輝達股價上漲1.1%，歐洲主權AI佈局帶來300億美元新營收

輝達股價週四上漲1.1%至206.99美元，這家晶片製造商藉巴黎VivaTech大會展示歐洲AI基礎設施佈局，該業務已產生300億美元的主權AI營收——是前一年總額的三倍以上。

「AI基礎設施正在上線。AI代理已投入生產，新創公司正在部署應用程式，而法國AI生態系統正在開發圍繞當地語言、文化背景和歐盟規範所設計的模型、數據集和平台，」輝達在週三的一篇部落格文章中寫道。

該公司的主權AI業務上個財年突破300億美元，如今已成為第二個收入來源，與矽谷的創投週期關聯性較低。規劃中的歐洲部署將提供超過3,000艾克斯弗洛普斯（exaflops）的Blackwell算力，技術中心正在德國、瑞典、義大利、西班牙、英國和芬蘭興建或擴建。輝達的GB300系統在最新的MLPerf基準測試中運行速度比前一代快1.6倍，凸顯了即便銷售給主權客戶的相同硬體，在沒有降級替代方案的情況下，效能差距依然存在。

市場寄予厚望的是法國AI新創公司Mistral，該公司最近透過債務融資籌集了8.3億美元，計劃到2027年在歐洲建設200百萬瓦（megawatts）的AI運算能力。輝達已投資Mistral。兩家公司還參與了一個聯盟，計劃在巴黎附近建造一個1.4百萬瓩（gigawatt）的數據中心園區，其規模足以匹敵美國最大的設施。Mistral的支出以美國超大規模雲端業者標準來看仍屬適中——Alphabet旗下的Google最近表示計劃發行800億美元股票用於AI投資——但這預示著一個更廣泛的轉變，因為歐洲領導人正在抵制美國的AI主導地位。

地緣政治打開一扇門

川普政府上週決定禁止外國使用Anthropic的兩款模型，加劇了歐洲能否獲取頂尖AI的辯論。法國總統馬克宏本週在G-7會議上表示：「如果這些（美國AI）公司可以在某天一夜之間關閉開關，我們就不會購買它們製造的任何模型。」

這種情緒為輝達在歐洲創造了結構性的需求催化劑。全球最大電子製造商鴻海（Foxconn）在VivaTech首次在歐洲展示人形機器人，並與法國運算公司Bull及輝達正式建立了製造聯盟。根據協議，Vera Rubin NVL72機架級AI超級電腦的組件——這是輝達第三代架構，可提供3.6艾克斯FLOPS的NVFP4推論吞吐量，每百萬token成本僅為前一代Blackwell的十分之一——將在鴻海位於捷克共和國的設施生產，並在法國Angers的Bull工廠組裝。這些系統將以Bull品牌上市，成為歐洲首個本地製造的輝達最先進AI伺服器架構。

Vera Rubin NVL72自2026年第一季起已全面量產，它統一了72顆Rubin GPU和36顆Vera CPU，透過第六代NVLink互連架構以每秒260 TB的頻寬連接——是前一代頻寬的兩倍。這種互連架構對於混合專家（mixture-of-experts）模型架構尤為重要，因為此類架構需要在專家子網路之間進行持續的高頻寬通訊。對歐洲AI工廠營運商而言，工程上的成果是每個token的運營成本更低。

中國難題仍懸而未決

在歐洲市場開放的同時，輝達的中國業務依然停滯。川普政府批准向約10家中國公司——包括阿里巴巴、騰訊、字節跳動和京東——銷售H200 GPU，但輝達從這些許可中未產生任何收入，且短期內沒有來自中國的數據中心營收計劃。該公司要求中國買家全額預付款，以對抗授權可能被撤銷的風險。在出口管制實施前，輝達在中國先進AI晶片市場約佔有95%的市佔率。

最近一筆250億美元的債券發行獲得四倍超額認購，反映機構對輝達為其AI基礎設施建設融資能力的信心。該股今年至今上漲9.8%，過去12個月上漲41%。市場共識目標價約在257.80美元，意味著較目前水準有顯著上漲空間。

對投資人而言，歐洲主權AI的投資主題提供了一個多元化的收入來源，對美國超大規模雲端業者集中風險的暴露較低。輝達目前交易價格約為預期獲利的35倍。問題在於，仍處於早期階段的歐洲AI工廠建設計劃，能否維持美國雲端巨頭所提供的增長軌跡。Mistral的200百萬瓦目標和1.4百萬瓩的巴黎園區表明，相關管道是真實存在的，但執行時間表將決定估值溢價能否持續。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。