La société SpaceX d'Elon Musk vise une introduction en bourse historique le 12 juin avec une valorisation allant jusqu'à 2 000 milliards de dollars, mais les documents S-1 révèlent que l'entreprise a perdu 4,9 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires de 18,7 milliards de dollars l'année dernière, tout en dépensant des milliards dans l'intelligence artificielle.
« La valorisation n'est pas vraiment soutenue par les fondamentaux », a déclaré David Wagner, responsable des actions chez Aptus Capital Advisors, ajoutant que même en intégrant 14 ans de croissance, « SpaceX est bien plus chère que les 6 sociétés cotées américaines les plus précieuses aujourd'hui ».
Le document montre une accélération des pertes, avec un déficit de 4,3 milliards de dollars pour le seul premier trimestre 2026, alors que les dépenses d'investissement ont bondi à 10,1 milliards de dollars. Le prospectus détaille également une structure d'actions à vote plural qui donne aux initiés 10 voix par action, concentrant ainsi le contrôle. Contrastant avec ces pertes, les actions de sociétés spatiales cotées comme Rocket Lab et Redwire sont en hausse de plus de 78 % depuis le début de l'année avant cette offre historique.
L'introduction en bourse force les investisseurs à peser la promesse de marchés futurs comme l'internet par satellite et l'informatique orbitale face à une structure de gouvernance contrôlée par des initiés et un taux de consommation de trésorerie qui inclut près de 20 milliards de dollars de garanties de paiement pour du matériel loué à la firme d'un administrateur.
Fortunes des initiés et avertissements de l'auditeur
L'introduction en bourse est en passe de générer des rendements historiques pour un petit cercle de soutiens de la première heure et de dirigeants. Antonio Gracias, fondateur de Valor Equity Partners et allié de longue date de Musk, détient une participation de 7,3 % dans les actions de classe A de la société, évaluée entre 91 et 140 milliards de dollars. La présidente et directrice de l'exploitation, Gwynne Shotwell, détient des actions et des options qui pourraient valoir plus de 2 milliards de dollars.
Cependant, le prospectus met également en lumière des arrangements financiers complexes. L'auditeur de SpaceX, PricewaterhouseCoopers (PwC), a signalé une série d'accords de location de matériel entre xAI (détenue par Musk) et Valor Equity Partners (détenue par Gracias). SpaceX fournit une garantie totale sur près de 20 milliards de dollars de paiements de la filiale de xAI à Valor. PwC a refusé de traiter ces accords comme des baux standards, forçant SpaceX à porter une dette de 9 milliards de dollars à son bilan liée à ces transactions.
Un pari sur les économies du futur
La valorisation stupéfiante de l'entreprise repose sur la conviction des investisseurs dans ses futurs segments d'activité plutôt que sur ses performances financières actuelles. ARK Invest, l'un des premiers soutiens, identifie l'activité d'internet par satellite Starlink comme le « moteur financier » qui rend toute la vision viable. La firme estime que le marché de la connectivité par satellite pourrait atteindre 160 milliards de dollars par an.
Au-delà de Starlink, les services de lancement de l'entreprise ont déjà réduit les coûts de lancement d'environ 95 % depuis 2008, selon les recherches d'ARK. La composante la plus prospective de la valorisation est liée aux centres de données orbitaux et à la société xAI récemment acquise. Musk a déclaré vouloir lancer 100 gigawatts de capacité de calcul IA par an, un plan que certains analystes ont remis en question mais qui sous-tend la thèse haussière de l'action. Pour les investisseurs de l'introduction en bourse, la question est de savoir si ce potentiel futur justifie une valorisation qui éclipse des géants rentables et établis.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
