摩根士丹利認為機器人是SpaceX達成1兆瓦算力的最快路徑

摩根士丹利主張，22億個機器人組成的集群（而非資料中心）才是SpaceX在2040年前達成1兆瓦運算能力的捷徑。

摩根士丹利表示，22億個各配備500瓦的機器人，可在2040年前為SpaceX提供1.1兆瓦的分佈式運算能力——比任何資料中心的建置速度都更快。這項估計來自分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）8月13日的研究報告，其基礎是一個「分佈式推理雲端」，透過Starlink串聯固定與行動邊緣節點。

「很少有投資者看好SpaceX在neocloud之外的AI業務，」喬納斯寫道，他認為市場對整個AI部門的估值僅約每股12美元，「甚至遠低於neocloud同業。」

機器人的計算邏輯始於特斯拉的AI5晶片，該晶片為Optimus人形機器人設計，功率為250瓦。摩根士丹利假設，隨著運算需求增長，功率將攀升至500瓦，因此在該行全球機器人模型中，22億台裝置可產生約1.1兆瓦的運算能力。相比之下，該行自身對SpaceX到2040年的預測約為380吉瓦——遠低於馬斯克提出的1兆瓦「Terafab」願景，而投資者多半將此計畫解讀為地面或軌道資料中心。

這一差距對目前股價約140美元、而摩根士丹利目標價為300美元的股票而言意義重大。扣除該行對太空與連通業務每股127美元的現金流折現估值後，AI業務的估值約為2028年企業價值對銷售額的1.5倍，相較新興雲端同業存在折價。

Grok逼近前沿，使用數據仍不透明

Grok 4.6在Artificial Analysis智慧指數中獲得61分，接近目前最高紀錄63分，高於Grok 4.5在7月中旬的56分及Grok 4.3在4月的38分，而成本與中國的Kimi K3相當。馬斯克表示，基於新的2.1兆參數基礎模型建構的Grok 4.7應可在三至四週內就緒，而擁有6兆至10兆參數的Grok 5則預計在年底前推出。在Grok 4.5成為Cursor的預設模型後，代幣使用量在數週內增長了三倍，不過摩根士丹利指出，OpenRouter無法捕捉來自X和Cursor這兩個主要管道的使用量。該行預計，一旦本季完成600億美元的Cursor收購案，將會有更完整的揭露。

運算價格向上而非向下

CoreWeave因需求趨緊而將所有SKU的價格上調約25%，並簽署了延續至2029年的Nvidia Ampere晶片合約。摩根士丹利的模型將2026年第四季的運算價格定在每瓦約31美元，隨著產能上線，一年後將壓縮至每瓦17美元。若2027年維持每瓦31美元，將增加約420億美元的收入——約為該行基本情境（收入倍增）的三倍——而每瓦50美元則意味著近4.5倍的增長，即使運算量僅為馬斯克目標的一半。根據Compute Desk的數據，Blackwell GPU租賃價格今年上漲約30%，達每GPU小時5.25美元，即每瓦20至25美元。

星艦第14次飛行將成里程碑

除了財報之外，摩根士丹利稱星艦（Starship）第14次飛行——首次嘗試捕捉太空船本體——是自IPO以來最重要的股票事件之一。助推器21號已於7月20日左右完成低溫測試，預計將於8月20日左右進行靜態點火，指向9月發射。美國聯邦航空總署（FAA）必須修改其Part 450許可證，以涵蓋太空船與塔架的捕捉操作；第5次飛行（首次捕捉助推器）的先例顯示，批准在發射前一天才獲得。若成功捕捉太空船，將降低軌道「不動產」的成本，為太空、連通及AI業務開闢新的增長空間。第15次飛行則將嘗試更困難的太空船與助推器同時捕捉。

SpaceX股價此前收於135美元IPO發行價之上（自7月中旬以來首次），隨後回落約5%，盤前交易中上漲約1%。摩根士丹利的300美元目標價意味著目前股價的兩倍以上，該行認為，隨著投資者看到更多關於Cursor和Grok使用量的證據，AI估值折價將收窄。問題在於市場是將AI部門定價為一家普通的雲端新創，還是1兆瓦機器人網路的營運商。

本文僅供參考，不構成投資建議。