聯準會理事巴爾推動9月升息，伊朗戰爭令油價持續高漲

聯準會理事會的鷹派聲浪與一場遲遲未消退的能源衝擊相互交會，使9月15-16日的政策會議成為今年最難抉擇的一次。美國10年期公債殖利率攀升至川普總統任內最高水準。

理事巴爾（Michael Barr）週二在華盛頓發表演說時表示：「如果通膨數據顯示降溫幅度不足，我認為我們應該果斷採取行動升息。」他強調，9月會議為官員提供了充分空間來權衡政策選項。他補充道，如果數據趨勢令人確信通膨正朝聯準會2%的目標回落，「那麼我認為我們可以再多花一些時間評估當前政策立場。」

聯準會7月按兵不動時，巴爾有三位同事投票支持升息。金融市場目前押注央行本月將把基準隔夜利率（目前處於3.50%至3.75%區間）上調25個基點。將於9月11日公布的8月通膨報告將決定最終走向。

巴爾表示，聯準會已在2024年將通膨降至略高於2%的水準，但在關稅、中東衝突與人工智慧建設的壓力下，去年的進展陷入停滯。與伊朗的戰爭始於2月底——當時官員與投資人皆假定干擾將以週為單位計——如今六個月過去仍未解決。布蘭特原油自衝突爆發以來上漲約22%，從每桶72美元升至88美元；而戰前全球五分之一的石油與天然氣運輸所經過的荷莫茲海峽，目前仍基本對商業航運關閉。

聯準會無法坐等的供給衝擊

各國央行通常會讓能源衝擊自然消退而非加以應對，理由是價格漲幅會自行回落，而升息只會拖慢一個本已因衝擊而趨緩的經濟。對聯準會而言，問題在於這一輪衝擊並未消退，而且它衝擊的是一個通膨已連續五年高於目標的經濟體——這種局面持續得越久，企業與勞工就越可能把更高的價格納入其計畫之中。

歐洲央行已在6月升息，並預計在下週會議上再度行動，其將能源價格上漲視為對通膨預期的風險，而非可以坐等的現象。聯準會官員一直在關注剔除波動較大的食品與能源價格後的核心通膨；該指標在今年前五個月表現比預期更為強勁，儘管6月和7月數據有所改善，主席沃許（Kevin Warsh）上週表示，這些數據仍不足以說服他基本趨勢正在好轉。

財政部長貝森特（Scott Bessent）則主張按兵不動。他週一接受CNBC採訪時表示：「我們正面對一場供給衝擊」，並指出「傳統上，除非看到二階或三階效應，否則你不會在供給衝擊中升息，而我們目前看到核心通膨仍然非常、非常受到抑制。」

無論聯準會如何行動，長天期殖利率都將走高

沃許尚未說明聯準會將如何應對，這與他一貫的看法一致——央行應從市場中獲取訊號，而非主導市場。他週一與貝森特共同主持於北卡羅來納州艾許維爾舉行的G-20財長高峰會時表示，全球儲蓄過剩的時代——即資本因缺乏機會而閒置的概念——已被「全球投資熱潮」所取代。摩根大通策略師指出，投資人將這番言論解讀為支持長期殖利率走高的預期，而這與聯準會關係不大。

能源成本上升無論如何都會推升殖利率：投資人不是預期通膨升高，就是預期聯準會將升息以阻止通膨。市場認為聯準會會升息——若非在9月，也會在12月之前——這使得央行本月無論採取什麼行動，都將承受更高的賭注。若聯準會升息，投資人會想知道是否還會有進一步升息，這可能將長天期殖利率推得更高。若聯準會按兵不動，投資人則會想了解，這與一位稱通膨未見改善、且借貸條件並未抑制經濟的主席立場如何自圓其說。

本文僅供參考，不構成投資建議。