Points clés à retenir :
Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a reconnu mercredi un apaisement des pressions inflationnistes mais a réaffirmé l'engagement de la banque centrale envers son objectif de 2 %, refusant d'indiquer si la Fed relèvera ses taux lors de sa réunion de juillet.
S'exprimant lors du forum annuel de la Banque centrale européenne à Sintra, au Portugal, Warsh a déclaré que les risques d'inflation « ont diminué » au cours des dernières semaines, tout en estimant que les prix restent « trop élevés ». Ces remarques marquent sa première apparition publique depuis la réunion des 16 et 17 juin de la Fed, où les décideurs politiques ont maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 % pour une septième décision consécutive.
« S'il y avait des gens dans les foyers, le secteur des entreprises, les marchés financiers, qui pensaient que cette banque centrale allait se satisfaire d'un objectif d'inflation supérieur à 2 %, je suppose qu'ils seraient déçus », a déclaré Warsh lors d'une table ronde aux côtés de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, du gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, et du gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem. « Nous allons assurer la stabilité des prix aux États-Unis. »
Ces commentaires représentent un changement notable par rapport à l'année dernière, lorsque Warsh critiquait les banquiers centraux pour ne pas avoir réduit les taux assez rapidement après trois baisses d'un quart de point. Le contexte économique a depuis radicalement changé : la guerre en Iran a poussé l'inflation au-dessus de 4 % pour la première fois en trois ans, l'indice des prix à la consommation atteignant 4,2 % en mai, tandis que le marché du travail restait résilient avec un chômage à 4,3 %.
Lorsqu'on lui a demandé si les craintes d'inflation justifiaient une hausse des taux, Warsh a éludé la question. « Je ne vais pas porter de jugement maintenant », a-t-il déclaré. « Il y a beaucoup de nouvelles de dernière minute sur une série de ces sujets. Quand nous entrerons dans cette salle et fermerons la porte, nous aurons un bon débat. »
Les traders ont réagi en évaluant à 30 % la probabilité d'une hausse d'un quart de point lors de la réunion du FOMC du 29 juillet, contre seulement 6 % il y a un mois, selon les données du CME FedWatch. Les marchés penchent toujours vers un statu quo, mais les probabilités ont fortement évolué alors que les données d'inflation ont dépassé les attentes. Les points médians (« dot plot ») de la Fed de juin montraient que neuf des 19 responsables — excluant Warsh, qui a refusé de participer — envisageaient au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, contre un seul membre en mars.
Transmission entre classes d'actifs
Le dollar s'est maintenu près de ses plus hauts niveaux pluridécennaux face au yen, l'USDJPY approchant le niveau de 200 pour la première fois depuis les années 1990, alors que l'écart entre les orientations politiques de la Fed et de la Banque du Japon s'est creusé. La trajectoire de la paire a alimenté les spéculations selon lesquelles les autorités japonaises pourraient intervenir pour soutenir le yen, une perspective qui déclencherait une forte volatilité à court terme sur les marchés des changes et les opérations de portage (« carry trades »).
L'indice Dow Jones Industrial Average a augmenté de 0,3 %, soit environ 150 points, tandis que le S&P 500 a gagné 0,1 % et que le Nasdaq a cédé 0,2 %. L'or a légèrement progressé après avoir subi son pire trimestre en 13 ans au cours des trois mois jusqu'en juin, les investisseurs ayant abandonné la valeur refuge en raison des attentes d'une hausse des taux de la Fed. Citigroup a réduit ses prévisions à 12 mois pour le bitcoin et l'ether, citant un faible appétit des investisseurs alors que les introductions en bourse massives dans l'IA ont asséché les liquidités du marché.
La dernière fois que la Fed a fait face à une trajectoire d'inflation comparable, c'était en 2022-2023, lorsque la banque centrale avait procédé à un resserrement de 525 points de base sur 16 mois pour porter le taux des fonds fédéraux à son plus haut niveau en 22 ans. Le S&P 500 avait chuté de 19 % sur cette période avant de rebondir avec le ralentissement de l'inflation, tandis que l'indice du dollar avait bondi à des plus hauts pluridécennaux.
Orientations futures et indépendance
Warsh a profité de cette apparition pour réaffirmer son opposition aux orientations prospectives (« forward guidance »), la pratique de signaler les futures décisions politiques que son prédécesseur Jerome Powell avait largement utilisée. « J'entends cela comme si les gens ne comprenaient pas. Je pense qu'ils comprennent très bien », a-t-il déclaré lorsqu'on lui a demandé si une Fed moins loquace pourrait laisser les marchés dans l'incertitude.
Il a également repoussé la campagne de pression du président Donald Trump sur la banque centrale, qui comprenait des menaces de licencier Powell et une récente affaire devant la Cour suprême concernant le renvoi de la gouverneure de la Fed, Lisa Cook. « Nous sommes une banque centrale indépendante depuis très longtemps », a déclaré Warsh. « Nous allons être une banque centrale indépendante à ce moment précis, et vous ne verrez aucun changement à cet égard. »
Warsh a annoncé que les responsables des cinq groupes de travail qu'il a créés le mois dernier pour étudier les opérations de la Fed, dont l'un est axé sur la stratégie de communication, seront dévoilés la semaine prochaine. Il a déclaré que les projections des points médians (« dot plot ») de la Fed se poursuivront « pour une courte période au moins » mais que l'un des groupes de travail réexaminera cette pratique.
Le prochain catalyseur majeur pour le dollar et les anticipations de taux est le rapport sur les salaires non agricoles de juin, publié jeudi, pour lequel les économistes prévoient 115 000 créations d'emplois, contre 172 000 en mai. Un chiffre solide pourrait renforcer les arguments en faveur d'une hausse en juillet, tandis qu'un résultat inférieur aux attentes soutiendrait le camp du statu quo. Les données ADP publiées mercredi ont montré que les salaires dans le secteur privé ont augmenté de 98 000 en juin, en dessous du consensus de 110 000.
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