Points clés à retenir :
SK Hynix et Samsung Electronics font face à un risque de surabondance sur dix ans après avoir promis près de 2 000 billions de wons d'investissements dans les semi-conducteurs, prévient Morningstar.
Les deux plus grands fabricants de puces sud-coréens risquent de créer un excédent d'approvisionnement en mémoire au cours de la prochaine décennie, leurs plans d'investissement combinés d'environ 2 000 billions de wons (1 300 milliards de dollars) dépassant la croissance de la demande, selon Morningstar.
« Ces nouveaux engagements pourraient signifier qu'un risque important de surabondance existe au cours des dix prochaines années », a déclaré JingJie Yu, analyste actions chez Morningstar, dans une note publiée lundi.
Le seul cluster de semi-conducteurs de SK Hynix à Yongin représente un engagement d'investissement total d'environ 600 billions de wons, estime Yu. Samsung Electronics a promis environ 1 000 billions de wons sur la prochaine décennie, selon le Korea Economic Daily. Les deux sociétés doivent dévoiler ces plans lors d'un événement gouvernemental lundi, en présence du président Lee Jae Myung, du président de Samsung Lee Jae-yong et du président du groupe SK Chey Tae-won.
Les actions des deux sociétés ont chuté lundi, les investisseurs évaluant le risque d'approvisionnement. Les nouvelles capacités de fabrication mettent généralement deux à trois ans à entrer en service, ce qui signifie que la demande initiale pourrait dépasser l'offre avant qu'un excédent potentiel ne se matérialise lorsque la capacité maximale coïncide avec un ralentissement de la demande, a expliqué Yu.
Le Calcul de la Surabondance
Les pénuries de puces mémoire, les accords d'approvisionnement à long terme et la forte génération de liquidités alimentent cette vague d'investissements dans les capacités, a déclaré Yu. Mais ce cycle a peu de chances de se maintenir sur la prochaine décennie, à moins que les fournisseurs de cloud hyperscale — les principaux consommateurs de mémoire IA — ne maintiennent des rendements suffisants sur leurs propres dépenses d'infrastructure.
SK Hynix est devenu le leader des puces mémoire à large bande passante (HBM), un composant essentiel pour les serveurs IA, lui permettant de dépasser Samsung Electronics en tant que société cotée la plus valorisée de Corée du Sud. Samsung, quant à lui, investit massivement pour combler son retard dans la mémoire avancée et les services de fonderie, y compris ses propres offres HBM et la fabrication de puces logiques sur des nœuds de pointe.
Cette poussée d'investissement intervient alors que le gouvernement sud-coréen accélère ses plans pour un nouveau cluster de semi-conducteurs dans la région du Honam, même si les projets existants à Yongin sont confrontés à des retards concernant l'indemnisation foncière et les infrastructures électriques. Le chef de cabinet du président, Kim Yong-beom, a déclaré que les chiffres d'investissement « seront très inhabituels » une fois annoncés, ajoutant que les entités investisseuses sont des « entreprises de premier ordre mondial » qui ne peuvent être contraintes.
Ce qui est en Jeu pour les Investisseurs
Si l'excédent d'approvisionnement se matérialise, il pourrait comprimer les marges de l'ensemble de l'industrie de la mémoire, affectant non seulement Samsung et SK Hynix, mais aussi la dynamique mondiale des prix pour l'électronique grand public, les centres de données et l'infrastructure IA qui dépendent des puces DRAM et NAND. Le concurrent américain Micron Technology et d'autres fabricants de mémoire subiraient une pression similaire sur leurs marges.
Yu a maintenu que les prix de la mémoire resteront cycliques à long terme, les nouvelles capacités mettant des années à générer des rendements. La question pour les investisseurs est de savoir si la vague actuelle d'investissements — alimentée par la demande liée à l'IA — suivra le même schéma d'expansion et de récession qui a historiquement défini l'industrie des semi-conducteurs. Les actions de Samsung se négocient avec une décote par rapport à leurs pairs mondiaux en raison des préoccupations concernant la compétitivité de sa fonderie, tandis que SK Hynix bénéficie d'une prime grâce à son leadership en matière de HBM, un écart qui pourrait se réduire si la surabondance érode le pouvoir de fixation des prix.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
