泡泡瑪特股價走低，招商證券國際預計下半年銷售增長或接近 0%

泡泡瑪特 (09992.HK) 股價出現下跌，此前招商證券國際 (CMSI) 預測這家玩具製造商的下半年銷售增長將放緩至接近於零，並重申了「賣出」評級。

招商證券國際在報告中表示：「第二季度的增長將驟降至低兩位數百分比，而受高基數效應影響，2026 年下半年的增長預計將轉為持平或負增長。」該行同時將泡泡瑪特的目標價下調至 127 港元。

這一悲觀預期出現在第一季度強勁的銷售表現之後，當時銷售額同比激增了 75-80%。然而，招商證券國際預計這種勢頭將迅速消退。該機構對 2026 全年銷售額 410 億元人民幣的預測僅意味著 1.6% 的增長，這與管理層自身給出的 20% 指引形成鮮明對比。報告指出，買方投資者已經在定價中考慮了更糟糕的情況，普遍預期全年增長在 0-15% 之間。

此次下調評級凸顯了泡泡瑪特海外擴張面臨的重大執行風險。招商證券國際指出，亞太地區的銷售低於預期，且其在美國的電子商務業務正面臨「新的阻力」。

招商證券國際已將泡泡瑪特 2026-2028 年的收入預測平均下調了 10%，並將同期淨利潤預測分別下調了 11.6%、10.7% 和 9.5%。此外，該券商還降低了對 2026 年毛利率和營業利潤率的預測。

該機構對泡泡瑪特的實體店擴張計劃也持懷疑態度，預計 2026 年海外門店總數將低於 250 家，低於市場預期的 250-280 家。儘管公司計劃在美國新增 40 多家門店以加強其線下表現，但該機構仍維持此觀點。

由於核心券商重申賣出評級並下調預測，泡泡瑪特股價面臨的拋售壓力可能會增加。投資者將密切關注公司第二季度的財報，以確認普遍預期的增速放緩是否屬實。

本文僅供參考，不構成投資建議。