美국 주식 밸류에이션, 1929년 수준 넘어…실러 CAPE 41 돌파

S&P 500의 실러 CAPE 비율이 5월 말 39~41 사이로 상승하며 역사적 평균인 약 17의 두 배 이상을 기록했다.

"복합 밸류에이션 지표는 1929년 폭락 이전 수준을 넘어섰지만, 2000년 기술 버블 당시 기록했던 정점에는 여전히 소폭 미치지 못하고 있다"고 Finbold의 분석은 실러 CAPE 및 주가순자산비율(PBR) 등 여러 장기 지표의 데이터를 인용해 밝혔다.

이 수치가 넘어선 것은 2000년 닷컴 버블 정점 당시뿐이다. 1929년 폭락은 시장을 83% 추락시켰고, 닷컴 붕괴는 투자자들에게 수조 달러의 재산 손실을 안겼다. 이번 랠리는 주로 일부 AI 관련 대형 기술 기업들이 견인했으며, 이들의 강력한 실적이 전체 시장을 사상 최고치로 밀어올렸다. 메가캡 종목으로의 쏠림 현상이 심화되면서 AI 지출이 기대치를 밑돌 경우 시장은 취약해질 수 있다.

역사적으로 이런 밸류에이션 극단치는 오류의 여지를 거의 남기지 않았다. 지속적인 인플레이션과 글로벌 에너지 공급의 잠재적 차질은 금리를 더 오랫동안 높은 수준으로 유지하게 하여 차입 비용을 증가시키고 밸류에이션에 압박을 가할 수 있다. 높은 금리는 상당한 부채를 안고 있는 소비자와 기업에 부담이 될 것이며, 사모 신용 시장의 스트레스와 미국 재정 문제의 악화는 국채 수익률을 끌어올려 주식, 주택, 투자에 압력을 가할 수 있다. AI 효율성에 부분적으로 기인한 고용 둔화 추세는 소비자 지출을 약화시킬 수 있다. 그럼에도 불구하고 경기 침체가 불가피한 것은 아니다. 강력한 실적 성장, AI 기반 생산성 향상, 탄탄한 기업 대차대조표가 역사적으로 높은 밸류에이션에도 불구하고 시장을 계속 지지할 수 있다.

밸류에이션 극단, 오류의 여지 거의 없어

S&P 500은 현재 현대 역사상 가장 비싼 수준 중 하나에서 거래되고 있으며, 실러 CAPE 비율, 주가순자산비율 및 기타 장기 지표를 평균한 복합 지표는 1929년 붕괴 직전에 나타난 극단치를 넘어섰다. 최신 수치는 미국 주식 시장의 밸류에이션이 역사적으로 과도한 투자자 낙관론과 연관된 범위에 확고히 자리잡고 있음을 시사한다. 투자자들은 일반적으로 보다 보수적인 가격 책정이正当化되는 경제적·지정학적 불확실성 속에서도 기업 이익과 자산에 대해 역사적으로 높은 프리미엄을 지불하고 있다. 데이터는 시장이 완벽에 가까운 결과를 가격에 반영하고 있음을 보여주며, 인플레이션, 기업 실적, AI 투자 사이클에 대한 실망감을 흡수할 완충 장치가 거의 없음을 의미한다.

AI 집중도 증가로 위험 고조

랠리의 좁은 리더십 — 소수의 AI 관련 메가캡 기술주에 집중된 현상 — 은 인공지능 지출 사이클이 실망스러울 경우 취약점을 만든다. 지속적인 인플레이션은 연방준비제도(Fed)로 하여금 금리를 높게 유지하도록 강제하여 경제 전반의 차입 비용을 상승시킬 수 있다. 사모 신용 시장의 스트레스와 확대되는 미국 재정 적자는 국채 수익률을 더 높여 금융 여건을 더욱 압박할 수 있다. 한편, 부분적으로 AI 관련 효율성에 의해 주도되는 고용 둔화 추세는 경제 성장의 핵심 동력인 소비자 지출에 부담을 주기 시작할 수 있다. 이러한 각각의 위험 요소는 개별적으로도 밸류에이션에 압력을 가할 수 있으며, 함께 작용할 경우 광범위한 조정의 잠재적 촉매제가 될 수 있다.

침체는 불가피하지 않아

경고 신호에도 불구하고 여러 요인이 시장을 지지할 수 있다. 강력한 실적 성장은 계속해서 펀더멘털 앵커 역할을 하고 있으며, AI 기반 생산성 향상은 기업 수익성을 높일 수 있다. 낮은 금리 기간 동안 구축된 탄탄한 기업 대차대조표는 기업들이 잠재적 둔화를 견딜 수 있는 여유를 제공한다. 투자자들에게 핵심 질문은 현재의 밸류에이션 프리미엄이 AI 기반 경제 전환에 의해 정당화되는지, 아니면 과거 시장 하락을 앞두고 나타났던 과도한 낙관론의 한 형태인지 여부다. 그 답은 S&P 500이 사상 최고치를 유지할 수 있을지, 아니면 1929년과의 비교가 적중할지를 결정할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.