高盛：聯準會九月升息可能性低 市場定價仍偏鷹派

高盛認為聯準會不會在九月升息，鷹派市場定價仍有下修空間。

高盛認為聯準會九月升息的可能性極低，理由是消費降溫、勞動市場近乎停滯以及通膨改善，已讓緊縮政策失去依據，即便市場定價仍偏向鷹派。該行的基本情境為美國公債殖利率有下行空間，股市可望在年底前延續漲勢。

「除非八月數據出現劇烈轉變——而這並非我們的基本情境——否則九月FOMC會議升息的可能性已變得非常低，」高盛首席經濟學家Jan Hatzius在8月16日發布的全球宏觀研究報告中表示。

這項判斷建立在三大趨勢的交匯之上，而非單一數據點。七月零售銷售下滑，部分原因是亞馬遜Prime Day提前舉行，但更深層的驅動因素是春季強勁的實質消費反映的是退稅的一次性激增；高盛現預估下半年實質消費成長將放緩至1%至1.5%。失業率從12月的4.5%降至七月的4.1%，但此降幅反映的是勞動參與率下降而非就業增長——趨勢就業成長已放緩至每月約5,000人，遠低於維持失業率穩定所需的約50,000人。

影響所及不僅限於九月會議。高盛估計，在12位具投票權的FOMC成員中，僅四至五位傾向升息，即使六月點陣圖顯示18位與會者中有9位預測2026年將收緊政策，七月會議更出現三份異議意見。在通膨與就業數據表現偏軟的情況下，該行認為市場的鷹派利率路徑有向下修正的空間，這將支撐美國公債殖利率曲線更為陡峭，並推動股市在年底前進一步上漲。

七月通膨的暫時波動掩蓋了更為溫和的核心趨勢

核心PCE在六月上升0.13%，七月估計上升0.20%，但七月漲幅中超過一半來自投資組合管理服務——該組成部分的衡量方式備受爭議（費用隨資產價值而非價格變動）——且預期將在9月底被大幅下修。關稅、軟體與能源價格壓力也在消退，使核心PCE走上到2027年朝向約2%的路徑。

歐洲央行升息看來是一次性舉措 2027年或轉向降息

在大西洋彼岸，高盛維持其歐洲央行九月升息25個基點的基本情境，但認為此後接下來的動作更可能是2027年年中左右的降息。法國總統大選正進入市場視野，第一輪投票訂於2027年4月18日，第二輪決選於5月2日舉行；基於模型的機率顯示瑪琳·勒龐的勝選機率接近三分之二，儘管最終結果取決於她在決選中的對手。

歐洲股市在結構上仍與該地區經濟脫鉤，高盛認為此差距將持續存在。Stoxx 600指數每股盈餘在上半年增長14%，而名目GDP僅成長3.3%、實質GDP成長0.7%；該指數在過去18個月表現優於標普500指數，且自2022年以來歐洲銀行股表現優於美國大型科技股。在估值仍屬合理的情況下，該行預期Stoxx 600將持續跑贏大盤。

對美國政策的鴿派解讀已開始在匯市發酵。美元在美國零售銷售數據公布前走軟，推動澳元等風險敏感貨幣升至接近0.6570；紐西蘭央行將現金利率維持在5.5%並反擊市場過早的降息押注後，紐元亦有所上漲。若九月數據證實高盛的觀點，利率預期的下修很可能會延續美元的跌勢，並支撐高收益貨幣。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。