美債十年期收益率逼近 4.4%，原油價格推升通脹擔憂

美債十年期收益率攀升超過五個基點至 4.4006%，主因是原油價格飆升重新點燃了通脹擔憂，並推後了央行降息的預期。

「在進入本週關鍵的中央銀行會議之際，以及在我們等待霍爾木茲海峽下一步動向期間，收益率可能會繼續走高，」XTB 研究總監凱瑟琳·布魯克斯（Kathleen Brooks）表示。

隨著市場應對能源價格上漲、美元走強以及聯準會預期變化的協同衝擊，基準收益率正接近 3 月下旬的高點。國際油價基準布倫特原油交易價格超過 111 美元/桶，創下伊朗戰爭爆發以來最高水平，而西德克薩斯中質原油（WTI）則突破了 100 美元。能源成本的激增正在引發交易員所謂的「霍爾木茲通脹傳導」，直接影響對利率敏感的資產。現貨黃金下跌近 2%，交易價格低於 4,600 美元/盎司，標普 500 指數下跌 0.49%。

收益率的上行提高了政府、企業和消費者的借貸成本，可能拖累經濟增長並使股市估值承壓。芝商所（CME Group）的 FedWatch 工具顯示，聯準會在即將舉行的會議上維持利率不變的可能性為 99.5%，反映出 4 月份交易中對降息預期的劇烈重新定價。

結構性風險放大波動性

近期的波動凸顯了全球最重要的債券市場存在的結構性問題。目前美國可交易國債總額已超過 30 萬億美元，而 2008 年金融危機後約為 10 萬億美元，這增加了市場必須吸收的證券供應量。

同時，由於補充槓桿率（SLR）等危機後資本監管限制了資產負債表的擴張能力，一級交易商提供流動性的能力有所下降。證券業及金融市場協會（SIFMA）在 2023 年 12 月的一份報告中指出：「這些市場事件和趨勢凸顯了美國國債市場的兩個結構性問題：國債發行量的增長……以及銀行交易商中介能力的受限。」

這導致非銀行機構（包括採用高槓桿的對衝基金）在交易活動中的份額日益增加。雖然這些公司可以增強流動性，但他們在市場壓力期間的快速平倉可能會放大波動，正如 2020 年 3 月的「現金荒」期間所見，當時聯準會不得不購買超過 1 萬億美元的國債以穩定市場。

全球現象

政府債券的拋售是全球性的，但英國正面臨尤為劇烈的衝擊。10 年期英國國債（Gilt）收益率已回升至 5% 以上，英國借貸成本在過去兩個月中在發達經濟體中上升幅度最大。

10 年期英國國債收益率與美國國債利率之間的利差已達到 70 個基點，這是自 2025 年底以來僅有的第二次。分析師指出，一系列政策錯誤以及英國對能源進口的依賴是其脆弱性的原因。「在過去十年中，英國經濟遭受了一系列政策失誤，導致的通脹率持續超過其他主要經濟體的流行趨勢，」Peel Hunt 首席經濟學家卡勒姆·皮克林（Kallum Pickering）在一份報告中寫道。

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