연준 스트레스 테스트, 32개 대형은행 '건전' 확인…워시 풋 기대 약화

연준의 깔끔한 스트레스 테스트 결과는 케빈 워시에게 시장을 구제 없이 하락시키는 데 필요한 명분을 제공한다.

미국 연방준비제도(Fed)의 연례 스트레스 테스트 결과, 32개 대형 미국 은행 모두 39%의 상업용 부동산 폭락과 58%의 주식 시장 붕괴를 견딜 수 있는 것으로 확인됐다. 이는 역사적으로 중앙은행 개입을 촉발했던 시스템적 위험 명분을 제거한 것이다.

"깔끔한 결과는 연준 풋(Fed put)에 대한 마지막 그럴듯한 논거를 없앴다"고 에버코어 ISI의 글로벌 정책 및 중앙은행 전략 책임자인 크리슈나 구하는 말했다. "워시는 이제 데이터에 기반해 관망할 명분을 갖게 됐다."

가장 악조건 시나리오는 주택 가격 30% 하락과 VIX가 2020년 3월 최고치인 82에 가까운 72까지 급등하는 상황을 가정했다. 극단적인 가정에도 불구하고 32개 기관 모두 규제 최소 기준을 상회하는 자본을 유지했다. 스트레스 자본 완충(SCB) 요건은 적어도 2027년까지 2025년 수준으로 동결돼, 실적이 저조한 은행도 즉각적인 자본 추가 부담에 직면하지 않는다. 뱅크오브아메리카, JP모건체이스, 웰스파고는 이미 최소 SCB인 2.5% 수준에서 운영 중이다.

깔끔한 스트레스 테스트 결과, 6월 23일 7.9% 폭락한 반도체 지수, 한국 코스피 10% 폭락이 맞물리면서 워시 시대 연준의 분수령이 형성되고 있다. 은행 시스템이 최악에 가까운 시나리오에도 회복력이 있다면, 자산 가격 하락은 연준의 개입이 필요한 금융 안정성 문제가 아니라 자산 가격 문제에 머무른다.

규제적 치아 없이 발급된 건강 진단서

2026년 스트레스 테스트는 이전보다 규제적 무게가 덜하다. 연준은 2월에 스트레스 자본 완충 요건을 동결했고, 테스트 모델의 투명성을 검토하면서 적어도 2027년까지 업데이트하지 않을 예정이다. 중앙은행은 2025년 말 대중의 의견을 수렴해 시나리오 설계 과정을 덜 불투명하게 만들기 위한 광범위한 노력의 일환으로 삼았다.

그럼에도 이번 결과는 대형 미국 은행들이 심각한 경기 침체에서 어떻게 버틸 수 있는지에 대한 스냅샷을 제공한다. 작년에는 모든 주요 은행이 통과했고, 6대 은행의 주가는 25% 이상 상승했다. 올해는 상업용 부동산 익스포저가 큰 은행들이 시나리오상 39%의 CRE 가격 하락을 감안해 가장 큰 조사 대상이 되고 있다.

테스트에서 눈에 띄게 빠진 것은 암호화폐 또는 디지털 자산 익스포저에 대한 명시적 모델링이다. 다수의 대형 은행이 현재 비트코인 ETF 포지션을 보유하고, 수탁 서비스를 제공하며, 디지털 자산 기업과 대출 약정을 유지하고 있지만, 연준은 아직 이러한 익스포저에 대한 통일된 스트레스 테스트 방법론을 개발하지 못했다.

워시 독트린의 윤곽

스트레스 테스트 결과는 워시가 6월 17일 첫 연방공개시장위원회(FOMC) 의장으로 회의를 주재한 지 1주일 만에 나왔다. 해당 회의에서 FOMC의 점도표는 2026년에 예상됐던 마지막 25베이시스포인트 금리 인하 전망을 삭제했고, 최소 3명의 투표 위원은 올해 금리 인상을 예측했다. 골드만삭스와 뱅크오브아메리카의 경제학자들에 따르면 워시는 자신의 금리 전망을 제출하지 않은 것으로 보이며, 이는 그가 오랫동안 견지해온 전방위 지침에 대한 회의론과 일치한다.

연방기금금리는 2023년 7월 마지막 25bp 인상 이후 변동 없이 5.25%~5.50%를 유지 중이다. CPI가 4.2%, PPI가 6.5%인 상황에서 금리 인하는 산술적으로 불가능하다. 워시는 또한 FOMC 회의 횟수를 연 8회에서 4회로 줄이고, 기자회견이 모든 회의 후 자동으로 열려서는 안 된다고 시사한 바 있다.

"업계는 모든 은행이 잠정 예상 목표 자본 비율 대비 초과 자본을 보유하고 있어 양호한 상태"라고 KBW 애널리스트들은 스트레스 테스트를 앞두고 작성한 노트에서 밝혔다. "업계는 계속해서 규제 완화 모멘텀을 활용할 수 있는 위치에 있다."

6월 FOMC 회의 전 실시된 34명의 전직 연준 관계자 및 직원 대상 설문조사에서 17명은 2026년 금리 인상이 적절할 수 있다고 답한 반면, 14명은 반대해 워시가 헤쳐나가야 할 깊은 분열상을 드러냈다.

다음 FOMC 회의는 7월 말로 예상된다. 7월 성명서가 금리 인하가 아닌 인상을 논의하기 시작한다면, '워시 풋' 내러티브의 마지막 잔재는 사라질 것이다. 이는 워시가 공격적으로 행동해서가 아니라, 시장의 구제 기대가 현실에 근거한 적이 없었기 때문이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.