FRBに7月の利上げ圧力、市場は42%の確率を織り込む

連邦準備制度（FRB）は、金融引き締めを織り込みつつある債券市場に追随するため、早ければ7月にも利上げを余儀なくされる可能性があり、年内の利上げ確率は42%まで上昇している。

ヤルデニ・リサーチの代表であるエド・ヤルデニ氏は月曜日、「FRBは借入コストの制御を失わないため、そして『ボンド・ビジランテ（債券自警団）』をなだめるために、債券市場に追いつかなければならない」と記した。

市場心理の変化は劇的だ。数ヶ月にわたり複数回の利下げを予想していた投資家は、FRBの今後の道筋を積極的に再評価している。CMEフェドウォッチ・ツールによると、先物市場が示す6月の利下げ確率は1%未満にまで急落した。予測市場のKalshi（カルシ）では、2028年より前の利上げ確率が77%となっており、わずか1ヶ月前から大幅に上昇している。この急速な価格再形成は、米国経済がスタグフレーションの初期の兆候を示していることを反映しており、消費者信頼感が過去最低を更新する一方で、インフレ率は2023年以来の最高水準に達している。

これにより、中央銀行は2つの望ましくない選択肢の間に立たされることになった。インフレを抑制するために利上げを行い経済のさらなる減速のリスクを取るか、あるいは金利を据え置いてインフレの定着を許すかだ。投資家にとって、この展開は「低金利は確実である」という1年来の前提を覆すものであり、大きな新たなボラティリティをもたらしている。

利下げの確実性の終焉

ヤルデニ氏が復活させた「ボンド・ビジランテ」という言葉は、インフレを招く財政・金融政策に抗議して債券を売却し、それによって利回りと借入コストを押し上げる債券市場の投資家を指す。彼の主張は、FRBが、政策立案者が認めている以上に根強いインフレを脅威と見なしているこれらの投資家に遅れをとっているというものだ。4月の消費者物価指数（CPI）データはこの見方を裏付けており、インフレ率は前年比3.8%と、2023年5月以来の高水準に加速した。

4月に3.8%上昇し、ヘッドライン・インフレ上昇分の40%を占めたエネルギー価格が主な要因だ。中東の地政学的緊張により原油価格が高止まりしており、配送、製造、輸送のコストを押し上げることで、経済に対する事実上の「税金」として作用している。FRBの金融政策はこれらの供給側のショックに直接対処できないため、根本的なインフレ問題を解決することなく成長を阻害しかねない「鈍い道具」しか残されていないのが現状だ。

スタグフレーション懸念の台頭

粘着性のあるインフレと成長指標の弱体化が相まって、エコノミストの間では1970年代を彷彿とさせるシナリオであるスタグフレーションをささやく声が強まっている。経済活動が減速する一方でインフレ率が4%付近にとどまる場合、FRBはインフレを粉砕するためにリセッション（景気後退）を誘発するか、長期的な経済の停滞を受け入れるかという、ボルカー・スタイルの選択を迫られる可能性がある。

この潜在的な政策転換は、アセットクラスに重大な影響を及ぼす。株式、特に成長株セクターは、金利上昇によるバリュエーションの圧縮と経済減速による収益悪化により、通常は苦戦を強いられる。市場の焦点は、利下げの回数を議論することから、次の動きが利上げであるかどうかを問うことへと移っており、これは投資家が攻撃的な投機よりもポートフォリオの防衛を優先すべき根本的な変化である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。