Warsh: 4 çeyreklik performans iyimserlik için gerekçe sunuyor, Fed %3,75'te sabit kaldı

Fed Başkanı Kevin Warsh, ekonominin son dört çeyrekteki performansının iyimser bir görünümü haklı çıkardığını söyledi; merkez bankası, Temmuz toplantısı öncesinde daha fazla enflasyon verisini beklerken gösterge faizini %3,50-%3,75 aralığında tutuyor.

"Eğer son dört çeyrek bir referans olarak alınabilirse, o zaman iyimser olmak için nedenimiz var" diyen Warsh, bu görüşün uzun süreli bir faiz sabitlemesi mi yoksa yılın ilerleyen dönemlerinde olası bir gevşeme döngüsü mü anlamına geldiğine dair ayrıntıya girmedi.

Fed, 17 Haziran FOMC toplantısında faizleri sabit tutarak federal fon oranını %3,50-%3,75'te bıraktı. İşsizlik oranı %4,3 seviyesinde bulunurken, tüketici fiyat endeksi Nisan ayında yıllık bazda %3,8 arttı — bu oran hala Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde. Çalışma Bakanlığı verilerine göre ücret artışı enflasyonun gerisinde kalmaya devam ediyor. Fed politika beklentilerine duyarlı olan 2 yıllık Hazine tahvil faizi, yatırımcıların daha fazla sıkılaştırma bahislerini azaltmasıyla Haziran toplantısından bu yana 8 baz puan geriledi.

Warsh'ın yorumları, piyasaların faiz yolunu yeniden değerlendirdiği bir dönemde geldi. OIS fiyatlamaları, Temmuz toplantısında bir faiz hamlesi olasılığının azaldığına işaret ediyor; yatırımcılar, Fed'in bir sonraki hamlesinin faiz indirimi mi yoksa enflasyonun yapışkan olduğunun kanıtlanması durumunda bir faiz artırımı mı olacağına odaklanmış durumda. 15 Temmuz'da açıklanacak bir sonraki TÜFE raporu ve 28-29 Temmuz FOMC toplantısı, iyimser tezin kritik testleri olacak. Enflasyonda yaşanacak herhangi bir yukarı yönlü sürpriz, Warsh'ı iyimserliği ile daha sıkı politika ihtiyacı arasında bir denge kurmaya zorlayabilir.

%3,8 Enflasyon Fed'in Sabrını Test Ediyor

Warsh, yapay zekayı "yapısal olarak dezenflasyonist" olarak tanımladı; bu görüş, onu yapay zeka kaynaklı yatırımların potansiyel olarak enflasyonist olabileceğini düşünen bazı Fed meslektaşlarıyla karşı karşıya getiriyor. Bu ayrışma, merkez bankasının politika görünümüne ek karmaşıklık katıyor. Nisan ayı TÜFE okuması olan %3,8, Fed'in %2'lik hedefinin iki katından fazla olmaya devam ediyor ve Warsh, yapay zekanın fiyat baskılarına katkıda bulunup bulunmadığını belirlemenin merkez bankasının sorumluluğu olduğunu söyledi.

Fed başkanının ekonomiyi arz tarafında sağlam ve istikrarlı bir işgücü piyasasına sahip olarak tanımlaması, sabır politikasını güçlendiriyor. Merkez bankası fiyat istikrarına öncelik verirken, Warsh enflasyonist baskıların devam etmesi halinde faiz artırımının masada olduğunu söyledi. 2 yıllık Hazine tahvil faizi, değişen beklentilere yanıt olarak hareket ederek piyasanın her veri açıklamasına ve Fed iletişimine olan duyarlılığını yansıttı. Tradeweb verilerine göre 10 yıllık tahvil faizi, Haziran toplantısından bu yana %4,10 ile %4,35 aralığında işlem gördü.

Piyasalar Temmuz Hamlesi İçin Daha Düşük Olasılık Fiyatlıyor

Piyasa fiyatlamaları, Temmuz FOMC toplantısının ardından faiz değişikliği olasılığının azaldığını gösteriyor; bu durum, Warsh'ın yorumları ve yapay zekanın ekonomiye devam eden entegrasyonu konusundaki belirsizliği yansıtıyor. Warsh'ın iyimserliğinin, kurumsal kâr büyümesini destekleyen istikrarlı bir politika duruşuna dönüşmesi halinde S&P 500 ve Nasdaq 100 olumlu bir ivme kazanabilir. S&P 500, dirençli kurumsal kârlar ve Fed'in daha fazla sıkılaştırmadan kaçınacağı beklentileriyle desteklenerek yılbaşından bu yana yaklaşık %8 değer kazandı.

Bir Fed başkanının genişlemeye benzer bir güven ifade ettiği son dönem, istikrarlı faiz oranları ve mütevazı hisse senedi kazançlarının yaşandığı 2025 yılının başlarıydı. Ham petrol piyasaları için Warsh'ın temkinli ekonomik değerlendirmesi, tahmin piyasası verilerine göre, fiyatların 30 Eylül'e kadar yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşması beklentilerinde kayda değer bir düşüşe katkıda bulundu. ABD dolar endeksi, yatırımcıların Temmuz toplantısı öncesinde yönlü bahisler almaktan kaçınmasıyla 104 seviyesi civarında nispeten istikrarlı seyretti.

Warsh'ın iyimser tonu ile hala yüksek seyreden enflasyon verileri arasındaki ayrışma, Fed'in karşı karşıya olduğu zorluğu gözler önüne seriyor. Ekonomi son dört çeyrekte olduğu gibi performans göstermeye devam ederse, faiz indirimi için argümanlar zayıflıyor. Ancak enflasyon beklenenden daha hızlı yavaşlarsa, merkez bankası gevşeme için alan bulabilir — bu senaryo muhtemelen hem hisse senetlerini hem de tahvilleri olumlu etkileyecektir. Şimdilik Warsh'ın mesajı açık: Bir sonraki hamleyi takvim değil, veriler belirleyecek. Temmuz toplantısı, Fed başkanının iyimserliğinin eyleme dönüşüp dönüşmediğine veya sadece statükoya olan güveni yansıtıp yansıtmadığına dair ilk somut sinyali verecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.