日本987億美元干預日圓效果消退 日本央行利率路徑成焦點

日本與美國聯合實施的987億美元創紀錄干預行動，雖將日圓從40年低點拉升，卻未能扭轉其跌勢，使日本央行9月的利率決策成為決定性考驗。

日本在過去一個月與美國聯合行動，花費987億美元支撐日圓，這是一次創紀錄的干預行動，但迄今成效有限。日圓已回吐大部分早前漲幅，凸顯政府試圖影響金融市場價格的侷限性，而美國亦試圖遏止債券殖利率上升，同樣成效有限。

「美日聯合干預充其量只是短期修正措施，」彼得森國際經濟研究所資深研究員莫里斯·奧布斯菲德表示。「匯率趨勢主要取決於貨幣政策和財政政策。」

日本政府週五公布的數據證實了這項行動的歷史性規模，該行動於7月底在財政部長史考特·貝森特的支持下展開。加上4月和5月早前的日圓防衛行動，日本今年總干預支出已達約1700億美元，反映日圓跌至40年低點後東京當局的焦慮。日圓週五在159至160日圓兌1美元之間交易，而干預前不久接近164日圓——這是自1986年以來未見的水平。日圓過去一年兌美元貶值約8%。

這是自1998年以來美國與日本首次聯合行動以提振日圓。貝森特在7月31日內閣會議桌上的一張便箋列出購買50億至100億美元日圓的代辦事項，不過他並未透露美國的實際支出金額。貝森特表示，日圓疲軟可能引發一連串貨幣貶值，進而困擾美國，隨後他很快在美國債券市場採取非常規措施，以壓低長期美國公債殖利率。

利率差距再度擴大

日圓本週跌破160日圓兌1美元——這是干預以來首次跌破——顯示創紀錄的支出對沖銷更為鷹派的聯準會所帶來的拉力幾乎沒有作用。聯準會主席凱文·沃什在傑克森霍爾研討會上釋出對升息持開放態度的訊號，他向與會者表示，聯準會必須確信潛在通膨正「明確且以足夠的速度」朝向目標邁進，「否則仍有工作要做」。此番言論推升美國公債殖利率和美元，連帶推高日本公債殖利率；10年期日本公債殖利率升至2.95%的30年新高。

花旗分析師在週五致客戶的報告中表示，日圓疲軟將難以修正，因為導致其下跌的一個主要因素是外國投資者在投資蓬勃發展的日本股市時，為了對沖匯率風險而拋售日圓。此外，鑑於日本是外國資產的主要持有者，日本長期殖利率上升也提高了對全球債券市場外溢效應的風險。

多數市場觀察人士預期，日本央行將在9月17日至18日舉行的下次會議上升息，此舉將進一步縮小美日之間的利率差距——許多經濟學家認為這是日圓疲弱的主要原因，因為投資者持有美元可獲得更高收益。副總裁冰見野良三週四在新聞發布會上發表鷹派言論，提及「若不即時行動，將有落後於曲線的風險」。

財政部長貝森特告訴路透社，日圓的波動仍「相當可控」，並表示他預期日本央行總裁植田和男會在首相高市早苗的支持下，在貨幣政策上做出正確決定。曾任日本央行政策委員會成員的野村綜合研究所的木內貴英表示，貝森特可能會利用即將舉行的二十國集團財長會議，施壓日本維持財政紀律並推動日本央行進一步升息，以換取持續的協調干預支持。遏制日圓疲軟有助於修正整體美元走強並縮小美國貿易逆差，而與日圓貶值相關的日本長期殖利率上升可能外溢至美國市場，使遏制日圓成為兩國的共同利益。

若日本央行於9月18日升息，利率差距收窄可能為日圓提供持久支撐，並印證干預行動的意圖。若按兵不動，日圓可能測試新低，迫使東京當局在進一步創紀錄規模干預的成本與對華盛頓的外交籌碼之間權衡。日本財務大臣片山皐月週五表示，政府將透過提升國家長期競爭力和潛在經濟成長來增強日圓的信譽，並稱盟國間的合作「極其緊密」。

本文僅供參考，不構成投資建議。