原油库存骤减 1700 万桶，市场忽视物理供应短缺

指标	水平	变化
美国原油总降幅	1780 万桶	创纪录的周度降幅
美国战略石油储备 (SPR) 水平	3.74 亿桶	2024 年 7 月以来最低
美国商业库存	4.45 亿桶	比 5 年平均水平低 2%

美国原油库存创纪录的暴跌暴露了金融市场与物理市场之间的深度脱节。前者正基于政治头条进行交易，而后者正迅速耗尽原油。上周全球原油库存减少超过 1700 万桶，但布伦特原油价格仍徘徊在 110 美元左右，受到关于可能重新开放霍尔木兹海峡的美伊协议这一未经证实的传闻压制。

前高盛大宗商品研究主管、现凯雷集团顾问 Jeff Currie 在周一的一次采访中表示：“卖出传闻，买入实物。”Currie 指出，自冲突开始以来，已有五次关于美伊协议迫在眉睫的声明，但实际协议达成次数为零。他认为，随着全球库存缩减，伊朗的谈判筹码只会增加。

美国能源信息署 (EIA) 的最新数据显示了库存损耗的规模，截至 5 月 15 日当周，原油总库存减少了创纪录的 1780 万桶。这一降幅主要是由于战略石油储备 (SPR) 历史性地提取了 990 万桶，使其降至仅 3.74 亿桶，为 2024 年 7 月以来的最低水平。根据 EIA 的数据，商业库存目前比往年同期的五年平均水平低 2%。

Currie 认为，这种物理供应收紧正在制造一种金融市场正忽视的危险现实。他警告说，亚洲主要市场已经达到了最低运营库存水平，即“罐底”。目前吸收了大部分美国战略储备出口的欧洲预计将在几周内面临类似压力，美国最早可能在 7 月感受到供应吃紧。Currie 估计，即使明天宣布重新开放霍尔木兹海峡的协议，也至少需要六个月的时间来解决潜在的供应短缺。

从稀缺到匮乏

Currie 认为，当前形势标志着与以往石油冲击的根本转变。虽然 2008 年价格飙升至每桶 147 美元以及 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后的供应中断属于稀缺和配给范畴，但市场现在面临的是“匮乏”的前景。他将其比作“稀土时刻”，即一个微小但关键组件的移除可能导致整个经济供应链停滞，其影响远超其在名义 GDP 中的占比。

其他分析师也表达了类似的担忧。Rapidan Energy Group 总裁 Bob McNally 在接受《新闻周刊》采访时表示：“到目前为止，库存减少起到了缓冲作用，有助于防止油价进一步飙升。但随着今年夏天这些库存降至最低运营水平，这种缓冲效应将消失。”

战略石油储备推动创纪录出口

特朗普政府释放 1.72 亿桶战略石油储备的决定加速了库存的下降。虽然此举旨在降低国内燃料价格（目前已上涨 50% 至每加仑 4.50 美元以上），但也推动了出口激增。根据最新数据，5 月份美国石油出口有望首次突破每日 550 万桶。

释放出的战略储备中约 60% 由国内下游市场消耗，其余 40% 则运往海外，以满足欧洲和亚洲的迫切需求。正如瑞穗能源期货总监 Bob Yawger 所指出的，这些国家正在“刮除桶底”，需要从美国进口更大规模的原油，从而加速了美国对抗供应危机的最后一道防线的枯竭。

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