瑞银将AMD目标价上调至670美元、ARM上调至470美元，AI CPU热潮驱动

CPU正重新崛起为AI基础设施的控制核心，推动分析师对半导体供应链进行新一轮上调，AI工作负载正从训练转向智能体推理。

瑞银分析师蒂莫西·阿库里将Advanced Micro Devices Inc.的目标价从455美元上调至670美元，将Arm Holdings Plc的目标价从260美元上调至470美元，押注独立CPU机架将在AI基础设施支出中占据更大份额。阿库里周三在一份报告中表示："AMD在独立智能体AI机架方面具有明显优势，这类机架更依赖核心数和吞吐量驱动。"他对两只股票均维持"买入"评级。

此次上调基于AI系统构建方式的结构性转变。瑞银目前预测，AMD的服务器CPU收入到2027年将达到230亿美元，2028年达290亿美元，2030年达500亿美元，而此前对2030年的预测为410亿美元。该行预计x86架构将占据独立AI服务器市场60%的份额，考虑到英特尔公司在路线图和供应方面的挑战，AMD将吸收其中大部分增量需求。与此同时，预计ARM到2030年将占据约70%的头节点CPU市场——即连接图形处理器的处理器——这反映了英伟达公司Grace和Vera芯片以及谷歌LLC的Axion和亚马逊公司Graviton的扩张。

更广泛的市场机遇极为庞大。瑞银预计，全球服务器CPU市场将从2025年的约350亿美元扩大到2030年的超过1700亿美元，增长五倍，驱动因素为智能体AI的崛起——这类系统能够规划任务、调用工具、访问数据库并管理复杂工作流。这些工作负载高度依赖顺序处理、低延迟数据管理和高输入/输出吞吐量，而这些正是CPU优于GPU的领域。这一转变使处理器成为AI系统的"控制核心"，而不再仅仅是加速器的主机处理器。

AMD EPYC系列受益，x86占据独立AI机架60%份额

AMD的机遇根植于智能体AI的技术需求。独立AI服务器——即无需GPU协处理器即可运行推理和任务编排的系统——偏好高核心数和多线程性能，而这些正是AMD EPYC系列的领先领域。该公司的服务器CPU收入已反映这一势头：AMD在2026财年第一季度实现总收入102.5亿美元，同比增长38%，其中数据中心收入增长57%至57.8亿美元。管理层预计第二季度收入约为112亿美元，同比增长46%。

客户管线异常深厚。Meta Platforms Inc.承诺部署高达6吉瓦的Instinct GPU，AMD被指定为第六代EPYC处理器的首席供应商。Oracle Corp.使用AMD芯片构建了一个5万GPU的Helios超级集群，与OpenAI的协议则涵盖6吉瓦的GPU部署。这些胜利支撑了一份饱满的订单簿，看多者认为这为瑞银的新目标价提供了支撑。

AMD股价周三在521美元附近交投，当日基本持平，目前低于562.99美元的52周高点。670美元的目标价意味着较当前水平约有29%的上行空间，但该股约172倍的往绩市盈率几乎没有为执行失误留出余地。

台积电和日月光成为CPU扩张的结构性受益者

CPU的建设热潮并非仅限于芯片设计公司的故事。美国银行同时上调了台湾积体电路制造股份有限公司和日月光投资控股股份有限公司的目标价，认为CPU需求的上升将推动先进制造和封装的同步扩张。

美银预计，全球服务器CPU相关的半导体制造市场将从2025年的150亿美元增长到2028年的490亿美元，外包生产的份额将从52%上升至71%。这一转变利好台积电，该公司既在其3纳米和4纳米节点上制造AMD的EPYC芯片，也为英伟达、亚马逊和谷歌生产基于ARM的服务器处理器。随着基于小芯片的CPU设计日益普及，该晶圆厂的CoWoS（晶圆上芯片封装）先进封装技术也面临高需求。

封装领域的机遇同样可观。美银预计，服务器CPU相关的封装和测试市场将从2025年的19亿美元扩大到2028年的96亿美元，其在整体先进封装市场中的份额将从11%上升至24%。全球最大的半导体封装和测试供应商日月光将从中受益，因为小芯片架构需要更复杂的集成和更长的测试周期，从而提高了每颗芯片的价值。

对投资者而言，两大投行围绕"CPU作为AI控制核心"这一主题进行的协同上调，可能标志着整个板块的重新估值。AMD 172倍的往绩市盈率为激进增长定价，但2030年1700亿美元的可寻址市场预测为长期提供了支撑——前提是执行不出现偏差。台积电和日月光则为把握同一趋势提供了一条风险较低的路径，无论哪种芯片架构最终胜出，它们都能捕获制造和封装收入。主要风险仍在于美国的出口管制：AMD此前曾因中国限制而计提了8亿美元的库存减记，任何进一步的收紧都可能重置整个供应链的需求轨迹。

本文仅供参考，不构成投资建议。