聯合日圓干預將 USD/JPY 壓制於 158，日本央行升息在即

日本創紀錄的 8.45 兆日圓干預行動，獲得華府自 2011 年以來首次支持，已穩定日圓匯率，但其中期走勢仍取決於日本央行的信譽。

日本創紀錄的 8.45 兆日圓干預行動，獲得美國財政部自 2011 年以來首次支持，已將 USD/JPY 穩定在 157 附近，但日圓前景仍受制於日本央行的政策信譽。

荷蘭合作銀行資深外匯策略師 Jane Foley 表示：「唯有基本面同步推動，外匯干預才能成功扭轉貨幣對走勢。目前這一條件是否成立，尚待驗證。」

日本財務省於 7 月 30 日動用 8.45 兆日圓（約 530 億美元）進行干預——這是史上最大單日干預規模——此前 USD/JPY 曾貶至 164 附近的四十年低點。東京當局於 7 月 31 日再投入 360 億美元，這是自 2011 年以來首次與華府的聯合行動，財政部長貝森特（Scott Bessent）的貢獻估計在 50 億至 100 億美元之間。美元指數於 8 月 3 日跌至 99.42 的七週低點，全週跌幅達 1.0%；而紐約聯儲出售歐元以籌措日圓買入資金後，EUR/USD 穩定在 1.15 附近。

干預的持久性取決於日本央行能否說服市場其將加速升息。日本名目政策利率目前為 1.0%——實質利率深度為負，且為已開發世界最低水準——根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，9 月升息機率已從約 30% 升至 44%。位於 USD/JPY 158 附近的 200 日簡單移動平均線可能構成阻力，在日本央行未作出明確承諾前將限制美元進一步上漲。

聯合行動標誌著美國政策的重大轉變。華府有自身參與動機：日本持有 1.091 兆美元外匯存底，分析師估計其中約 70% 為美國公債。大規模拋售美債以籌措日圓買入資金，恐推升殖利率進一步走高——干預前 10 年期美債殖利率已達 4.75%，30 年期達 5.28%。動用聯準會的外國與國際貨幣當局（FIMA）附買回機制，使東京當局得以在不向已承壓的市場傾銷美債的情況下捍衛日圓。

上一次華府與東京在日圓議題上協調行動，是在 1998 年柯林頓政府時期，兩國當局當時共同支撐日圓。該次干預成效短暫，分析師警告這次可能重蹈覆轍。4 月至 5 月的干預輪次歷時約六週才消退，策略師對匯率逐步回落至 7 月前水準並不意外。

日本央行信譽是關鍵缺口

日本央行總裁植田和男表示，潛在通膨有升至央行 2% 目標以上的風險，並暗示可能加快升息步伐。但他並未作出明確承諾，令日圓多頭失望。與此同時，市場對日本政府債務的龐大規模仍保持警覺，長天期日本公債殖利率處於歷史高點，基準 10 年期殖利率觸及三十年來最高水準。

首相高市早苗破紀錄的支出計畫加劇了財政擔憂。Foley 指出，市場可能需要更多信心，相信日本央行能加快升息節奏，並在財政紀律方面獲得保證，日圓才能顯著收復失地。

跨資產連鎖效應

干預行動為全球利差交易引入了新的變數。長期以來，借入廉價日圓以投資高收益美元資產是熱門策略；如今當局決心支撐疲弱的日圓，資金可能轉向其他低收益融資貨幣，包括瑞士法郎和歐元。根據倫敦證券交易所集團彙編的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至 7 月 28 日，投機性歐元淨空頭倉位升至 103 億美元，為 2020 年 2 月以來最高。

美元指數預計中期大致維持在 99 至 101 之間，中東戰爭風險支撐避險需求，聯準會升息的可能仍未排除。技術面而言，DXY 正從修正性艾略特波浪 A 階段轉入波浪 B，反彈可能觸及 100.5 附近的 50 日移動平均線後再度走低。

就 USD/JPY 而言，155 迄今一直構成底部支撐，匯價已反彈至 157 以上。重新收復 200 日移動平均線將打開通往 162-163 的通道——即 50% 斐波那契通道水準——而 155 應在再度回調時提供穩固支撐。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。