汇丰研究：客运量下降5.7%，下调中国三大航空公司评级至“减持”

汇丰研究将中国三大航空公司的评级下调至“减持”，并预测在五一假期客运量下降5.7%后，这些公司将在2026年第二季度重返亏损。

汇丰研究在报告中表示：“我们将中国国航、中国东航和中国南航的评级定为减持，因为它们面临多重结构性不利因素，包括中国消费者价格敏感度增加、定价权疲软、燃料成本上升（且缺乏对冲）以及将高成本转嫁至票价的能力有限。”

此次下调是在中国五一假期旅游模式发生转变之后做出的。期间，日均民航客运量较去年同期下降5.7%，而铁路客运量则增长了4.6%。这一变化发生之际，高昂的燃油附加费导致平均机票价格同比上涨了9.7%。

汇丰估计，燃油价格每上涨10%，这三家国有航空公司的全年合计亏损平均可能扩大38%，并使净资产收益率下降7.8个百分点。

与对大型航空公司的看空观点形成鲜明对比的是，该行维持了对轻资产在线旅游平台的“买入”评级。汇丰给予携程集团“买入”评级，指出其受益于长途和跨境旅游的增长。汇丰还给予同程旅行“买入”评级，理由是其在低线城市市场的稳健增长前景和利润率恢复，且这两家公司均免受燃料成本上升的直接影响。

航空公司面临的负面前景源于燃料成本之外的综合因素。汇丰指出，中国消费者价格敏感度的提高以及航空公司通过票价传导高成本的能力有限是重大的结构性挑战。与更具性价比的高铁网络相比，这种环境削弱了航空公司的定价能力。

评级下调表明，中国主要航空公司从疫情时代的低迷中恢复的过程仍然不平衡。投资者将密切关注这些公司将于8月公布的第二季度业绩，以观察预测的亏损是否会成为现实。

本文仅供参考，不构成投资建议。