俄羅斯460億美元加密市場開啟，俄羅斯聯邦儲蓄銀行計劃推出比特幣擔保貸款

俄羅斯新加密貨幣框架於9月1日生效，第一年將約有五分之一、總值18兆盧布的市場轉移至持牌交易所。

俄羅斯新加密貨幣框架於9月1日生效，透過持牌中介機構開放受監管交易。作為該國最大銀行的俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）預測，首年交易所交易額將達460億美元，並準備接受比特幣、以太幣及Tether的USDT作為貸款抵押品。

俄羅斯聯邦儲蓄銀行管理委員會副主席阿納托利·波波夫（Anatoly Popov）在東方經濟論壇（Eastern Economic Forum）前夕向國營通訊社塔斯社（TASS）表示：「根據財政部截至2月的數據，俄羅斯每日加密貨幣交易量約為500億盧布，即每年約18兆盧布。SberCIB投資研究分析師的估算相當保守：合法化後第一年，約有20%的交易量（即每年3.5至4兆盧布）將在交易所進行交易。」

俄羅斯央行已提議將比特幣、以太幣及USDT納入受監管的公開交易範圍，選擇標準基於市值、流動性以及至少五年海外市場價格歷史，相關諮詢已於8月24日截止。散戶投資者的准入仍受到限制：非合格投資者必須通過知識測試，並且每個中介機構的年度購買上限為30萬盧布（約3,645美元）。專業參與者須在2027年7月1日前取得牌照，波波夫表示，這意味著「市場在未來一年內不會達到完全成熟」。SberCIB預測，受監管交易量將在2028年升至4.75至5.25兆盧布，並在2029年達到7.5兆盧布（約870.6億美元）。

該框架使交易合法化，同時將加密貨幣排除在國內支付體系之外，並為跨境結算開闢專門通道。這一設計是出於西方制裁的考量，而非零售需求。這一區別使得俄羅斯聯邦儲蓄銀行的抵押品計劃具有重要意義：這家國有控股銀行並非將加密貨幣視為貨幣，而是承認特定數位資產為擔保傳統信貸的財產。俄羅斯聯邦儲蓄銀行已於2025年12月與礦業公司Intelion合作進行比特幣擔保貸款試點，其數位金融資產發行量在2025年達到4,080億盧布，是前一年的五倍以上。該銀行目標在12月1日推出數位資產託管服務。

跨境貿易的圍牆花園之門

俄羅斯的路徑與西方國家建立全面入場通道的做法形成對比。歐盟的MiCA框架已全面生效，英國將於9月30日開放金融行為監管局（FCA）授權申請，美國的GENIUS法案已將穩定幣發行商納入聯邦監管，而CLARITY法案則等待參議院表決。俄羅斯反而建造了一座圍牆花園：內部進行受監管交易，支付功能被封鎖，同時為跨境貿易刻意留下一扇門。

Chainalysis將俄羅斯列為歐洲交易量最大的加密貨幣市場，其中大部分活動透過離岸平台進行。俄羅斯聯邦儲蓄銀行自身的預測顯示，短期內大部分活動仍將留在持牌範圍之外，採用程度取決於投資者需求、及時註冊以及9月1日之後中介機構最終支持的資產範圍。對比特幣和以太幣而言，俄羅斯最大銀行的接受將使數位資產納入傳統抵押品框架；對USDT而言，一家主要國有銀行持有美元掛鉤的穩定幣，將進一步把私人發行的穩定幣整合進傳統銀行基礎設施，即便俄羅斯同時正在開發數位盧布。

值得關注的數字不是460億美元的標題數字，而是隨著2027年7月牌照截止日期臨近，交易所交易量是否會向俄羅斯聯邦儲蓄銀行7.5兆盧布的2029年目標攀升，抑或離岸市場比國營場所更能抵禦競爭。

本文僅供參考，不構成投資建議。