Puntos clave:
Corea del Sur abrirá el won a negociación durante las 24 horas a partir del 6 de julio, desmantelando los controles cambiarios vigentes desde la Crisis Financiera Asiática de 1997, mientras Seúl presiona para obtener el estatus de mercado desarrollado de MSCI — una transición que los operadores veteranos califican de "abrumadora" mientras la divisa languidece cerca de un mínimo de 17 años.
"Cuando empecé en el mercado, era un juego de 9 a 3", dijo Namkoong Taehun, un operador de divisas de 47 años en Hana Bank, el mayor banco de divisas de Corea del Sur por volumen de negociación. "Ahora el mercado se ha expandido exponencialmente. Tememos que nuestra carga de trabajo aumente significativamente".
Los bancos comenzarán a probar el sistema a partir del lunes. La reforma permite a los inversores extraterritoriales mantener y negociar el won directamente a través de un nuevo sistema de liquidación extraterritorial, reemplazando un marco de décadas de antigüedad que obligaba a las instituciones extranjeras a depender de contratos de derivados para la exposición nocturna. Aproximadamente el 20 por ciento del volumen spot del won ya se realiza durante horas extraterritoriales, concentrado en la mañana de Londres, según Shen Li, jefe de ventas de FX para APAC en State Street Hong Kong.
Lo que está en juego es alto. MSCI mantuvo a Corea del Sur en la categoría de mercado emergente el miércoles, citando problemas de accesibilidad de larga data y señalando que la liquidez interna seguía siendo insuficiente incluso después de que el país ampliara la negociación del won hasta las 2 a.m. hace dos años. La próxima revisión es dentro de un año. El objetivo más amplio de Seúl es eliminar el "Descuento de Corea" — la tendencia de que el mercado de valores del país cotice con fuertes descuentos frente a sus pares globales debido a los controles cambiarios, la formulación de políticas impredecibles y la gobernanza opaca de los conglomerados chaebol dominantes.
Riesgos de liquidez en un mercado siempre activo
La vulnerabilidad del won es aguda. La divisa se encuentra cerca de niveles no vistos desde la crisis financiera global de 2008-2009, presionada por una paradoja: el índice de referencia KOSPI se ha más que duplicado hasta máximos históricos este año gracias al repunte impulsado por la IA en los chips, pero las ganancias han provocado ventas récord por parte de fondos extranjeros que toman ganancias y reequilibran carteras. Al mismo tiempo, los inversores minoristas surcoreanos continúan vertiendo dinero en acciones estadounidenses a un ritmo sin precedentes, lo que se suma a la demanda de dólares.
Un funcionario gubernamental a cargo de las políticas de divisas dijo que el sistema de liquidación extraterritorial del won permitirá a las instituciones financieras extranjeras "mantener y utilizar directamente el won" por primera vez. Anteriormente, las estrictas restricciones cambiarias hacían que hacer negocios fuera lento y costoso debido a la dependencia de los non-deliverable forwards para gestionar la exposición al won fuera del horario de negociación asiático.
La última vez que Corea del Sur emprendió una gran liberalización cambiaria — la extensión del horario de negociación hasta las 2 a.m. en 2024 — el won inicialmente se debilitó un 3 por ciento en el mes siguiente antes de estabilizarse, según datos de LSEG. La reforma actual va mucho más allá, eliminando la última barrera para el acceso total de los extranjeros.
Los bancos refuerzan su personal para operaciones 24 horas
Las entidades crediticias se apresuran a prepararse. Hana Bank, que opera con un sistema de tres turnos, planea agregar tres personas más a su equipo de negociación de divisas de 37 miembros. Woori Bank duplicará el tamaño de su equipo con sede en Reino Unido a cuatro personas, mientras que Shinhan Bank añadirá una persona en Londres y KB Kookmin Bank ha añadido dos.
La necesidad de un monitoreo constante se puso de relieve recientemente para Shin Jae-min, un operador de Hana Bank de 35 años. "A veces se vuelve intenso de repente, como el otro día cuando llegaron órdenes en masa después de que SpaceX saliera a bolsa", dijo, refiriéndose a la OPI del 11 de junio que brevemente envió una ola de demanda de won a través del mercado. "Responder a esa demanda significa no tener descanso, incluso en horas realmente intempestivas".
La transición se produce mientras la divisa surcoreana enfrenta un conjunto único de corrientes cruzadas. El repunte récord mundial del KOSPI — impulsado por los fabricantes de chips SK Hynix y Samsung Electronics, que representan más de la mitad de la capitalización de mercado del índice de referencia — ha reforzado irónicamente la debilidad del won. Los inversores extranjeros vendieron una cantidad récord de acciones surcoreanas este año para asegurar ganancias, mientras que la manía de los inversores locales por Wall Street no muestra señales de disminuir.
Si el sistema 24 horas tiene éxito, podría reconfigurar la estructura del mercado de divisas asiático y proporcionar un modelo para otras economías emergentes que consideren una liberalización similar. Si fracasa — a través de un colapso impulsado por la liquidez durante las horas nocturnas de baja actividad — asestaría un duro golpe a las aspiraciones de mercado desarrollado de Seúl y reforzaría el mismo "Descuento de Corea" que las reformas pretenden eliminar.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
