RH第二季財報迎考驗 一個月內盈利門檻遭砍78%

RH（紐約證交所代號：RH）將於週四、9月10日收盤後公布2027財年第二季業績。過去一個月該股下跌25.39%，分析師則在90天內將本季盈利預估下調約78%。

這家豪華家居用品零售商本次財報公布前的市場共識為正常化每股盈利0.4629美元、營收9.165億美元，此為《24/7 Wall St.》彙整的預估值。相較之下，90天前的每股盈利預估為2.1140美元，而去年同期實際公布為2.93美元——盈利能力年減84.2%。

《24/7 Wall St.》分析師Thomas Richmond在週四發布的財報前瞻報告中寫道：「從上半年持平過渡到下半年約12%的成長，關鍵在於消化積壓訂單、新開門市以及RH Estates。」預測市場認為業績超乎預期的機率基本上是五五波。

管理層給出的營收指引為成長0.5%至2.5%，涵蓋了9.165億美元的市場共識。公司將第二季調整後EBITDA利潤率指引設在11.5%至13%，此區間已吸收與國際擴張相關的380個基點的前置與開辦成本。RH巴黎門市於去年秋季開幕，倫敦與米蘭門市隨後跟進。

上一季RH公布營收8.0033億美元，年減1.7%，調整後EBITDA利潤率為7.1%，管理層稱此已超越其預期區間高標。毛利率由43.7%壓縮至41.4%，公司公布調整後每股攤薄虧損1.97美元，虧損幅度小於分析師預期的2.13美元。

儘管如此，管理層仍上調全年展望，指引營收成長4.5%至8.0%，調整後自由現金流達3億至4億美元。

積壓訂單、Estates與24億美元債務負擔

最值得關注的即時數據是7,500萬美元的積壓訂單釋出。執行長Gary Friedman上季表示：「有一個相當大的數字，我們無須再拉動需求就能達成它。這是我們已經拉動過的需求。」若能證明出貨正按計畫推進，將支持下半年的銜接；一旦延誤，則會把復甦時程進一步推遲。

RH Estates是第二個槓桿。管理層將其下半年貢獻訂為5個百分點的成長，並稱其為「我認為我們做過最具增量效益的事情之一」。投資者將關注早期展廳的附加銷售比率，以及對貿易計畫儲備管道的評論。

資產負債表本身也構成壓力。債務規模達24億美元，淨債務對過去十二個月調整後EBITDA之比為4.3倍，第一季利息支出為5,270萬美元。朝公司「2029年前實現無債」目標邁進的進展，其重要性不亞於損益表本身。

Friedman曾稱這是「近50年來最糟糕的房市」，但他同時堅稱：「我不需要房市出現大幅變動就能成長。」

同業成長之際 RH預估卻下滑

品類需求並非問題所在。Arhaus公布第二季營收成長7.4%，超出預期4.9%，其股價在消息公布後上漲16.6%。Williams-Sonoma公布營收擴張6.7%，超出預測1.6%。RH自身指引的中位數則隱含約1.5%的成長。

過去兩年RH多次未達營收預期，且最近四個季度的平均盈利意外為負12.8%。該股目前本益比約為預估盈利的22倍，市值接近25.9億美元，而分析師平均目標價為178.06美元——較週四價位高出約25%。

該股年初至今已下跌23.54%。繼週四財報之後，公司的下一個催化劑是預計於12月公布的第三季業績，屆時管理層將必須證明其指引的下半年加速確實已經實現。

本文僅供參考，不構成投資建議。