 연준이 의존하는 신호 자체를 왜곡시킬 수 있다. 뱅크오브아메리카에 따르면 시장은 이미 이란 분쟁을 포함한 지정학적 사건과 관련된 지속적인 인플레이션 압력을 반영해 올해 최소 한 차례 금리 인상 가능성을 높은 확률로 가격에 반영하고 있다.

워시 의장은 자신의 첫 회의에서 연준이 금리를 인상했어야 한다는 의견에 반박하며, 질문자들을 연준의 서면 성명서로 다시 안내했다. 그는 시장 가격은 투자자들이 중앙은행의 해석을 예측하려고 하기보다 스스로 경제 데이터를 분석할 때 가장 유용하다고 주장했지만, 이러한 구분은 실제로 유지하기 어려울 수 있다.

무엇이 걸려 있는가

뱅크오브아메리카에 따르면 투자자들에게 가장 큰 리스크는 워시 의장의 커뮤니케이션 스타일을 둘러싼 불확실성이다. 예상보다 매파적인 발언을 하는 의장은 달러를 강세로 만들고 주식과 채권을 압박할 수 있다. 그러나 더 근본적인 질문은 워시 의장이 연준의 예측 의존도를 줄이려는 시도가 시장을 정책을 위한 더 나은 도구로 만드는 데 성공할지, 아니면 단순히 새로운 변동성 원천을 도입할지 여부다. 다음 FOMC 회의는 7월 말로 예정되어 있으며, 시장은 워시 의장이 중앙은행과 금융시장의 관계를 어떻게 재편할 것인지에 대한 추가 신호를 주시하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.