Öne Çıkanlar: 6 Temmuz'da bellek hisselerinde yaşanan 137 milyar dolarlık gün içi silinme, AI donanım ticareti için 2022 ayı piyasasından bu yana en sert tek günlük geri dönüşü işaret ediyor ve talep tam olarak oluşmadan önce bir arz fazlasının oluşup oluşmadığı sorusunu gündeme getiriyor.
6 Temmuz'da bellek hisselerinde yaşanan 137 milyar dolarlık gün içi silinme, AI donanım ticareti için 2022 ayı piyasasından bu yana en sert tek günlük geri dönüşü işaret ediyor ve talep tam olarak oluşmadan önce bir arz fazlasının oluşup oluşmadığı sorusunu gündeme getiriyor.
6 Temmuz'da bellek ve yarı iletken hisselerinde yaşanan 137 milyar dolarlık gün içi satış dalgası, yatırımcıların bir AI donanım arz fazlasının sektör genelinde marjları sıkıştırabileceği ihtimaliyle yüzleşmesiyle aylardır süren AI kaynaklı kazançları sildi.
"Piyasa, her bir hiper ölçekleyicinin eş zamanlı olarak kapasite inşa ettiği bir senaryoyu fiyatlıyor ve bu da klasik bir aşırı arz riski yaratıyor," dedi Edgen'de yarı iletken tedarik zinciri analisti olan Rachel Kim. "Bellek üreticileri son 18 ayda HBM (yüksek bant genişlikli bellek) hatlarındaki gofret başlangıçlarını ikiye katladı ve mevcut çeyreğin ötesindeki talep görünürlüğü inceliyor."
Satış dalgası, bellek ağırlıklı hisseleri silip süpürdü. Dünyanın gelir açısından en büyük bellek yonga üreticisi olan Samsung Electronics, hisselerinin seansın ilerleyen saatlerinde Anthropic ile bir AI donanım işbirliği söylentileri üzerine toparlanmasına rağmen, gün içi hasar rallinin kırılganlığının altını çizdi. AI veri merkezi ara bağlantıları için kritik öneme sahip bir optik bileşen tedarikçisi olan Lumentum Holdings, piyasa verilerine göre dört dalgalı bir satışta zirvelerinden yüzde 33 geri çekildi. Daha geniş kapsamlı Philadelphia Yarı İletken Endeksi, perakende ve kurumsal yatırımcıların çıkışa koşmasıyla hacmin 20 günlük ortalamanın oldukça üzerine fırlamasıyla keskin bir düşüş kaydetti.
Yatırımcılar için soru, bunun aşırı genişlemiş bir rally'de sağlıklı bir sıfırlama mı yoksa yapısal bir düzeltmenin başlangıcı mı olduğu. Samsung, SK Hynix ve Micron Technology dahil bellek üreticileri, 2028 yılına kadar toplu olarak 150 milyar doların üzerinde sermaye harcaması taahhüt etti ve bunun büyük kısmı AI hızlandırıcıları için HBM3E ve yeni nesil DRAM üretimine bağlı. Hiper ölçekleyici talep büyümesi yavaşlarsa - veya NVIDIA ile AMD alternatif bellek mimarilerine geçerse - bu yatırımlar, 2023 bellek gerilemesini anımsatan bir marj sıkışması döngüsüyle karşı karşıya kalabilir.
Satış dalgasının zamanlaması dikkat çekici. Güney Kore'nin kendi yerel yarı iletken ekosistemini güçlendirmek için kapsamlı bir yatırım planı açıklamasından sadece haftalar sonra geliyor; bu hamle aşırı arz dinamiğini daha da kötüleştirebilir. Bu arada Infineon Technologies, yeni fabrikasını planlanandan önce tamamlayarak AI sunucu altyapısını destekleyen güç yönetimi yonga segmentine ek arz tarafı baskısı ekledi.
Yerinden edilmenin merkezinde, NVIDIA ve AMD'nin AI hızlandırıcılarının yanında yer alan yüksek bant genişlikli bellek olan HBM yer alıyor. HBM arzı 2024 ve 2025 boyunca ciddi şekilde kısıtlıydı ve bellek üreticilerine olağanüstü fiyatlandırma gücü verdi. Tahmini yüzde 50 payla HBM piyasasına hakim olan SK Hynix, en son çeyreğinde rekor işletme marjları bildirdi. Ancak Samsung ve Micron kendi HBM3E üretimlerini hızlandırdıkça fiyatlandırma dinamiği değişiyor. Sektör kontrolleri, HBM sözleşme fiyatlarının art arda altı çeyrek süren artışların ardından istikrar kazanmaya başladığını, bunun da arzın talebe yetiştiğinin bir işareti olduğunu gösteriyor.
Optik ağ segmenti de benzer bir hikaye anlatıyor. Lumentum'un zirvesinden yüzde 33'lük düşüşü, veri merkezi operatörlerinin AI küme ara bağlantılarını ölçeklendirmek için ihtiyaç duyduğu 1.6T optik alıcı-vericiler ve paketlenmiş optiklerin benimsenme zaman çizelgesi etrafındaki artan belirsizliği yansıtıyor. Bu dağıtımlar kayarsa, bellekten ağa ve güç yönetimine kadar tüm tedarik zinciri bir talep boşluğuyla karşı karşıya kalır.
Yatırımcılar için satış dalgası, izlemeye değer bir değerleme uyuşmazlığı yaratıyor. PHLX Yarı İletken Endeksi, 2026 başındaki zirvesindeki 28 kattan gerilemiş olsa da beş yıllık ortalama olan 18 katın hala üzerinde olan, ileriye dönük kazançların yaklaşık 22 katı seviyesinde işlem görüyor. Gün içinde toparlanmadan önce yüzde 4 düşen Samsung hisseleri, kurumsal değer-satış bazında SK Hynix'e kıyasla iskontolu işlem görüyor ve bu da piyasanın HBM hızlandırma zaman çizelgesi konusundaki belirsizliğini yansıtıyor. Arz fazlası anlatısının abartılı olduğu kanıtlanırsa - ve hiper ölçekleyici sermaye harcaması yıllık yüzde 30'un üzerinde büyümeye devam ederse - satış dalgası bir giriş noktası sunabilir. Ancak talep mütevazı bir şekilde bile yumuşarsa, silinen 137 milyar dolarlık piyasa değeri sadece ilk taksit olabilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
