Önemli Çıkarımlar:
Japonya'nın çekirdek enflasyon oranı Mayıs ayında sabit kalarak beklentileri karşıladı ve yen, şahin bir Fed'in güçlendirdiği dolar karşısında 150'nin altına gerilerken Japonya Merkez Bankası'na ultra gevşek duruşundan sapması için çok az yeni neden verdi.
Taze gıda hariç çekirdek tüketici fiyat endeksi, 18 Haziran'da yayımlanan verilere göre Mayıs ayında konsensüs tahminleriyle uyumlu gerçekleşti. Enerji fiyat endişelerinin yeniden bir enflasyonist atılımı körükleyeceği yönündeki spekülasyonlar gerçekleşmedi. Bu okuma, 2026'nın başlarındaki kademeli soğuma döneminin ardından üst üste ikinci ayda enflasyonun sabit seyrettiğine işaret ediyor.
"Sabit veri, BOJ'un erken bir politika dönüşü için olası bir tetikleyiciyi ortadan kaldırıyor ancak yenin düşüşü şu anda daha acil bir değişken," dedi Norinchukin Araştırma Enstitüsü'nden başekonomist Takeshi Minami. "USD/JPY 152'yi kırarsa, merkez bankası üzerindeki siyasi baskı önemli ölçüde yoğunlaşacak."
Veri, bir önceki ayın yayınından çarpıcı biçimde farklı bir arka plana karşı geldi. Yeni Başkan Kevin Warsh yönetimindeki Federal Rezerv, aynı gün faizleri %3,75'te tuttu ancak 18 yetkiliden dokuzunun bu yıl bir faiz artırımı beklediğinin sinyalini verdi — Mart ayındaki indirim beklentilerinden keskin bir dönüş. Şahin sürpriz, dolar endeksini yukarı itti ve USD/JPY'yi 2022 sonlarındaki müdahale korkularından bu yana ilk kez psikolojik olarak kritik 150 seviyesinin üzerine taşıdı. Parite, günlük %0,7 artışla 150,80 civarında işlem gördü.
İki merkez bankası arasındaki farklılaşma, yen piyasalarındaki belirleyici güç konumunda. BOJ, 10 yıllık tahvil getirisi etrafındaki işlem bandını kademeli olarak genişletse de kısa vadeli faizini eksi %0,1'de tuttu ve getiri eğrisi kontrolü çerçevesini korudu. Buna karşılık Fed, artık daha sıkı bir politikaya yöneliyor. ABD'nin Japonya'ya karşı %3,85 puanlık getiri avantajı sunduğu bu fark, sermayeyi yen cinsinden varlıklardan çekmeye devam ediyor.
BOJ Sabit Kalırken Faiz Farkları Açılıyor
USD/JPY'nin en son 150'nin üzerinde işlem görmesi Ekim 2022'deydi; o zaman Japonya Maliye Bakanlığı, yeni desteklemek için tahmini 60 milyar dolarlık dolar satışıyla müdahale etmişti. Bu müdahale düşüşü geçici olarak yavaşlattı ancak Fed faiz artırmaya devam ettikçe yen daha da zayıfladı. Deutsche Bank stratejistleri, 152-155 bölgesini bir sonraki müdahale risk alanı olarak işaretlerken, hareketin hızının mutlak seviye kadar önemli olduğunu belirtiyor.
BOJ için enflasyonun sabit seyretmesi nefes alma alanı sağlıyor. Çekirdek enflasyon, 2025 ortasındaki zirvesinden bu yana aşağı yönlü bir trend izliyor ve yukarı yönlü bir sürprizin olmaması, Başkan Kazuo Ueda'nın ekonomi hazır olmadan politikayı normalleştirme konusunda daha az baskı görmesi anlamına geliyor. Ancak yenin zayıflığı hesaplamaları karmaşıklaştırıyor: Daha zayıf bir para birimi enerji ve gıda ithalat maliyetlerini artırıyor ve bu da yılın ilerleyen dönemlerinde enflasyona geri beslenebilir. Japonya'nın ithalata bağımlı ekonomisi, ülkenin enerji ihtiyacının yaklaşık %90'ını ithal etmesiyle özellikle kırılgan durumda.
Piyasa, gecelik endeks swaplarına göre BOJ'un Temmuz ayındaki bir sonraki toplantısında faiz artırımı olasılığını minimum düzeyde fiyatlıyor. Çoğu ekonomist, herhangi bir hamlenin, eğer gerçekleşirse, yılın ilerleyen dönemlerinde geleceğini ve merkez bankasının, bir sıkılaştırma döngüsünü sürdürecek kadar geniş tabanlı olup olmadığına dair daha net kanıtlar bekleyeceğini öngörüyor.
Bundan sonra ne olacağı iki değişkene bağlı. Yen zayıflamaya devam ederse, Tokyo'dan gelen siyasi baskı, BOJ'u istediğinden daha erken harekete geçmeye zorlayabilir — ya Maliye Bakanlığı'nın doğrudan müdahalesi ya da şahin bir politika sinyali yoluyla. Yen mevcut seviyelerde istikrar kazanır ve enflasyon sabit kalırsa, BOJ sabırlı duruşunu koruyabilir — dünyanın üçüncü büyük ekonomisini, büyük gelişmiş ülkeler arasında en gevşek para politikasına sahip olma gibi alışılmadık bir konumda bırakarak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
