Önemli Çıkarımlar:
Küresel tek hisse senedi kaldıraçlı ETF varlıkları, Güney Kore'de bellek çipi ürünlerine yönelik 20 milyar dolarlık akının etkisiyle Nisan ayından bu yana ikiye katlanarak 60 milyar dolara ulaştı.
Goldman Sachs verilerine göre, küresel tek hisse senedi kaldıraçlı ve ters ETF yönetim altındaki varlıkları iki aydan kısa bir sürede ikiye katlanarak 60 milyar dolara yükseldi ve bu büyümenin neredeyse üçte biri Güney Kore'de bellek çipi pozisyonlarına yönelik spekülatif akından kaynaklandı.
Goldman Sachs'ta türev araştırmaları başkanı John Marshall, "Tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'lere girişin hızı, hem ölçek hem de coğrafi genişlik açısından eşi benzeri görülmemiş bir düzeyde. ABD merkezli ve mega kap teknoloji hisselerine odaklanan bir olgu olarak başlayan bu akım, hızla küreselleşti" dedi.
Goldman Sachs'ın 29 Mayıs'a kadar derlediği verilere göre, Güney Kore'de işlem gören SK Hynix Inc. ve Samsung Electronics Co. hisselerini izleyen kaldıraçlı ETF'ler, listelenmelerinin ardından iki gün içinde sırasıyla 12 milyar dolar ve 8,16 milyar dolar çekti. Hong Kong borsasında 7709 HK koduyla işlem gören SK Hynix 2x kaldıraçlı ürünü, varlık büyüklüğü açısından en popüler ABD'de işlem gören tek hisse senedi kaldıraçlı fonlarını bile geride bırakarak dünyanın en büyük tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'si konumuna geldi. ABD pazarı, küresel toplamın yaklaşık yüzde 70'ine tekabül eden 460 milyar dolarlık büyüklüğüyle dominant bölge olmayı sürdürürken, kalan 140 milyar dolar Asya ve Avrupa'ya yayılmış durumda.
Kaldıraçlı bahislerin tek bir sektörde — bellek çipleri — yoğunlaşması, yapay zeka kaynaklı talebin hayal kırıklığı yaratması veya arz fazlasının marjları baskılaması halinde aşağı yönlü riskleri artırıyor. Küresel ETF kompleksinin iki ayda ikiye katlanmasıyla birlikte, olası bir tersine dönüş, yükselişi besleyen ürünlerde zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Mega-Kap Teknolojiden Bellek Çiplerine
Son zamanlara kadar kaldıraçlı ETF olgusu büyük ölçüde ABD merkezliydi ve Nvidia Corp. ile Tesla Inc. odaklıydı; bu şirketlerin tek hisse senedi kaldıraçlı ürünleri, ABD borsalarında düzenli olarak en aktif işlem gören ETF'ler arasında yer alıyordu. SK Hynix ve Samsung'a yöneliş, yatırımcıların yapay zeka tedarik zincirinde daha derinlere indiğini ve yapay zeka eğitiminde kullanılan yüksek bant genişlikli belleğe yönelik artan talepten faydalanan bellek çipi üreticilerinin bu rallinin bir sonraki ayağı olacağına dair bahis oynadığını gösteriyor. SK Hynix yılbaşından bu yana yüzde 45, Samsung Electronics ise yüzde 22 değer kazanırken, her iki hisse de daha geniş Kospi endeksinin yüzde 8'lik yükselişini geride bıraktı.
Goldman Sachs'a göre, küresel tek hisse senedi kaldıraçlı ETF AUM'unun Nisan başında yaklaşık 30 milyar dolardan Mayıs sonunda 60 milyar dolara ikiye katlanması, ürün kategorisi tarihindeki en hızlı iki aylık büyüme olarak kayda geçti. Önceki rekor genişleme, tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'lerin ilk kez ana akım popülerlik kazandığı 2021 meme-hisse çılgınlığı döneminde yaşanmıştı. ABD pazarının 460 milyar dolarlık payı, Wall Street'in yapılandırılmış perakende ürünlerdeki hakimiyetini vurgularken, Asya'daki hızlı benimseme — özellikle Güney Kore listelerinin sadece 48 saatte 20 milyar dolar emmesi — ürün kategorisinin kendi ana pazarının ötesinde de ivme kazandığına işaret ediyor.
Ürün yapısının kendisi de bu ivmeye katkıda bulunuyor. Tek hisse senedi kaldıraçlı ETF'ler, takas ve türev ürünler kullanarak dayanak hissenin günlük hareketinin belirli bir katını — tipik olarak 2 katını — yansıtan günlük getiriler sağlıyor. Bu mekanizma, fon yöneticilerini dayanak hisse yükseldikçe daha fazla almaya, düştükçe satmaya zorlayarak trendleri güçlendirebilen bir geri bildirim döngüsü yaratıyor. SK Hynix örneğinde, kaldıraçlı ETF'sine giren 12 milyar dolar, yalnızca spekülatif talebi değil, aynı zamanda fonun karşı taraflarının hisseyi satın alarak riskten korunması nedeniyle dayanak hisseler için yapısal bir talebi de temsil ediyor.
Varlık yöneticileri için bu yükseliş hem fırsat hem de risk barındırıyor. Kaldıraçlı ETF'lerden elde edilen ücret gelirleri oldukça cazip, ancak ürünlerin günlük yeniden dengeleme mekanizması piyasa hareketlerini her iki yönde de güçlendirebiliyor. Bellek çipi hisselerinin tersine dönmesi halinde, bu kaldıraçlı yapılardan gelen zorunlu satışlar kayıpları hızlandırabilir — bu durum, ARK Innovation ETF'nin değerinin yüzde 67'sini kaybettiği 2022 teknoloji satışını izleyenler için tanıdık bir dinamik. Bu bahis için bir sonraki test, SK Hynix'in Temmuz ayında açıklayacağı üç aylık kazanç raporu olacak; bu rapor, yüksek bant genişlikli belleğe yönelik temel talebin, üzerine konulan kaldıraçlı bahisleri haklı çıkarıp çıkarmadığını gösterecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
