Özel sermaye şirketleri, yazılım bahislerinin kötüleşmesiyle 9 yıllık birikimle karşı karşıya

Özel sermaye şirketleri, mevcut çıkış hızıyla temizlenmesi yaklaşık dokuz yıl sürecek olan yaklaşık 13.500 satılmamış ABD şirketiyle oturuyor.

Satın alma firmaları, sözde SaaS-Pocalypse'in yazılım değerlemelerini düşürmesiyle satılmamış portföy şirketlerinde giderek kötüleşen bir sıkışıklıkla karşı karşıya. Salı günü yayınlanan PitchBook verilerine göre, 30 Haziran itibarıyla yaklaşık 13.500 ABD şirketi özel sermaye portföylerinde sıkışmış durumda.

Raymond James'de özel sermaye danışmanlığı direktörü Darius Craton, "2021 varlıkları, değerlemelerin olduğu ve olduğu yer nedeniyle şu anda çıkılması en zor varlıklar muhtemelen" dedi.

Verilere göre, yaklaşık 4.000 şirket altı veya daha fazla yıldır, yaklaşık 1.500 şirket ise dokuz veya daha fazla yıldır elde tutuluyor. Birikim, 2025 sonundaki yaklaşık 13.300 şirketten genişledi. 13.500 şirketten sadece yaklaşık 1.200'ü yazılım sektöründe olsa da, 2020 ve 2021'de yüksek değerlemelerle satın alındıktan sonra orantısız miktarda sermayeyi bağladılar.

Uzayan elde tutma süreleri, limited partner getirilerini sıkıştırıyor ve yeni fon oluşumunu yavaşlatıyor. 2026'nın ilk yarısında toplam fon toplama 159,6 milyar dolar olarak gerçekleşti ve kabaca 2025'teki 308 milyar dolarlık toplamı yakalamaya hazırlanıyor, ancak taahhütler küçük bir grup büyük, yerleşik yönetici arasında yoğunlaştıkça fon toplayan fon sayısı düştü.

PE portföylerindeki birçok yazılım şirketi, pandemi dönemi büyüme oranlarının devam edeceğini varsayarak borç aldı. Yapay zekanın yazılım endüstrisine tehdidine ilişkin endişeler - SaaS-Pocalypse olarak adlandırılıyor - bu yılın başlarında benzer halka açık şirketlerin değerlemelerini düşürdüğünde, çıkış seçenekleri daha da daraldı. PricewaterhouseCoopers'ın PitchBook verileri analizine göre, firmalar satın alma fiyatlarına göre keskin indirimlerle satış yapmakta isteksiz.

Firmalar, fon yatırımcılarına nakde çıkma şansı verirken sponsorun varlık üzerindeki kontrolünü sürdürmesine izin veren ikincil piyasa ve devam araçlarına yöneldi. Bu yapılar, birikimi yönetmek için birincil araç haline geldi, ancak gerçekleşmemiş kayıpların gerçek boyutunu maskeleyebilir.

IPO piyasası kısmi bir çıkış yolu sunuyor

Potansiyel bir parlak nokta, yıllarca süren durgunluğun ardından canlanma belirtileri gösteren IPO piyasası. Preqin'e göre, özel sermaye firmaları 2026'nın ilk yarısında 16 şirketi halka arz ederek 10,1 milyar dolar topladı - bu, piyasanın 2021 sonunda soğumasından bu yana herhangi bir altı aylık dönemdeki en yüksek rakam. Geçen hafta, AOL dahil markaları satın alan bir teknoloji şirketi olan Bending Spoons, 1,68 milyar dolar topladı ve hisseleri borsaya ilk çıkışında %40 sıçradı.

Craton, "Sağlığına kavuşan bir IPO piyasasına ihtiyacınız var, aksi takdirde biraz teneke kutu yolda tekmelemek gibi hissettiriyor" dedi.

Bu yılki kayda değer IPO'ların çoğu, yapay zeka odaklı şirketleri veya savunma sektöründekileri içeriyor ve bu da piyasanın hangi PE destekli varlıkları emeceği konusunda seçici olduğunu gösteriyor. Özellikle zirve katlarla satın alınan 2021 kohortu olmak üzere daha eski bağbozumlarındaki birikim, temizlenmesi için daha derin indirimler veya yaratıcı anlaşma yapıları gerektirebilir.

PitchBook verilerine göre, PE endüstrisinin bu büyüklükte bir birikimle son karşılaştığı zaman, firmaların çıkmadan önce varlıkları ortalama 6,5 yıl elinde tuttuğu 2008 mali kriziydi. Mevcut 9 yıllık tasfiye tahmini, birikimin daha şiddetli olduğunu ve tek bir makro şoktan değil, yapay zeka çağında yazılım şirketlerinin nasıl değerlendiğine dair yapısal bir değişimden kaynaklandığını gösteriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.