Piyasalar, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın enflasyonu %2'ye döndürme konusundaki kararlılığını hafife alıyor; Citadel Securities'e göre bu tutum, hisse senetlerinden kriptoya kadar riskli varlıklar üzerinde baskı yaratabilir.
Geri
Warsh'ın %2 enflasyon hedefindeki kararlılığı riskli varlıkları tehdit ediyor, Citadel uyarıyor
Citadel Securities, yatırımcıların Fed Başkanı Kevin Warsh'ın enflasyonu %2'ye döndürme konusundaki kararlılığını hafife aldığını ve bu durumun petrol fiyatları düşse bile riskli varlıklar üzerinde baskı yaratabileceğini belirtti.
"Petrol fiyatlarındaki düşüş, Fed'in faiz artırım gerekçesini zayıflatmak için çok az şey yapıyor çünkü çekirdek enflasyon inatla yüksek seyrediyor," dedi Citadel Securities'in EMEA sabit getirili menkul kıymet satış başkanı Nohshad Shah, Pazartesi günü yayımladığı müşteri raporunda.
Bu uyarı, geçen yılki tarifeler ve arz şoklarının ardından enflasyonun %4 civarında, yani Fed'in %2 hedefinin iki katı seviyesinde seyrettiği bir dönemde geldi. Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) 18 üyesinin yarısı, en son tahminlerine göre bu yıl faiz artırımından yana olacağının sinyalini verdi. Warsh, Fed'in toplantı sonrası açıklamasını kısalttı ve ileriye dönük yönlendirmeyi kaldırdı; Morgan Stanley'in başekonomisti Michael Gapen bu değişimi "daha reaktif, daha az kural koyucu bir iletişim stratejisine" geçiş olarak nitelendirdi.
Yatırımcılar için riskler yüksek. Piyasalar daha agresif bir Fed fiyatlaması yapmaya başlarsa, halihazırda kırılganlık belirtileri gösteren yapay zeka odaklı hisse senedi rallisi önemli bir geri çekilme ile karşı karşıya kalabilir. Bir sonraki FOMC toplantısının Temmuz sonunda yapılması planlanırken, OIS piyasaları merkez bankasının faiz artırıp artırmayacağı veya sabit tutacağı konusunda bölünmüş bir görünüm fiyatlıyor.
Yapay Zeka Rallisi Çatlaklar Gösteriyor
Shah, teknoloji sektöründe üç uyarı işaretine dikkat çekti: düşen bilgi işlem maliyetleri, azalan yapay zeka hizmet harcamaları ve yüksek sermaye harcamalarının yeterli getiri sağlayıp sağlamadığına yönelik artan inceleme. Bu yılki hisse senedi kazançlarının büyük kısmını oluşturan yapay zeka kaynaklı hisse senedi yükselişinin giderek "daha kırılgan" hale geldiğini söyledi.
S&P 500'in bilgi teknolojileri sektörü bu yıl kazançlara öncülük etti ancak rallinin dar kapsamı, dot-com dönemiyle karşılaştırmalara yol açtı. Fed'in şahin tutumunun yeniden fiyatlanması, faiz beklentilerindeki değişikliklere en duyarlı olan büyüme hisseleri gibi yüksek vadeli varlıkları orantısız şekilde etkileyebilir. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100, büyük ölçüde Nvidia ve Microsoft da dahil olmak üzere bir avuç yapay zeka hissesinin etkisiyle bu yıl %15'ten fazla yükseldi ve bu durum endeksi faiz beklentilerinin değişmesi halinde rotasyona karşı savunmasız hale getiriyor. Nvidia tek başına bu yıl piyasa değerine yüz milyarlarca dolar ekledi ve yapay zeka duyarlılığındaki herhangi bir geri çekilme, yarı iletken tedarik zincirinde kademeli etkilere yol açabilir.
Faiz Yolu Bölünmüş Durumda
Fed'in politika faizi, merkez bankasının son faiz artırımının ardından Temmuz 2023'ten bu yana değişmeyerek %5,25 ila %5,5 seviyesinde bulunuyor. Warsh'ın iletişim, ekonomik ölçüm, verimlilik ve yapay zeka, enflasyon teorisi ve 6,7 trilyon dolarlık bilanço olmak üzere beş çalışma grubu, UBS Amerika kıtası baş yatırım sorumlusu Ulrike Hoffmann-Burchardi'ye göre herhangi bir faiz kararını geciktirebilir.
"Bu inceleme sürecinin, komite çerçevesini ve araçlarını yeniden değerlendirirken büyük politika ayarlamalarını geciktirmesi muhtemel," diye yazdı Hoffmann-Burchardi. Monetary Policy Analytics CEO'su Derek Tang, çalışma gruplarının Warsh'a faiz kararlarını bir süre daha erteleme şansı verebileceğini söyledi.
Bilanço çalışma grubu özellikle önem taşıyor. Fed'in 6,7 trilyon dolarlık portföyünü fonlama piyasalarını bozmadan küçültmek bir zorluk teşkil ediyor; SMBC faiz stratejisti Joseph Abate'in belirttiği gibi, rezervleri düzenleyici gereklilikleri ayarlamadan azaltmak "fonlama piyasalarında önemli bir aksamaya yol açacaktır."
Fed'in benzer bir enflasyon aşımıyla son karşılaştığı dönemde — 1980'lerin başında Paul Volcker yönetiminde — merkez bankası faizleri neredeyse %20'ye yükseltmiş ve bir resesyona neden olmuştu. Hiçbir analist bu büyüklükte bir tekrar beklemezken, mevcut durumda yapışkan çekirdek enflasyon ile piyasaların gevşeme beklentileri arasındaki gerilim, her iki yönde de çözülebilecek bir çatışma yaratıyor.
Bank of America ekonomisti Aditya Bhave, Fed'in enflasyon sorununun "açıkça daha kötüye gittiğini" belirterek, merkez bankasının tarife kaynaklı fiyat artışlarını görmezden gelmeye istekli olduğunu ancak "son arz şoklarından sonra sabrının tükendiğini" söyledi. ING başuluslararası ekonomisti James Knightley ise tam tersine, Fed'in bu yıl faizleri sabit tutacağını ve enflasyon görünümünün benzin fiyatları düştükçe ve uçak biletleri de bunu takip ettikçe "önümüzdeki 12 ay içinde önemli ölçüde iyileşmesi gerektiğini" savunuyor.
Barclays başekonomisti Marc Giannoni, Fed'in azalan iletişiminin ters tepebileceği uyarısında bulundu. "Yönlendirme olmadan, piyasalar politika niyetlerini yanlış fiyatlama riski taşır, bu da piyasa oynaklığını artırır ve özellikle para politikası büyük ölçüde beklentiler aracılığıyla çalıştığı için politika uygulamasını zorlaştırır," diye yazdı.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
