政治的リスクが市場を揺るがし、英国債利回りが28年ぶりの高水準に

(P1) 政治的不安定さが再び英国金融市場の主要な原動力となり、投資家が労働党新体制下での財政の行方を注視する中、30年物英国債（ギルト）利回りは28年ぶりに5.8%を突破しました。国債価格の急激な再評価は、キア・スターマー首相とその後継候補とされるアンディ・バーナム氏の先行きに対する懸念の高まりを反映しています。

(P2) 「仮に新たなショックが発生し、投資家心理を圧迫した場合、価格感応度の高い海外投資家はギルト保有高を削減することで対応する可能性がある」と、イングランド銀行（BoE）のキャサリン・マン政策委員は最近の講演で述べ、センチメントの変化に対する市場の脆弱性を強調しました。

(P3) 指標となる10年物ギルト利回りは2008年以来の水準となる5.18%まで急騰し、30年物も5.8%の最高値を更新しました。これらの動きは、BoEが3.3%で推移する総合インフレ率に対抗するため、政策金利を3.75%に据え置いている中で起きました。しかし、デリバティブ市場における10年物金利の予想変動率は約100ベーシスポイントと、2022年のギルト危機時の300ベーシスポイントを大きく下回っており、構造改革がシステム崩壊の即時的なリスクを抑え込んでいることを示唆しています。

(P4) BoEは現在、難しい舵取りを迫られています。インフレに対する信認を維持するにはタカ派的な政策が必要ですが、ギルト利回りの上昇がすでに家計や企業の金融条件を引き締めている中、さらなる利上げは低迷する経済を失速させるリスクがあります。主なリスクは、英国債の主要な買い手となった海外投資家の間で信認危機が起き、無秩序な売りを誘発することです。

瀬戸際の市場

現在の市場の動揺は、キア・スターマー首相に対する労働党内の反発に根ざしており、ギルトイールドカーブの長期ゾーンは、一部のアナリストが「リアルタイムのリーダーシップ投票」と呼ぶ状態に陥っています。BoEの緊急介入を招いた2022年のリズ・トラス政権下の「ミニ予算」の記憶は投資家の間で今も鮮明であり、英国債の保有に対してより高いリスクプレミアムを要求しています。

長期債発行の削減や年金基金への流動性バッファーの義務化といった構造的な変化により、市場観測筋によれば、今回の売りは「破綻ではなく緩やかな消耗」として吸収されていますが、政治的リスクプレミアムの存在は否定できません。このプレミアムは、放漫な財政政策への懸念だけでなく、インフレリスクの高まりや、伝統的な国内の買い手による構造的な需要の減退も反映しています。

ポンドの分かれる道

この混乱はポンドに複雑な状況をもたらしています。対ドル（GBP/USD）では、英国の金利上昇圧力と米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な姿勢との間で板挟みになっています。同ペアは1.30から1.3780のレンジで揉み合っており、国内危機を招かずにBoEがFRBを上回るタカ派姿勢を貫けるかどうかに方向性がかかっています。

対ユーロでは見通しがより明確です。英国のインフレ率が3.3%であるのに対し、ユーロ圏は3%であることから、BoEは欧州中央銀行（ECB）よりも緊縮政策を維持する強い根拠を持っています。この金利差はポンドにとって追い風となり、EUR/GBPを押し下げる可能性があります。しかし、このシナリオは英国の政治的安定と、利回りが低くても投資家がユーロを好むような深刻なギルト市場のショックが起きないことが前提となります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。