Snowflake 年初至今上漲 47%，9 月 2 日財報公布在即

Snowflake 將於週三收盤後公布 2027 財年第二季財報，股價年初至今上漲 47% 至 322.78 美元，逼近 52 週高點 341.95 美元。

「AI 正在加乘 Snowflake 在數據領域的優勢，」執行長 Sridhar Ramaswamy 表示，並指出 Cortex Code 與 Snowflake Intelligence 正見證「我們史上任何新產品最快採用的速度」。

上一季產品營收成長 34% 至 13.34 億美元，總營收達到 13.9 億美元，非 GAAP 每股盈餘 0.39 美元優於市場預估的 0.32 美元。管理層將全年產品營收財測從 56.6 億美元上調至 58.4 億美元，即 31% 的成長率。

這份財報必須證明這波漲勢的最後一段行情合理。分析師共識目標價 321.35 美元大致落在目前股價水準，Polymarket 交易者賦予財報超預期 0.947 的機率——此一觀點獲得了從 2026 財年第一季至 2027 財年第一季連續五次超預期的支持。

Snowflake 是按客戶使用的運算量與儲存的數據收費，而非按用戶計費。客戶簽署多年期承諾以取得一組額度，並在工作負載運行時逐步扣減。AI 代理持續運行——查詢資料表、擷取上下文、調用模型、將結果寫回資料倉儲，每一步都消耗額度。目前超過 13,600 個帳戶使用 Snowflake 的 AI 功能，Cortex Code 已部署於超過 7,100 個帳戶，而 Snowflake Intelligence 的帳戶數季增超過一倍。

什麼能證明是實際生產使用，而非試點計畫

在整體成長數字中，試點與生產工作負載看起來並無二致，因為資金充足的試點計畫可以在兩、三個季度內消耗真實的額度。此次發布有四個觀察要點。產品營收是否達到管理層財測的 14.15 億至 14.20 億美元，即約 30% 的成長率。大型客戶增加數量——Snowflake 新增 46 個跨越 100 萬美元過去 12 個月門檻的客戶，高於去年同期的 26 個，同時有 8 個客戶在單季內突破 1,000 萬美元。廣度——淨營收留存率 126% 表現強勁，但消費成長是分布在整個客戶基礎，還是集中在少數帳戶，至關重要。財測——本週期第三次全年上調將確認加速趨勢。

Snowflake 亦與 AWS 簽署了一份五年期、價值 60 億美元的合約，較先前承諾翻倍以上。若代理工作負載如預期規模化，此承諾將鎖定有利的單位經濟效益，並有助於抵銷 AI 產品較低的毛利率，維持 75% 的 FY27 非 GAAP 產品毛利率目標。若工作負載規模化速度較慢，相同的承諾將拖累 23% 的自由現金流利潤率目標。以股票為基礎的薪酬持續推動每季 3.26 億美元的 GAAP 營業虧損，近期 206 筆交易的內部人活動呈淨賣出態勢，來自雲端供應商與數據平台廠商的競爭壓力也正在加劇。

過去五次超預期後的平均一週波動幅度為 5.79%，但 2026 財年第一、二、三季儘管財報超預期，單日反應均為負值。當市場預期升溫時，市場會顯得吝嗇。關鍵在於產品營收是否以足夠的幅度超越 14.2 億美元的財測，以顯示可觀察到的 AI 消費運行領先於模型假設，以及全年財測是否再次上調。若任一項出現疲軟，AWS 承諾與 169 倍的前瞻本益比將開始看起來像是曝險而非信心，而股價有回吐其 20.41% 單月漲幅一大部分的空間。

財測上調將確認管理層預期 AI 需求將加速。投資人將密切關注 9 月 2 日的財報，以獲取最新的產品營收與全年財測。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。