Atreides Management CIO'su Gavin Baker, AI donanım kazançlarını körükleyen bellek kıtlığının geçmiş yarı iletken döngülerinden yapısal olarak farklı olduğunu ve henüz bitmekten çok uzak olduğunu savunuyor.
Geri
Gavin Baker'ın yapısal bellek krizi için 4 maddelik tezi
Atreides Management CIO'su Gavin Baker, AI donanım kazançlarını körükleyen bellek kıtlığının geçmiş yarı iletken döngülerinden yapısal olarak farklı olduğunu — ve henüz bitmekten çok uzak olduğunu savunuyor.
Micron Technology Inc. ve SK Hynix Inc.'de bu yıl üç haneli kazançlara yol açan bellek kıtlığı, Atreides Management CIO'su Gavin Baker'a göre geçmiş yarı iletken döngülerinden yapısal olarak farklı. Baker, krizin devam edeceğine dair dört neden sıralıyor.
"Bu döngü farklı çünkü arz tarafı daha önce hiç olmadığı kadar disiplinli," dedi Baker, yakın zamanda All-In Podcast'te yaptığı bir konuşmada.
7 milyar dolarlık hedge fonu Nvidia Corp., Astera Labs Inc. ve Coherent Corp.'a erken yatırım yapan Baker, Apple Inc. gibi tüketici cihazlarının AI modellerini yerel olarak çalıştırmak için gereken dinamik rastgele erişimli belleğe (DRAM) sahip olmaması nedeniyle bir donanım darboğazına işaret etti. Ayrıca Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.'nun kapasitesini sınırlı tutarak, tipik olarak bellek fiyatlarını çökerten aşırı arz fazlasını önlediğini vurguladı.
Bu tez yatırımcılar için önemli bir ağırlık taşıyor. Baker'ın SK Hynix, SanDisk Corp. ve Micron'daki bellek odaklı pozisyonları yalnızca 2026'da üç haneli getiriler sağladı ve Micron'un en son çeyreği, gelirinin yıllık bazda %345 artarak Wall Street hisse başına kâr beklentilerini fazlasıyla aştığını gösterdi.
Bu Döngü Neden Kalıbı Bozuyor
Tarihsel olarak, mevcut değerlemelerdeki bellek hisseleri bir satış sinyali verirdi. Yarı iletken endüstrisinin inişli çıkışlı döngüsü, yeni üretim kapasitesi devreye girdiğinde ve piyasayı arzla doldurduğunda, döngünün geç döneminde alım yapanları defalarca cezalandırdı. Ancak Baker keskin bir karşıtlık çiziyor: TSMC'nin kapasite disiplini, DRAM fiyatlarını çökerten olağan aşırı arzın bugün var olmadığı anlamına geliyor.
Bu değişim, AI altyapı talebindeki daha geniş bir yapısal dönüşümü yansıtıyor. Apple'ın cihaz içi AI işlemeyi desteklemek için cihazlarında daha fazla DRAM'e ihtiyaç duyması, önceki döngülerde bulunmayan yeni bir talep vektörünü temsil ediyor. Tüketici donanımı daha fazla bellek kapasitesi gerektirdikçe, Micron ve SK Hynix gibi şirketler hem veri merkezi hem de tüketici talebinden kaynaklanan arka rüzgarlardan faydalanıyor — bellek endüstrisinin daha önce hiç eşzamanlı olarak deneyimlemediği çift motorlu bir büyüme profili.
Yatırım Çıkarımları
Yatırımcılar için Baker'ın tezi, bellek ticaretinde hâlâ yol olduğunu gösteriyor. Atreides Management'ın 2025 sonlarına ait 13F başvurusu, bellek isimlerindeki pozisyonların artırıldığını gösterdi — bu bahis, üç haneli yüzde kazançlarıyla şimdiden karşılığını verdi. Micron'un %345'lik gelir büyümesi ve tahminleri katbekat aşmasıyla birlikte, soru piyasanın Baker'ın tanımladığı yapısal değişimi tam olarak fiyatlayıp fiyatlamadığı.
Daha geniş AI donanım tedarik zinciri de etkileniyor. GPU'ları, aynı kısıtlı tedarikçilerden yüksek bant genişlikli bellek (HBM) gerektiren Nvidia, bu hassas dengeye bağımlı durumda. Bellek bulunabilirliğindeki herhangi bir aksama, veri merkezi operatörlerinden bulut sağlayıcılarına kadar tüm AI altyapı yığınını etkileyebilir. AI ticaretini takip eden yatırımcılar için Baker'ın tezi, tarihsel standartlara göre yüksek değerlemelerdeki bellek isimlerinin yapısal bir prim hak edip etmediğini değerlendirmek için bir çerçeve sunuyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
