Önemli Çıkarımlar:
SpaceX, 12 Haziran'daki Nasdaq çıkışı öncesinde Pazartesi günü değiştirilmiş bir S-1 başvurusu yaparak, 2025 yılında elde ettiği 18,7 milyar dolar gelirin yanı sıra 2,6 milyar dolar işletme zararını ve Elon Musk'ın kontrolünü sağlamlaştıran çift sınıflı bir yapıyı açıkladı.
"Başvuru, SpaceX'in üç ayrı işten oluştuğunu doğruluyor — kârlı bir Starlink, para kaybeden bir fırlatma işi ve yılda 6,4 milyar dolar tüketen bir AI segmenti," dedi Edgen'de Halka Arz ve Birleşme Analisti Tom Brennan.
Starlink geçen yıl 11,4 milyar dolar gelir ve 4,4 milyar dolar işletme geliri elde ederken, uzay segmenti 657 milyon dolar işletme zararıyla 4,1 milyar dolar gelir bildirdi. xAI ve X'i kapsayan AI bölümü ise 3,2 milyar dolar gelir getirirken 6,4 milyar dolar kaybetti. Şirket, toplamda 28,5 trilyon dolarlık bir pazar fırsatı (TAM) olduğunu, bunun 26,5 trilyon dolarının AI'ye, yalnızca 2 trilyon dolarının ise uzay fırlatma ve Starlink'e bağlı olduğunu iddia ediyor.
Halka arz, piyasa tarihinin en çok beklenen listelemesi olarak görülüyor, ancak değerleme tartışması, yatırımcıların şirketi kârlı bağlantı işine göre mi yoksa S-1'in kendisinin "mevcut olmayan teknolojilere" dayandığını kabul ettiği spekülatif AI ve Mars kolonisi hedeflerine göre mi fiyatlandıracağına bağlı.
SpaceX, SPCX koduyla Nasdaq'ta listelenecek ve B Sınıfı hisselere — Musk ve diğer içeriden kişilerin elinde bulunan — halka satılan A Sınıfı hisseler için bir oya karşılık 10 oy hakkı veren çift sınıflı bir hisse yapısına sahip olacak. Şirket, Nasdaq kuralları kapsamında kendisini "kontrollü şirket" olarak tanımlayarak, çoğunluğu bağımsız bir yönetim kurulu ile bağımsız ücretlendirme ve aday gösterme komiteleri oluşturma zorunluluğundan muaf tutuldu. Musk'ın hisseleri, lider sigortacı Goldman Sachs Group Inc. ile bir yıllık kilitlenme anlaşmasına tabi.
Değiştirilen başvuru ayrıca, 1 milyardan fazla B Sınıfı hissenin, piyasa değeri hedeflerine ve "en az bir milyon nüfusa sahip kalıcı bir insan Mars kolonisinin kurulmasına" bağlı olarak hak edileceğini ve bunun Musk'ın sertifikasyon tarihine kadar devam eden istihdamına bağlı olduğunu ortaya koydu. The Future Fund LLC'den yatırımcı Gary Black, başvurudaki "gelecekteki işlemlerle bağlantılı olarak önemli miktarda hisse senedi ihracı" ifadesinin Tesla Inc. ile olası bir birleşmeye işaret edebileceğini söylerken, Wedbush analisti Dan Ives de 2027'de bir birleşme öngörerek bu görüşü yineledi.
SpaceX, American Airlines Group Inc.'i, uçak içi Wi-Fi sağlamaya yönelik bir anlaşma kapsamında Starlink müşterisi olarak listeledi. Şirket ayrıca, yaklaşık 325.000 adet Nvidia Corp. GPU'su tarafından desteklenen bilgi işlem kapasitesi sağlamak üzere Anthropic ile bir anlaşma yaptığını açıkladı.
28,5 trilyon dolarlık TAM rakamı, yüzde 90'ından fazlasının en çok para kaybeden segmente, yani AI'ye dayanması nedeniyle şüpheyle karşılandı. Bir şirketin bu büyüklükte bir TAM-gelir oranıyla halka açıldığı son örnek, 2021 SPAC patlaması sırasında yaşandı ve bu şirketlerin çoğu şu anda halka arz fiyatlarının altında işlem görüyor. SpaceX için kârlılığa giden yol, Starlink'in büyümesinin AI nakit tüketimini dengelemesini ve fırlatma işinin başabaş noktasına yaklaşmasını gerektiriyor; S-1, bu zaman çizelgesinin "belirlenmesinin zor veya imkansız olabileceğini" söylüyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
