Warsh, Fed'e sessizliği dayatıyor: 5 görev gücü kapsamlı politika değişikliğinin sinyalini veriyor

Kevin Warsh, Federal Reserve'in daha az konuşmasını sağlıyor ve Wall Street her zamankinden daha dikkatli dinliyor.

Warsh, 17 Haziran'daki başkanlık debutunda federal fon oranını %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tuttu ancak bildiriden ileriye dönük yönlendirmeyi çıkardı. Bu hamle, 2 yıllık Hazine tahvil getirilerini 8 baz puan yükseltirken doları güçlendirdi ve piyasalar daha az öngörülebilir bir merkez bankasına göre yeniden fiyatlama yaptı.

Morgan Stanley Başekonomisti Michael Gapen, "Bir araya getirildiğinde mesaj net: Fed, daha tepkisel ve daha az kuralcı bir iletişim stratejisine doğru ilerliyor," dedi.

Fed'in en son nokta grafiği, 19 yetkiliden 18'inin faiz oranı projeksiyonu yaptığını gösterdi - Warsh'ın kendi tahmini, aracı kamuoyu önünde eleştirdikten sonra belirgin bir şekilde yer almadı. Warsh, bu aracın piyasaları merkez bankası projeksiyonlarına odaklanmaya teşvik ettiğini, oysa ekonomik verilere bakmaları gerektiğini savunmuştu. Medyan tahmin, federal fon oranını 2026 sonu itibarıyla %3,8 olarak öngörüyor - Mart ayındaki %3,4 seviyesinden yukarıda. Dokuz yetkili faiz artırımını desteklerken, sekizi faizin sabit kalmasını bekliyor ve biri indirim öngörüyor. Yaklaşık %4 seviyesindeki enflasyon, Fed'in %2 hedefinin iki katı olmaya devam ediyor ve geçen yılki tarifelerin ardından son şoku işaret ediyor.

Bu değişimin gerçek maliyetleri var. Barclays ABD Başekonomisti Marc Giannoni'ye göre, Fed'in geleneksel yönlendirmesi olmadan piyasalar politika niyetlerini yanlış fiyatlama riskiyle karşı karşıya kalıyor, bu da oynaklığı artırıyor ve beklentileri birincil aktarım mekanizması olarak kullanan bir merkez bankası için uygulamayı zorlaştırıyor. Bir sonraki FOMC toplantısı, Warsh'ın yaklaşımının piyasa dalgalanmalarını dengeleyip dengelemeyeceğini veya artırıp artırmayacağını test edecek.

Warsh'ın reformu iletişimin ötesine geçiyor. Fed'in ekonomiyi nasıl ölçtüğünden, 2022'de yaklaşık 9 trilyon dolarlık zirveden 6,7 trilyon dolara indirilen devasa bilançosunun geleceğine kadar her şeyi inceleyen beş görev gücü duyurdu. Bir görev gücü, Fed'in temel enflasyon teorisini gözden geçirecek - fiyat baskılarının devam etmesiyle ekonominin en sıcak konusu. Bir diğeri, yapay zekanın ekonomiyi yeniden şekillendirmesiyle birlikte verimlilik ve işgücü piyasasını analiz edecek. Üçüncüsü ise bilançoyu inceleyecek - SMBC'den ABD faiz oranı stratejisti Joseph Abate'ye göre, rezerv talebini düşürmeden bilançonun daha da küçültülmesi "fonlama piyasalarında önemli aksamalara neden olabilir." Kalan görev güçleri, Fed'in nasıl iletişim kurduğu ve ekonomiyi gerçek zamanlı olarak nasıl ölçtüğü konularını kapsıyor.

TD Securities ABD Ekonomi Başkanı Oscar Munoz, incelemenin kapsamının yatırımcıları Fed politikasındaki büyük değişiklikler konusunda endişelendirmesinin muhtemel olduğunu söyledi. Munoz, "Bu konuda görev gücü kuvvetli," dedi ve değişikliklerin kademeli olmasının beklendiğini ekledi. UBS Amerika Yatırım Şefi Ulrike Hoffmann-Burchardi, inceleme sürecinin "Komite'nin çerçevesini ve araçlarını yeniden değerlendirmesi nedeniyle büyük politika ayarlamalarını geciktirmesinin muhtemel olduğunu" ifade etti.

Bir Fed başkanının iletişimi bu kadar agresif bir şekilde elden geçirmesi en son 1990'larda Alan Greenspan döneminde görülmüştü. O dönemde merkez bankası FOMC toplantılarından sonra bildiri yayınlamaya başlamıştı - bu değişim başlangıçta piyasa oynaklığını artırmış, ancak daha sonra standart uygulama haline gelmişti. Bugünkü deney tam tersi yönde işliyor: yönlendirme eklemek yerine kaldırmak.

Piyasalar şimdiden uyum sağlıyor. S&P 500, 17 Haziran toplantısının ardından geriledi, kısa vadeli tahvil getirileri yükseldi ve dolar güçlendi - daha az öngörülebilir bir politika yolu için klasik bir yeniden fiyatlama. Evercore ISI Başkan Yardımcısı Krishna Guha, "Piyasalar, yeni Fed dönemine zorlu bir geçişe alışmak zorunda kalacak," dedi.

Enflasyon görünümü, Warsh'ın yaklaşımının ilk büyük sınavıyla karşılaşıp karşılaşmayacağını belirleyecek. ING Başuluslararası Ekonomisti James Knightley, benzin fiyatlarının şimdiden düştüğünü ve uçak biletlerinin de düşmesinin beklendiğini belirterek, bunun "önümüzdeki 12 ay içinde" enflasyon tablosunu "belirgin şekilde iyileştirebileceğini" söyledi ve uzun bir duraklama beklediğini ifade etti. Ancak Bank of America'dan Aditya Bhave, tarifelerin tedarik zincirlerinde etkisini sürdürmesiyle "Fed'in enflasyon sorununun açık bir şekilde kötüleştiği" karşılığını veriyor.

Yatırımcılar için, Fed konuşmalarını yön ipuçları için taramak gibi eski oyun kitabı yerini, ekonomik verilerin kendisinin birincil sinyal haline geldiği bir rejime bırakıyor. Bu, veri odaklı stratejilere fayda sağlayabilir ancak Fed'in yorumlayıcı rehberliğine güvenenleri cezalandırabilir. Warsh, piyasaların "merkez bankasının nasıl tepki vereceğini tahmin etmeye çalışmaktansa gelen verilere tepki verdiklerinde en iyi performansı gösterdiklerini" savunuyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.