Indonesia đối mặt với một tuần lễ quan trọng khi MSCI Inc. quyết định có hạ cấp quốc gia này từ thị trường mới nổi xuống thị trường cận biên hay không, một động thái có thể kích hoạt dòng vốn rút ra hàng tỷ đô la. Chỉ số Jakarta Composite Index đã giảm 29% trong năm nay sau khi MSCI nêu lo ngại về tính minh bạch trong sở hữu cổ phần và giao dịch phối hợp.
Indonesia đối mặt với tuần lễ quan trọng nhất trong nhiều năm khi MSCI Inc. chuẩn bị quyết định có hạ cấp nền kinh tế lớn nhất Đông Nam Á từ thị trường mới nổi xuống thị trường cận biên hay không, một động thái có thể kích hoạt dòng vốn rút ra hàng tỷ đô la.
Nhà cung cấp chỉ số toàn cầu MSCI hôm thứ Năm đã nêu thêm lo ngại về thị trường Indonesia trong một đánh giá, với lý do tính minh bạch hạn chế của cấu trúc sở hữu cổ phần và các dấu hiệu giao dịch phối hợp làm suy yếu việc định giá hợp lý. Hãng đã hạ tiêu chí luồng thông tin của Indonesia — thước đo chất lượng, tính kịp thời và sẵn có của dữ liệu thị trường đối với các nhà đầu tư quốc tế — xuống mức tiêu cực.
"Những vấn đề này hạn chế đáng kể khả năng của các nhà đầu tư tổ chức quốc tế trong việc đánh giá free-float thực sự và dựa vào giá thị trường quan sát được để xây dựng danh mục đầu tư và tái cân bằng chỉ số," MSCI cho biết trong đánh giá.
Cảnh báo được đưa ra trước quyết định phân loại thị trường thường niên của MSCI vào tuần tới, quyết định này sẽ xác định liệu Indonesia có giữ được vị thế thị trường mới nổi hay bị hạ xuống thị trường cận biên cùng với Sri Lanka và Bangladesh. Chỉ số Jakarta Composite Index đã giảm 29% từ đầu năm đến nay, trở thành một trong những chỉ số hoạt động kém nhất thế giới, sau khi tăng hơn 22% trong năm 2025.
Một sự hạ cấp sẽ đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ đối với một thị trường từng được ưa chuộng nhờ tăng trưởng ổn định và ổn định chính trị của Indonesia. Đợt bán tháo cũng đã làm đồng rupiah suy yếu, đồng tiền này là một trong những đồng tiền hoạt động kém nhất châu Á trong năm nay bất chấp sự can thiệp liên tục của Ngân hàng Indonesia. Đồng đô la gần đây được giao dịch ở mức 17.800 rupiah vào thứ Sáu, so với 18.190 tại mức thấp nhất của đồng tiền này vào đầu tháng Sáu.
Nếu MSCI thực sự hạ cấp Indonesia, dòng vốn rút ra có thể đủ lớn để đẩy đồng đô la lên trên 18.000 rupiah, ông Abbas Keshvani, giám đốc chiến lược vĩ mô châu Á tại RBC Capital Markets cho biết. Ông nói thêm rằng MSCI có thể áp dụng cách tiếp cận khoan dung hơn để tránh tập trung hóa thêm trong chỉ số thị trường mới nổi của mình, nơi Trung Quốc, Hàn Quốc và Đài Loan đã chiếm 69% chỉ số. Việc bổ nhiệm lãnh đạo mới của Sở Giao dịch Chứng khoán Indonesia gần đây cũng có thể tạo cơ sở cho việc trì hoãn quyết định, cho nhà lãnh đạo mới thời gian giải quyết các vấn đề, ông Keshvani nói.
Cải cách đang được tiến hành, nhưng niềm tin vẫn khó nắm bắt
Các nhà chức trách đã triển khai nhiều cải cách thị trường khác nhau, bao gồm tăng gấp đôi yêu cầu free-float tối thiểu lên 15% tổng số cổ phiếu. Ngân hàng Indonesia đã tăng lãi suất chuẩn lên 5,75%, một động thái bất ngờ gây ra việc định giá lại ngay lập tức trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu trong nước. Quyết định duy trì lãi suất chuẩn ở mức cao nhất trong hai thập kỷ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) càng gây thêm áp lực lên tài sản thị trường mới nổi.
Bất chấp những nỗ lực này, các công ty xếp hạng cũng đã chuyển sang tiêu cực. Moody's Ratings và Fitch Ratings đều hạ triển vọng của Indonesia xuống tiêu cực, với lý do thiếu minh bạch và độ tin cậy trong hoạch định chính sách.
Ông Jeffrosenberg Chen Lim của Maybank Sekuritas kỳ vọng Indonesia sẽ giữ được vị thế thị trường mới nổi. Trưởng bộ phận nghiên cứu lưu ý rằng trọng tâm của MSCI dường như đã chuyển từ các vấn đề tiếp cận thị trường kỹ thuật sang các mối quan tâm về niềm tin và quản trị, những vấn đề thường khó giải quyết và tốn nhiều thời gian hơn.
Chuyên gia phân tích cổ phiếu David Kurniawan tại PT Indo Premier Sekuritas khuyên các nhà đầu tư theo dõi tâm lý thị trường sau đánh giá MSCI sắp tới. Ông lưu ý rằng hầu hết 18 tiêu chí khả năng tiếp cận khác vẫn được giữ nguyên, tạo nền tảng cho sự lạc quan. Chỉ số JCI đóng cửa ở mức 6.177 vào tuần trước, tăng 2,82% so với tuần trước đó, mặc dù các nhà đầu tư nước ngoài ghi nhận bán ròng 4,5 nghìn tỷ rupiah trên thị trường thông thường.
Việc hạ cấp sẽ có ý nghĩa gì
Việc phân loại lại thành thị trường cận biên sẽ buộc các quỹ thụ động theo dõi chỉ số thị trường mới nổi của MSCI phải bán các khoản nắm giữ tại Indonesia, có khả năng kích hoạt dòng vốn rút ra lớn làm trầm trọng thêm các lo ngại về tài khóa và tiền tệ hiện tại. Lần gần đây nhất một nền kinh tế lớn phải đối mặt với việc hạ cấp tương tự — việc Argentina bị phân loại lại xuống thị trường cận biên vào năm 2021 — chỉ số MSCI Argentina đã giảm hơn 20% trong những tháng sau đó khi các nhà đầu tư nước ngoài giảm mức độ tiếp xúc.
Đối với Indonesia, rủi ro càng lớn hơn do quốc gia này phụ thuộc vào vốn nước ngoài để tài trợ cho thâm hụt tài khoản vãng lai. Việc hạ cấp sẽ làm tăng chi phí vay và giảm khẩu vị đầu tư trực tiếp nước ngoài, gây thêm áp lực lên một chính phủ vốn đang phải đối mặt với các lo ngại về tài khóa.
Quyết định của MSCI dự kiến sẽ được công bố vào sáng sớm thứ Tư, ngày 24 tháng Sáu.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
