MSCI, SpaceX'in 75 Milyar Dolarlık Halka Arzında Standart Kuralları Uyguluyor

SpaceX'in endekse dahil olma süreci, rekor 75 milyar dolarlık halka arzı hızlandıran rakip endeks sağlayıcılarından ayrışarak standart MSCI metodolojisini izleyecek.

MSCI Inc., SpaceX'in ilk halka arzını standart metodolojisi kapsamında işleme koyacağını belirterek, 75 milyar dolarlık anlaşmayı benchmark endekslerine hızlandırmak konusunda Nasdaq ve FTSE Russell'ı takip etmeyi reddetti.

"MSCI, MSCI Hisse Senedi Endekslerinde yeni ihraçların işlenmesi için standart metodolojisini uygulayacak," dedi endeks sağlayıcısı Pazartesi günü yaptığı açıklamada, endekse dahil edilme takvimi hakkında detay vermeden.

Bu karar, Nasdaq-100 bekleme süresini üç aydan 15 işlem gününe indiren Nasdaq Inc. ve süreyi beş işlem gününe kısaltan FTSE Russell ile taban tabana zıt. S&P Dow Jones Indices de geçen hafta tutumunu koruyarak, şirketlerin son bir yılda pozitif net gelir göstermesi şartını sürdürdü — Evercore ISI araştırma analistlerine göre SpaceX'in bu eşiği 2027'ye kadar aşması beklenmiyor.

Endeks sağlayıcıları arasındaki bu ayrışma, tarihin en büyük halka arzı için alışılmadık bir dinamik yaratıyor. 12 Haziran'da Nasdaq'ta SPCX koduyla hisse başına 135 dolardan işlem görmeye başlayacak olan SpaceX, haftalar içinde Nasdaq ve FTSE Russell endekslerini takip eden pasif fonlardan zorunlu alım görebilirken, S&P 500 ve MSCI takipçilerinin yıllarca beklemesi gerekebilir. Bloomberg Intelligence, yalnızca S&P 500'e hızlı dahil edilmenin yaklaşık 14 milyar dolarlık zorunlu pasif alımı tetikleyeceğini tahmin etti.

Endeks Bekçileri Farklı Yollara Ayrılıyor

Endeks sağlayıcıları arasındaki bölünme, yeni halka açılan şirketlerin toplu olarak trilyonlarca doları yöneten benchmarklara ne kadar hızlı girmesi gerektiği konusundaki daha geniş bir tartışmayı yansıtıyor. Hızlandırılmış süreci savunanlar, SpaceX büyüklüğünde bir şirketi — 1,77 trilyon dolarlık implied değerlemesi onu S&P 500 üyelerinin yalnızca altısından daha büyük yapacak — dışarıda bırakmanın endeks performansını bozduğunu savunuyor. Eleştirmenler ise kârlılık ve işlem geçmişi gerekliliklerinin, yatırımcıları oynak ve az işlem gören hisselerden korumak için var olduğunu söylüyor.

"S&P 500'ün amacı ABD iç piyasasını taklit etmektir," diyen eski S&P Dow Jones kıdemli endeks analisti Howard Silverblatt, bir röportajda net gelir şartını korumanın "S&P'nin savunması en zor olan kriter" olduğunu belirterek, GAAP gerekliliğinin endeks için faydalı olduğuna inandığını ekledi.

SpaceX'in finansal profili, kârlılık sorununu özellikle kritik hale getiriyor. Goldman Sachs Group Inc. ve Evercore ISI araştırma ekiplerine göre, şirketin sermaye harcamalarının geçen yılki 20 milyar doların üzerinden 2030'a kadar 360 milyar doların üzerine fırlaması bekleniyor. Goldman analistleri, 2029'da eksi 105 milyar dolar dipli bir seviyeye ulaştıktan sonra 2031'de 72 milyar doların üzerinde pozitif serbest nakit akışı öngördü.

Standart Uygulamanın Yatırımcılar İçin Anlamı

Küresel olarak kurumsal yatırımcılar tarafından yaygın olarak kullanılan MSCI endekslerini takip eden pasif fonlardaki yatırımcılar için standart metodoloji, SpaceX hisselerinin en erken bir sonraki üç aylık gözden geçirme dönemine kadar bu benchmarklarda görünmeyeceği anlamına geliyor. MSCI, yeni ihraçları tipik olarak üç aylık yeniden dengeleme dönemlerinde endekslerine ekler ve uygunluk, piyasa değeri, likidite ve işlem geçmişi gibi faktörlere göre belirlenir.

Bu durumun etkileri SpaceX'in ötesine uzanıyor. Bloomberg News'in haberine göre, Anthropic PBC ve OpenAI de bu yıl içinde halka arzı değerlendiriyor ve her birinin potansiyel değerlemesi 1 trilyon doları aşıyor. Her iki şirket de benzer kârlılık zorluklarıyla karşı karşıya: Anthropic'in Haziran çeyreği için faaliyet kârının 559 milyon dolara ulaşması bekleniyor, ancak şirket bilişim kaynaklarına yaptığı harcamaları artırdıkça gelecek çeyreklerde kârlı olmayı beklemeyebilir. OpenAI'in de önümüzdeki yıllarda kârlı olması beklenmiyor.

"Kurumsal strateji açısından bakıldığında, zararla çalışmayı seçmek irrasyonel değil," diyen PRSPCTV Capital LLC'de fon yöneticisi olan Lawrence Creatura, bir röportajda Amazon.com Inc. ve Uber Technologies Inc.'i örnek gösterdi; bu şirketler halka arzlarından yıllar sonra S&P 500'e katıldı. "Bu, şimdilik S&P 500'de olmayacağınız anlamına gelecek. Ama şu o şirketlere bir bakın."

SpaceX, hisse arzının %30'una kadarını bireysel yatırımcılar için ayırdı; Financial Times'ın haberine göre bu oran, halka açılan şirketler için tipik %5 ila %10 aralığının oldukça üzerinde. Bu hamle, Elon Musk'ın, S&P 500 ve MSCI endekslerini takip eden kurumsal fonların henüz satın alamadığı hisseleri absorbe etmek için bireysel yatırımcı tabanına güvendiğini gösteriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.