Points clés à retenir
L'investisseur milliardaire qui avait prédit l'éclatement de la bulle Internet et la crise du logement estime que les actions liées à l'intelligence artificielle sont au cœur de la plus grande bulle américaine de l'histoire — et qu'un krach de 70 % ne serait pas surprenant.
Jeremy Grantham, cofondateur de la société GMO basée à Boston, a déclaré que le marché de l'intelligence artificielle était entré dans une zone de bulle comparable à celle des chemins de fer au XIXe siècle et à la frénésie Internet de la fin des années 1990. Il a désigné SpaceX comme le symbole ultime de l'excès spéculatif, citant le prospectus de l'entreprise qui définit son marché adressable comme représentant un quart du PIB mondial et décrit des opportunités telles que l'exploitation minière des astéroïdes.
« Dans 50 ans, les gens regarderont en arrière et raconteront des histoires sur SpaceX et son prospectus, comme ils racontent des histoires sur la bulle des mers du Sud », a déclaré Grantham lors d'un entretien sur le podcast « The Diary of a CEO » de Steven Bartlett.
Cet avertissement a du poids en raison des antécédents de Grantham. Il avait annoncé à la fois le krach Internet de 2000 et l'effondrement du marché immobilier de 2007 avant qu'ils ne se produisent. GMO, qui gère 85 milliards de dollars d'actifs, avait perdu la moitié de sa clientèle au cours des deux années et quart passées à avertir ses clients avant le krach de 2000, alors que le marché continuait de monter et que les clients interprétaient la prudence comme de l'incompétence.
« Les grandes bulles surviennent toujours autour des idées les plus importantes », a déclaré Grantham. « Les chemins de fer, tout le monde voyait que cela changerait le monde. Et tout le monde voulait investir. Ils ont surinvesti, et même si les chemins de fer étaient une idée extrêmement puissante, les actions des chemins de fer se sont effondrées, et tout le monde a perdu énormément d'argent. »
Pourquoi cette bulle est différente
Grantham a établi un parallèle direct entre l'IA d'aujourd'hui et Amazon à l'époque de la bulle Internet. Amazon a grimpé de six à sept fois pendant la hausse technologique de 1999 avant de chuter de 92 % lors du krach. L'entreprise a ensuite hérité du monde du commerce de détail. Grantham s'attend à ce que l'IA suive une trajectoire similaire : la technologie survit, mais pas les actions.
« Si l'on regarde les données, il serait compatible avec l'histoire que le sommet soit très proche », a-t-il déclaré. « Je pense que c'est la plus grande bulle d'investissement de l'histoire américaine. »
Le marché boursier américain se négocie aujourd'hui entre 35 et 40 fois les bénéfices, a noté Grantham — pas aussi extrême que le Nikkei japonais à 65 fois les bénéfices lors de son sommet en 1989, mais bien au-dessus des normes historiques. Le Nikkei a chuté pendant 20 ans et a mis 35 ans à se rétablir complètement.
La participation des investisseurs particuliers sur les marchés boursiers américains atteint son niveau le plus élevé de l'histoire moderne, les investisseurs individuels dirigeant des montants de capitaux sans précédent vers Wall Street en 2025. Grantham a prévenu que lorsque les investisseurs particuliers sont profondément engagés sur le marché lors d'une chute de 70 %, les conséquences pourraient être sévères.
L'incitation structurelle de Wall Street à rester optimiste
Grantham a soutenu que les grandes sociétés d'investissement ont une incitation structurelle à rester optimistes, indépendamment des valorisations. Il a raconté un débat en 1998 ou 1999 devant 1 200 analystes où 99 % des 400 experts du marché présents ont reconnu que le marché était valorisé de manière à garantir un marché baissier majeur. Aucun de leurs employeurs n'a publiquement averti les clients.
« Vous ne recevrez jamais de conseils de la part de conseillers en investissement vous disant de sortir votre argent du marché », a-t-il déclaré. « Ce n'est pas bon pour leurs affaires de faire cela, et ils ne vous le diront jamais. »
Ce que Grantham recommande à la place
La prescription de portefeuille de Grantham pour les investisseurs ordinaires est précise. Il recommande de placer environ 60 % de son épargne dans un indice large d'actions non américaines couvrant les marchés émergents, l'Europe, le Japon, le Canada et l'Australie. Les marchés émergents ont gagné 65 % au cours des 12 mois précédents, contre 25 % pour le S&P 500, a-t-il noté.
Le reste doit être investi en obligations, une petite position dans les métaux précieux comme l'or et l'argent, et dans l'immobilier lorsque cela est possible. Il a orienté les investisseurs vers treasurydirect.gov comme moyen d'acheter des obligations d'État américaines directement sans payer de commissions de courtage.
« Ne possédez pas d'actions américaines. C'est une stratégie simple que vous pouvez mettre en œuvre », a-t-il déclaré.
Le bitcoin qualifié d'« absurdité inutile »
Grantham a été tout aussi direct au sujet des cryptomonnaies. Il a déclaré qu'il n'en possédait aucune, n'en a jamais possédé et n'a pas l'intention d'en posséder.
« Je pense que c'est une absurdité inutile. Cela ne facilite rien, si ce n'est le déplacement d'argent par les criminels pour ne pas être vus », a-t-il déclaré. « Ce n'est pas une réserve de valeur car ça fluctue énormément, venant juste de passer de 120 000 $ à 60 000 $ sans raison apparente. »
Lorsqu'on lui a demandé si le bitcoin finirait par tomber à zéro, il n'a pas hésité. « Eh bien, dans un avenir lointain, oui, il ira certainement à zéro, mais cela peut prendre beaucoup de temps. Et vous savez, dans un avenir lointain, tout finit par tomber à zéro. »
Conseils aux entrepreneurs et aux travailleurs
Pour les fondateurs, Grantham a conseillé de verrouiller les capitaux maintenant si possible, de constituer des réserves de liquidités et de se préparer à un resserrement des conditions de crédit. Pour les travailleurs, son conseil a été de développer des compétences pratiques et durables, notamment dans l'ingénierie, la réparation mécanique et les sciences, et de tisser des liens communautaires solides.
Interrogé sur l'opportunité de vivre aux États-Unis, il a refusé de répondre directement, citant la détérioration du contrat social du pays et l'aggravation des inégalités. Il a désigné le Danemark, le Japon, la France et l'Allemagne comme des sociétés dotées de filets de sécurité plus solides et de meilleurs résultats en matière de mortalité maternelle et d'espérance de vie.
Le coefficient de Gini américain, une mesure de la concentration des richesses, se situe désormais aux côtés de ceux du Brésil et du Mexique, a déclaré Grantham. Il a appelé à un changement progressif de la politique fiscale, notant qu'entre 1935 et 1975, le quartile inférieur des revenus a réalisé des gains légèrement supérieurs à la moyenne tandis que le quartile supérieur a réalisé des gains légèrement inférieurs, ce qui a généré une prospérité généralisée.
Ce qu'il faut retenir pour les investisseurs
Pour les investisseurs détenant des actions exposées à l'IA telles que Nvidia, AMD et le Nasdaq-100 au sens large, l'avertissement de Grantham suggère que le risque d'une sévère baisse est élevé. Le S&P 500 se négocie à environ 22 fois les bénéfices prévisionnels, tandis que le Nasdaq-100 commande un multiple plus élevé porté par l'optimisme autour de l'IA. Si Grantham a raison, la dynamique de l'IA qui domine les marchés depuis deux ans pourrait faire face à une correction comparable au krach Internet de 2000.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
