エヌビディア決算、2.6兆ドルのオプションに支えられた市場の真価を問う

記録的な強気オプション投資の波が米国株式市場を不安定な状況に追い込んでいます。5月20日に予定されているエヌビディア（Nvidia Corp.）の決算発表は、人工知能（AI）銘柄への極端な集中によって築かれた上昇相場の安定性を試すものとなるでしょう。

マラソン・デジタル（Marathon Digital）のフレッド・ティール最高経営責任者（CEO）は、先日の決算説明会で「デジタル・インフラの価値創造の次の段階は、電力の制御によって形作られるだろう」と述べ、AIを支えるインフラへの強い関心を強調しました。このセンチメントが投機的な熱狂を煽り、スポットガンマ（SpotGamma）によると、最近のセッションではS&P 500コールオプションの名目取引額が過去最高の2.6兆ドルに達しました。

コールオプションが全取引高の60％を占めたこの買いの急増は、マーケットメーカーのヘッジ活動がボラティリティを抑制する正のフィードバックループを生み出しました。しかし、これは同時に市場の極端な狭小化を招いています。フィラデルフィア半導体指数の相対力指数（RSI）は最近、ドットコムバブルのピークである2000年3月以来の最高水準まで上昇しましたが、オッペンハイマー（Oppenheimer）は、過去1ヶ月間にS&P 500指数のパフォーマンスを上回った構成銘柄は全体の約5分の1に過ぎないと指摘しています。

この市場構造の脆弱性は、月次のオプション満期後に露呈する可能性があります。満期によってマーケットメーカーによる安定的なヘッジフローが取り除かれるためです。その数日後にエヌビディアの決算を控え、投資家はボラティリティの再価格付けに備えています。期待外れの報告があれば、市場の直線的な上昇を支えてきたメカニズムが急速に逆転し、レバレッジポジションの急速な解消が引き起こされる可能性があります。

エヌビディアを中心に構築されたエコシステム

市場の運命は、チップメーカーからAI経済の中核へと進化したエヌビディアと深く結びついています。CNBCの報道によると、時価総額5.2兆ドルを超える同社は、2026年初頭にAI関連の株式投資に400億ドル以上を投じることを約束したとされており、その中にはオープンAI（OpenAI）への驚異的な300億ドルや、データセンター運営のアイレン（IREN Ltd.）などの企業への数十億ドルが含まれています。

自社の顧客に投資するというこの戦略は、強力で自己強化的なエコシステムを生み出しますが、同時にリスクも集中させます。ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は最近、エヌビディアの2026年および2027年の収益予測をコンセンサスよりそれぞれ14％、34％引き上げましたが、これは期待がいかに高いかを示しています。これらの高い目標を達成できなければ、エヌビディアだけでなく、アンソロピック（Anthropic）のようなAIスタートアップからクラウドプロバイダーまで、同社の技術と資本に依存する企業ネットワーク全体に甚大な影響が及ぶ可能性があります。

AIの「持てる者」と「持たざる者」の市場

半導体やAI関連銘柄が急騰する一方で、より広範なソフトウェアセクターにはストレスの兆候が見られます。クラウドベースのデザインソフトウェア会社であるフィグマ（Figma）は、AIネイティブのプログラムが自社事業を破壊するとの懸念から、株価がIPO後のピークから83％下落しました。

それでも、回復の兆しはあります。iシェアーズ・エクスパンデッド・テック・ソフトウェアETFは最近の安値から20％以上反発しており、AI主導の「SaaSポカリプス（SaaS滅亡）」への懸念は一部の企業にとっては行き過ぎであることを示唆しています。この乖離は、エヌビディアとその直接的なパートナーのような「AIの持てる者」と、より不透明な未来に直面する「持たざる者」の間で市場がますます分断されていることを浮き彫りにしています。次回の決算報告は、AIの勢いが市場全体を押し上げ続けることができるのか、それともリスクの集中が問題となるのかを判断する重要なデータポイントとなるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。