Les engagements de revenus futurs d'Oracle Corp. (NYSE : ORCL) ont bondi de 325 % sur un an pour atteindre le chiffre sans précédent de 553 milliards de dollars, un montant supérieur à sa propre capitalisation boursière, signalant une demande immense pour son infrastructure cloud et d'intelligence artificielle. Ce carnet de commandes, techniquement appelé obligations de performance restantes (RPO), offre une vision à long terme des ventes contractées et souligne la poussée agressive de l'entreprise, alimentée par la dette, sur le marché des centres de données IA, défiant les géants du cloud comme Amazon et Alphabet.
« Nous avons signé plus de 29 milliards de dollars de contrats » en utilisant un modèle combinant le matériel fourni par le client (« bring-your-own-hardware ») et les paiements initiaux des clients, a déclaré le PDG d'Oracle, Clay Magouyrk, lors de la récente conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise, notant que cela permet d'étendre l'empreinte sans peser sur la trésorerie.
Cette envolée se reflète dans les résultats du troisième trimestre fiscal d'Oracle, où les revenus du cloud ont bondi de 44 % pour atteindre 8,9 milliards de dollars et les revenus de l'infrastructure en tant que service (IaaS) ont accéléré de 84 %. Les revenus de l'infrastructure IA à eux seuls ont bondi de 243 %, dégageant une marge brute de 32 %, supérieure aux propres prévisions de l'entreprise. Cette performance marque le premier trimestre d'Oracle depuis 2009 avec une croissance de plus de 20 % à la fois de son chiffre d'affaires organique et de son bénéfice ajusté par action.
Le carnet de commandes massif, soutenu par un contrat d'environ 300 milliards de dollars avec OpenAI, offre à Oracle une visibilité inégalée sur ses revenus, mais introduit également un risque significatif. L'entreprise finance ses ambitions en matière d'IA avec plus de 124 milliards de dollars de dette, un contraste frappant avec ses rivaux, créant un pari à effet de levier élevé sur l'avenir de l'IA d'entreprise.
Le pivot OpenAI et le surendettement
Une grande partie du carnet de commandes croissant d'Oracle est liée à un petit groupe de clients IA, son contrat de calcul sur cinq ans avec OpenAI étant le plus important. Cette concentration est devenue une source d'inquiétude pour les investisseurs lorsque des rapports en avril ont suggéré qu'OpenAI n'avait pas atteint ses objectifs internes, soulevant des questions sur sa capacité à financer ses futurs engagements de calcul et faisant chuter l'action d'Oracle.
La structure financière de ce déploiement ajoute une autre couche de risque. Oracle est en voie de doubler ses dépenses d'investissement pour atteindre environ 50 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, finançant cette expansion par une dette importante. Sa dette à long terme s'élevait à 124,7 milliards de dollars au dernier trimestre, et le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois est devenu profondément négatif à mesure qu'elle injecte des capitaux dans les centres de données. Bien que les dirigeants soulignent que les paiements d'avance des clients et les puces fournies atténuent l'impact sur le bilan, la position reste précaire par rapport à des concurrents riches en liquidités.
Un avantage structurel dans la guerre du cloud
Malgré les risques, Oracle se forge un avantage structurel. Sa stratégie consistant à permettre aux clients d'apporter leur propre matériel, combinée aux paiements initiaux, lui permet d'étendre rapidement l'empreinte de ses centres de données tout en atténuant une partie du fardeau financier. Ce modèle s'est avéré attractif, menant à des contrats majeurs non seulement avec les leaders de l'IA, mais aussi avec des organismes gouvernementaux comme le ministère de la Défense des États-Unis.
De plus, Oracle a poursuivi agressivement une stratégie multi-cloud, intégrant ses services de base de données directement au sein de l'infrastructure de ses rivaux. L'entreprise exploite désormais des services en direct dans 33 régions Microsoft Azure, 14 régions Google Cloud et huit régions AWS. Cette approche neutre vis-à-vis des puces et agnostique vis-à-vis du cloud crée un fossé concurrentiel difficile à reproduire rapidement pour les hyperscalers, positionnant Oracle comme une couche fondamentale, et de plus en plus indispensable, de la pile technologique de l'IA.
Cet article est uniquement destiné à des fins d'information et ne constitue pas un conseil en investissement.
