TLT ETF 跌至20年低點 30年期公債殖利率升至5.31%

iShares 20年以上美國公債ETF週一收於81.35美元，為2004年6月以來最低，因30年期公債殖利率攀升至5.31%，為2007年以來最高水準。

財政部借款諮詢委員會表示，預計的資金缺口可能需要在2027財政年度增加票息債券發行，而伊朗緊張局勢再度升溫推動7月油價走高，並協助市場從預期降息轉向定價可能升息。

該基金持有到期年限超過20年的美國公債，自2020年3月超過170美元的峰值以來已下跌超過50%。30年期固定期限殖利率從6月30日的4.91%上升至8月13日的5.21%，而週四250億美元的30年期公債標售以5.216%清算，為約25年來最高的標售殖利率。7月CPI較去年同期上升3.4%，生產者物價上漲4.7%，使通膨持續高於聯準會2%的目標。

這波拋售推高了整體經濟的借貸成本——包括房貸、企業債券和政府融資——並壓迫股票估值。聯準會於7月29日將利率維持在3.5%至3.75%，有三位政策制定者傾向升息一碼，而市場已從定價降息轉向定價可能升息。

財政供給持續堆疊

財政部於8月3日將7月至9月的借款預估上調至7,390億美元，較5月預測高出680億美元。更大的資金需求來臨之際，政府正為不斷擴大的赤字提供融資，同時投資者要求更高的補償以持有較長天期債券。根據MarketWatch報導，龐大的聯邦赤字以及企業為人工智慧基礎設施日益增加的借貸，正在削減投資者對長期美國公債的需求。

上一次30年期殖利率接近目前水準是在2007年6月，隨後全球金融危機引發資金湧向安全資產，使殖利率在隨後數年大幅走低。目前的拋售更加持久，TLT ETF目前較2020年高點下跌約52%。該基金從2020年3月超過170美元的峰值下跌至目前水準，是美國公債市場史上最持久的回撤之一，反映從零利率環境轉變為政府必須為30年借貸支付顯著更高成本的時代。

供給前景短期內不太可能改善。財政部的諮詢委員會指出，預計的資金缺口可能需要2027財政年度增加票息債券發行，這意味著即使投資者對長天期債券的興趣轉弱，政府仍可能需要出售更多長期債券。這種動態——供給上升遇上需求下降——是殖利率飆升的核心驅動力，且短期內沒有明顯的解決方案。

跨資產連鎖效應

較高的長期殖利率影響遠不止於公債市場。它們推高房貸利率、企業借貸成本和政府融資開支，並可能在無風險利率與股票爭奪資本時壓迫股票估值。房屋建商類股迄今在債券下跌之際仍保持韌性，但如果房貸利率持續攀升，這種韌性可能無法持久。30年期房貸利率通常與長期公債殖利率掛鉤並帶有價差，因此30年期公債殖利率持續高於5%可能將房貸利率推升至進一步冷卻住房需求的水準。

聯準會的下一次政策決定將受到密切關注。市場已從定價降息轉向定價可能升息，這是今年稍早投資者預期央行將開始寬鬆時的顯著轉變。有三位聯準會政策制定者在7月29日的會議上傾向升息一碼，如果通膨數據持續高漲，可能會有更多官員加入他們。如果通膨仍高於目標且財政供給持續增長，長期殖利率可能進一步走高，30年期殖利率可能測試2000年代初以來未見的水準。

對股票投資者而言，影響是直接的。較高的長期殖利率提高了適用於未來企業獲利的折現率，壓縮各成長類股的估值。標普500指數的預期本益比在歷史上與10年期公債殖利率呈反向關係，而長期殖利率持續高於5%將對市場上估值最昂貴的股票施加額外壓力。與此同時，債券投資者面臨一個令人不安的現實：全球最安全的資產已成為波動最劇烈的交易之一。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。