KOSPIが1週間で17%暴落、強制決済が1億9700万ドルに達する

KOSPI指数は1週間で17%急落し、過去最高の38兆ウォンの信用取引残高を背景に、約3000億ウォン（1億9700万ドル）の強制決済が発生した。

「市場の下落が最も危険なのは、価格下落自体ではなく、強制決済が発生することだ」と未来アセット証券のアナリスト、キム・ソクファン氏は述べた。同氏は投資家に対し、「レバレッジを減らし、現金を増やし、高品質の資産に集中する」ようアドバイスした。

韓国金融投資協会のデータによると、強制決済比率は金曜日に9.1%に達し、今年最高を記録した。信用取引残高は月曜日時点で37.8兆ウォンと、5月29日に記録した過去最高の38兆ウォンをわずかに下回る水準にとどまっており、レバレッジ解消サイクルはまだ終わっていないことを示唆している。KOSPIは暴落前、年初来で約100%上昇しており、これは1999年のドットコムバブルピーク前にナスダック100が記録した102%の上昇に匹敵する。

最近の信用買いの大部分はKOSPI 8200〜8400のレンジに集中していたと、新韓証券のアナリスト、ノ・ドンギル氏は指摘する。同氏は、投資家は通常15%の損失を出した後にポジションを削減し始める一方、強制決済は20%の損失で現実的なリスクになると指摘。さらなる下落が別の機械的な売りの波を引き起こす可能性があると述べた。

レバレッジサイクルの崩壊過程

売りの原動力となったのは、ほぼ完全にリテールのモメンタムトレーダーだった。彼らは信用取引でサムスン電子とSKハイニックスに資金を投じ、外国人投資家が着実に資金を引き揚げる中でもKOSPIを連続高値に押し上げた。その集中度は極端で、指数が新記録を更新する一方で、新安値を付ける銘柄数は増え続け、上昇がごく一部のAI・半導体銘柄に限られていたことを示していた。

強制決済のメカニズムは単純だ。投資家は証券会社から資金を借り入れて株式を購入し、自己資金の30〜40%を証拠金として預ける。株価が下落し、口座が維持証拠金を下回ると、証券会社は価格に関係なく、次の寄り付きオークションで自動的にポジションを売却する。強制売却が行われるたびに株価はさらに押し下げられ、連鎖的なサイクルで次の追証を引き起こす。

新たなレバレッジETFが火に油を注いだ

新たな変数が下落を増幅させた。2026年5月下旬に上場された個別株2倍レバレッジETFだ。これらの商品は個別銘柄の日次リターンを2倍にするもので、上昇局面では相場を押し上げたが、下落局面では加速装置として機能し、損失を拡大させ、さらなる売り圧力を強いた。ZeroHedgeは以前、レバレッジETFの台頭が反転時のボラティリティを悪化させる可能性があると警告していた。

海外資本の流出によるファンダメンタルズ的な下方圧力と、機械的な追証による強制売りの組み合わせにより、今回のレバレッジ解消は特に深刻なものとなっている。信用残が依然として過去最高水準に近く、KOSPIがレバレッジ買い手のエントリーゾーンを下回って推移していることから、追加の強制決済リスクは依然として高い水準にある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。