S&P Dow Jones rejette la règle d'accélération pour l'introduction en bourse de 1 800 milliards de dollars de SpaceX

S&P Dow Jones Indices a rejeté les propositions visant à accélérer l'entrée des introductions en bourse à très forte capitalisation dans le S&P 500, maintenant une période de maturation de 12 mois et des exigences de rentabilité qui maintiendront SpaceX hors de l'indice de référence pendant au moins un an après ses débuts le 12 juin.

"L'indice est censé être une liste sélectionnée des principales entreprises du pays, et être leader a historiquement signifié être rentable", a déclaré Nell Minow, vice-présidente de ValueEdge Advisors. "Assouplir les règles pour une seule entreprise sape l'ensemble du principe de l'investissement passif."

La décision, annoncée après une consultation close le 28 mai, préserve trois conditions d'entrée de longue date : un minimum de 12 mois de négociation publique, des bénéfices GAAP positifs sur les quatre derniers trimestres, et au moins 10 % des actions en flottant public. SpaceX, qui a déclaré une perte nette de 4,28 milliards de dollars sur son dernier trimestre et prévoit de flotter environ 5 % de ses actions, échouerait aux trois tests. La société vise une valorisation de 1 770 milliards de dollars dans ce qui serait la plus grande introduction en bourse jamais enregistrée, avec des plans pour lever 75 milliards de dollars à 135 dollars par action.

Cette décision met le S&P en désaccord avec ses concurrents Nasdaq et FTSE Russell, qui ont tous deux adopté des règles d'entrée accélérée qui pourraient permettre à SpaceX de rejoindre leurs indices de référence en quelques semaines de négociation. Cette divergence est importante car environ 20 000 milliards de dollars d'actifs sont indexés ou référencés au S&P 500, selon les estimations de S&P DJI. Sans inclusion, les fonds passifs suivant le S&P 500 ne peuvent pas acheter l'action, ce qui pourrait freiner la demande du plus grand pool de capitaux indiciels.

Un Clivage à Trois Voies dans les Normes d'Indexation

Nasdaq a adopté sa propre règle d'entrée accélérée en mars, permettant aux grandes introductions en bourse de rejoindre le Nasdaq-100 après seulement 15 jours de négociation, à compter du 1er mai. Les analystes de Goldman Sachs ont estimé que ce changement pourrait déclencher jusqu'à 60 milliards de dollars d'achats forcés sur le seul Nasdaq-100. FTSE Russell est allé plus loin, rendant les entreprises éligibles à certains de ses indices après seulement cinq jours de négociation.

Les approches contrastées créent une dynamique inhabituelle pour SpaceX. La société sera éligible au Nasdaq-100 dans les trois semaines suivant sa cotation et aux indices FTSE Russell en quelques jours, mais elle restera inéligible au S&P 500 jusqu'à au moins mi-2027 — et seulement si elle peut démontrer une rentabilité durable. Elon Musk, qui contrôle 85,1 % des droits de vote chez SpaceX, a accepté un blocage de 366 jours sur ses actions, selon le dossier d'introduction en bourse.

La dernière fois que S&P a été confronté à une question similaire, c'était avec Tesla en 2020. Le constructeur de véhicules électriques était public depuis une décennie et était constamment rentable avant de rejoindre le S&P 500 en décembre de cette année-là. Son inclusion a déclenché une estimation de 80 milliards de dollars d'achats forcés de la part des fonds indiciels au cours des mois suivants. SpaceX, en revanche, entrerait sur le marché public avec une valorisation d'environ 110 fois les revenus et aucune perspective de rentabilité à court terme selon les normes GAAP.

Pour les investisseurs, la décision signifie que les quelque 13 000 milliards de dollars d'actifs gérés passivement suivant le S&P 500 ne seront pas automatiquement dirigés vers les actions SpaceX lors de l'introduction en bourse. Les gestionnaires actifs et les fonds suivant le Nasdaq-100 ou les indices FTSE Russell seront les principaux acheteurs institutionnels au cours des premiers mois. Le refus du S&P 500 d'accélérer l'entrée de SpaceX supprime également une source potentielle de volatilité : les achats forcés qui se seraient produits si des billions de dollars de capitaux indiciels avaient dû absorber une action dont seulement 5 % des titres sont disponibles à la négociation.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.