摩根大通預估日本央行政策利率將於2027年底達2%

摩根大通將2027年日本央行升息預測從兩次上調至三次，預估政策利率將於2027年底達到2%，因財政擴張增添收緊壓力。

摩根大通在8月7日的報告中表示，政府推動減稅及更廣泛的財政支持將提振需求與通膨風險，迫使央行加速正常化進程。該行仍將10月升息視為基本情境，即便9月行動的機率已經上升。

日本央行已於2024年4月將政策利率從負0.1%上調，至2026年6月達到1.0%，並在7月31日的會議上維持不變。10年期公債殖利率已從2022年初的約0.2%攀升至2026年7月的2.7%，同時日圓從2022年初兌美元約110的水準，在2024年中貶至近160，之後才有美日罕見的聯合干預。

關鍵在於日本央行是否放棄其漸進式立場。若央行在6月之後於9月升息，市場將迅速押注12月再升一次，迫使央行放棄其一再強調的審慎步調。未來數週的美國經濟數據、美元走勢及其對日圓的影響，將決定日本央行於9月或10月採取行動。

9月還是10月？

摩根大通承認，在央行暗示最快可能於下月行動後，9月升息的風險已攀升。理事們預定在9月政策會議前發表談話，而美國財政部長貝森特的言論也助長了升息預期。

但該行仍以10月作為基本情境。9月升息將促使市場押注12月再度升息，迫使日本央行放棄其強調的漸進步調——這是政策制定者希望避免的情境。6月會議紀錄顯示，關於收緊步調的辯論日益激烈，部分成員因通膨壓力持續頑強而傾向加快升息。

財政壓力加劇

更大的轉變在於中期路徑。摩根大通目前預期2027年3月、7月和12月各升息一次，從原先的4月和10月上調，政策利率將於2027年底達到2%。

首相高市早苗計劃自2027年4月起，將食品消費稅從8%降至1%，為期兩年，但資金來源尚未確定，這增添了壓力。日本公共債務超過GDP的200%，在先進經濟體中居首，而日本央行正將每月購債規模從2024年中期的約5.7兆日圓縮減至2027年的約2兆日圓，使民間投資者須吸收更多公債發行量。摩根大通表示，在財政擴張、全球通膨與日圓貶值風險同時存在的情況下，日本央行必須加快正常化進程，以錨定通膨預期。

減稅計劃具有明確的選舉吸引力，而國內要求放緩升息的政治壓力持續存在，這可能使日本央行落後於通膨曲線。若貨幣政策落後過久，為遏制通膨而進行的追趕式升息可能將終端利率推高至目前2%預測之上。前日本央行官員渡邊努曾表示，央行最早可能在12月轉向積極抗通膨立場，將升息加快至每季一次。

對市場而言，日本利率、日圓與財政政策之間的互動，將是未來數月主導日本資產表現的核心變數。給予日本「A」高評等且展望穩定的晨星DBRS表示，考量日本債券期限長且國內投資者基礎深厚，較高的殖利率仍在可控範圍內，但關鍵問題在於名目成長是否能維持在借貸成本之上。因提早收緊而走強的日圓已對出口商構成壓力，日經指數曾在單一交易日下跌超過2%。

本文僅供參考，不構成投資建議。